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在环保政策的加持下，氢氧化锂等细分领域需求增长仍然有望持续。因而
小金属领域，仍然建议关注长期价格底部品种的供需边际改善，以及细分
领域仍存在机会的新能源产业链。基本金属方面，关注雄安新区、一带一
路等主题对基建、交运等下游需求领域的消费拉动
3月加息落地，节奏似在加快
3月16日FOMC会议宣布，继去年12月加息25个基点之后美联储再次
加息25个基点，将联邦基金利率从0.5%~0.75%提升至0.75%~1%，大
部分联储委员对17年利率预期为1.375%，18年的利率预期为2.125%，
意味着本次加息或并不是今年加息的终结，市场将面临加快的加息节奏
对基本金属而言，本轮加息是货币政策的正常化回归，考虑到联储的信息
优势，加息的落地更像是对美国经济复苏的后续验证，反而是利好金属的
商品属性
新能源板块关注度持续
随着补贴向高能量密度电池转移，电池三元化和三元高镍化的趋势愈加明
显。氢氧化锂作为三元电池必不可少的原料，需求迎来大幅增长几乎已成
确定性事件。2017年第一财季，特斯拉共销售2.5 万辆电动汽车，较去年
同期增长69%，超过此前市场预期。锂电板块的市场热度进一步提升，据
初步测算，2017-2018年因高镍电池产能的增加及NCA的放量，氢氧化锂
将出现短缺，未来氢氧化锂持续高于碳酸锂的格局将延续
4月前瞻：年报密集，关注月度经济数据
公司及个股：4月份有色板块年报披露较为密集，多家公司预计发布年度
报告，其中大部分公司已经在此前发布业绩预测或快报；同时部分公司将
进行一季度业绩预告及业绩报告的披露
经济事件：4月份关注国内各项经济指标和生产数据的陆续出炉，包括4
月12日公布的PPI指数、17日公布的工业增加值等；美国方面，失业人
数和PPI等经济指数仍将持续验证美国需求复苏的逻辑正确性。后续新能
源汽车的月度销量数据、环保政策的具体落实以及新区规划细则也会成为
市场的关注点
风险提示：经济增长不及预期；政策及行业法规变化；下游需求不及预期
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有色金属
行业走势图
相关研究
行业评级：
行业研究/行业月报 | 2017年04月06日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2
正文目录
月度整体行业观点 ......... 4
锂电未完待续，关注政策面需求拉动 ........... 4
重点领域跟踪 .... 4
美国和特朗普：3月加息落地，节奏似在加快........... 4
新能源板块关注度持续 ....... 5
行情回顾和前瞻. 5
板块及公司行情 ..... 5
重点公司动态梳理 .. 6
板块事件日历......... 8
商品行情......... 11
风险提示......... 19
图表目录
图表1： 美国新增非农就业人数较为稳定 ...... 4
图表2： 美国ISM指数表现较好 ...... 4
图表3： 3月有色金属整体板块涨跌幅情况 ... 5
图表4： 3月份有色板块内部分子行业涨跌幅6
图表5： 3月涨幅前十的重点标的 单位：元/股、倍... 6
图表6： 3月跌幅前十的重点标的 单位：元/股、倍... 6
图表7： 当前停牌公司情况一览（2017/4/5） 7
图表8： 17年部分股票增发情况 ...... 8
图表9： 4月份有色板块公司主要事件预计 ... 8
图表10： LME期货铜价及库存...... 11
图表11： SHFE期货铜价及库存 .... 11
图表12： LME期货铝价及库存...... 12
图表13： SHFE期货铝价及库存.... 12
图表14： LME期货铅价及库存...... 12
图表15： SHFE期货铅价及库存.... 12
图表16： LME期货锌价及库存...... 12
图表17： SHFE期货锌价及库存.... 12
图表18： LME期货锡价及库存...... 13
图表19： SHFE期货锡价及库存.... 13
图表20： LME期货镍价及库存...... 13
图表21： SHFE期货镍价及库存.... 13
图表22： LME期货镍价及库存...... 13
图表23： SHFE期货镍价及库存.... 13
图表24： 3月电解铝五地库存仍在上升 ...... 14
行业研究/行业月报 | 2017年04月06日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3
图表25： 预焙阳极价格快速上涨 ... 14
图表26： 氧化铝价格居高不下....... 14
图表27： 国内企业氧化铝开工率已至高位 .. 14
图表28： 国内50%锌精矿港口库存 ........... 15
图表29： 国内锌锭产量..... 15
图表30： 国内锌精矿加工费走势 ... 15
图表31： 锌精矿进口加工费走势 ... 15
图表32： 2-4月国内部分冶炼厂检修情况 ... 15
图表33： 政策补贴指向高能量密度电池 ..... 16
图表34： 氢氧化锂价格高于碳酸锂16
图表35： 氢氧化锂未来两年将面临短缺 ..... 16
图表36： 美元指数与黄金现货价格变动 ..... 17
图表37： COMEX黄金及库存 ....... 17
图表38： COMEX银及库存 .......... 17
图表39： 主要稀土氧化物和小金属价格 ..... 18
行业研究/行业月报 | 2017年04月06日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4
月度整体行业观点
锂电未完待续，关注政策面需求拉动
3月份基本金属和贵金属表现平淡，新能源板块领涨，龙头股如赣锋锂业月度涨幅达44%
随着补贴向高能量密度电池转移，电池三元化、三元高镍化的趋势愈更明显；同时特斯拉
Model 3的技术及成本的改进优化也存在可期待前景，一季度销量的大幅增长进一步提升
市场对锂电的关注度。在环保政策的加持下，氢氧化锂等细分领域需求增长仍然有望持续
因而小金属领域，仍然建议关注长期价格底部品种的供需边际改善，以及细分领域仍存在
机会的新能源产业链。基本金属方面，关注雄安新区、一带一路等主题对基建、交运等下
游需求领域的消费拉动
重点领域跟踪
美国和特朗普：3月加息落地，节奏似在加快
北京时间3月16日凌晨2点，3月FOMC会议宣布，继去年12月加息25个基点之后美
联储再次加息25个基点，将联邦基金利率从0.5%~0.75%提升至0.75%~1%，由于此前
联储官员频繁做预期引导，本次加息结果并无意外。本次加息距上次仅三个月，且根据公
布的点阵图显示，大部分联储委员对17年利率预期为1.375%，18年的利率预期为2.125%，
说明今年仍有两次加息的可能，这意味着本次加息或并不是今年加息的终结，市场将面临
一个比此前稍快的加息节奏
自15年底本轮首次加息以来，长达7年的“零利率”宣告结束了，市场普遍认为联储已
进入加息周期。但需注意的是本轮加息与历史上数次加息背景不同的是，本轮加息之前背
景是长达7年的“零利率”，在历史中较为罕见，因此简单的用历史回溯做比较得出来的
结果不一定准确
图表1： 美国新增非农就业人数较为稳定图表2： 美国ISM指数表现较好
资料来源：BLS，华泰证券研究所资料来源：美国供应管理协会，华泰证券研究所
在面临一个略强的已成定局的加息周期来临之际，金属价格的中期趋势应如何看待呢？我
们认为：
1. 历史上美元指数与CRB金属指数呈一定的负相关性，黄金和基本金属存在正相关，
但进入2016年四季度后这些此前存在的相关性并不显著，侧面或印证了基本金属金融属
性在趋弱
2. 主导流动性的美国也开始显著影响商品实体供需的预期。从美货币政策角度通过金融
属性分析基本金属的习惯需要重新审视，在基建预期的带动下，美国经济的好坏与否可能
会对商品的实体供需产生影响
3. 本轮加息是货币政策的正常化回归，考虑到联储的信息优势，加息的落地更像是对美
国经济复苏的后续验证，反而是利好金属的商品属性
4. 美国经济变化对基本金属的影响路径或慢慢偏向商品属性这条逻辑，这或许与美国偏
重实体而非虚拟经济建设的预期变化，以及中美利差的缩窄有些许关系
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20/01
美国新增非农就业人数（季调，千人）
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20/10
20/03
20/08
20/01
20/06
20/11
20/04
20/09
20/02
20/07
20/12
20/05
20/10
美国制造业ISM指数
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