长城证券金融研究所
白马行情还未走完，但是新的行情也已经悄然开幕。青龙是四象之首，也代表东方，
寓意着新时代来临、中华民族崛起的投资性机会。新的一年只有齐心协力抱团共进，
才可一起渡过市场中的大河湍流。——题记
白马未央青龙渐起，同人于野利涉大川
汪毅 执业证书编号：S1070512120003
包婷 执业证书编号：S1070517060002
李烨 从业证书编号：S1070116060016
潘京 从业证书编号：S1070117080024
李翕然从业证书编号：S1070117100012
徐颖 从业证书编号：S1070117100007
——2018年年度宏观策略报告
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主要结论
2017年以来中国经济表现出较强韧性，以往强刺激政策逐渐淡出，货币政策转向相对平
滑，产能调整、结构转型因素依然发挥作用，上述现象有望惯性延续到2018年，中国结
构转型将不断加速

预计货币政策短期将保持稳定，政策当局将在去杠杆与保稳定之间寻求谨慎平衡；财政赤
字率可能进一步上升，对地方政府债务监管依然偏紧；金融监管有望延续“补短板”，短
期不会显著放松

2018年看好股票市场的结构性机会，债券市场大概率会受到金融去杠杆政策深化的影响

预计股票市场主线仍是价值为王，但与2017年集中抱团少数龙头白马股不同的是，18年
或许仍是抱团格局，但风格和方向或有所扩散

行业配臵建议：坚持“中游制造升级”+“下游消费扩散”主线，中游制造关注自上而下
成本传导相关行业及新能源汽车中游、运输设备和信息设备，下游消费关注向估值较低细
分行业的扩散。此外成长板块挖掘超跌但有业绩支撑的个股，金融板块保险优先，周期挖
掘细分景气品种

主题投资建议：淡化纯主题概念，强调主题弹性和公司业绩的平衡点。建议关注：核心资
产主题，创新成长主题，美好生活主题以及政策监管主题

目录
2018年股票市场结构的分析——行业配臵
2018年股票市场结构的分析——主题投资
刺激政策淡出，结构转型加速
货币政策稳健但不偏紧
2017H2-2018H1大类资产配臵研判
十九大后政策展望
企业盈利角度研判微观市场趋势
政策刺激淡出，结构转型加速
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