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2017年中期投资策略研讨会
新股发行重回弹性，优选次新细分龙头个股
证券研究报告2017年06月08日
伐谋－中小盘IPO专题
姓名：孙金钜（分析师）
邮箱：sunjinju008191@gtjas
电话：021-38674757
证书编号：S0880512080014
姓名：王政之（研究助理）
邮箱：wangzhengzhi@gtjas
电话：021-38674944
证书编号：S0880115060007
国泰君安证券2017年中期投资策略研讨会
投资要点
1、2017年6月开始IPO节奏明显放缓，新股发行重回弹性
2、预期打新收益小幅下滑，小规模打新基金年化收益占优
3、打新基金追求稳健收益，底仓配置推荐高息股组合
4、次新股择时效果明显，择股优选细分行业龙头
管理层对二级市场走势的担忧，从而减慢了之前预期的全年500家新股的发行节奏。我们认为IPO节奏的放
缓预示着新股发行重回弹性，如果简单线性外推，按照6月以后每月15~20家的发行节奏，预期全年新股发
行数量约在320家，网下新股部分占7成即225家附近，预估沪市130家、深市95家

的增强收益，在目前双边打新市场合计1.2亿的底仓要求下，如果是5亿规模的打新基金，股票占比已经超过
20%，如果底仓的波动过大，将显著影响打新增强收益，打新基金的股票底仓管理水平越来越重要

龙头个股，建议从每批上市的新股中依据成长性、稀缺性和商业模式等基本面指标筛选个股

1请参阅附注风险提示
日，网下发行的新股开板合计107只。若按全部打满计算，A、B、C类投资者合计收益分别为667.67万元、
603.68万元、170.49万元，对应单只新股收益6.24万元、5.64万元和1.59万元。按照最新预估全年225只网
下新股，预期A、B、C类账户收益分别为1250万元、1100万元和340万元，对应A类2亿规模的打新增强收
益回落到6%，对应5亿规模的打新增强收益回落到2%，小规模打新基金增强收益依然占优

国泰君安证券2017年中期投资策略研讨会
目录
03
01
02
04
IPO节奏放缓，新股发行重回弹性
打新收益或下滑，小规模基金增强收益占优
追求稳健收益，底仓推荐高息股组合
次新股择时效果明显，个股优选细分行业龙头
2请参阅附注风险提示
国泰君安证券2017年中期投资策略研讨会
目录
03
01
02
04
IPO节奏放缓，新股发行重回弹性
打新收益或下滑，小规模基金增强收益占优
追求稳健收益，底仓推荐高息股组合
次新股择时效果明显，个股优选细分行业龙头
3请参阅附注风险提示
国泰君安证券2017年中期投资策略研讨会
2015年以来新股发行速度明显加快
历史上新股募资金额高峰期在2010年，募资规模超过4800亿。从2014年新股重启以来，单只新股基本控
制在5~7亿元，与2009~12年差异较大，主要是由于2014年以来坚持23倍定价发行，严格限制超募，留
给二级平均涨幅200%以上

资料来源：Wind，国泰君安证券研究
4请参阅附注风险提示
2009~2016年IPO市场统计
年份首发家数(家)首发募集资金(亿元)平均单只金额（亿元）
20091101883 17.1
20103464886 14.1
20112762705 9.8
2012150995 6.6
201300 0.0
2014125669 5.4
20152241578 7.0
20162801800 6.84
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