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东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生
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投资要点
肉类产量为7950万吨，猪肉消费量5200万吨以上，占全球一半。我国城
镇和农村居民猪肉消费量占畜禽肉的比重分别为59.71%和65.01%，比重有
所下降，但仍然较高，主要是与我国居民相对偏爱猪肉和烹饪偏好有关
总量上升空间相对有限，但猪肉消费结构存在的“四多四少”现象有待深入
优化。根据《食品工业“十二五”发展规划》，到2015年，我国肉类产量
达到8500万吨，我们预计未来几年我国猪肉产量将会有2%左右增长
宰量保持在6亿头以上，定点屠宰率不到40%，前四大屠宰企业集中度不足
10%，远低于成熟市场70%以上的水平，据我们测算屠宰领域市场容量达到
9165亿元，利润总额和净利润分别为458亿元和331亿元。从历史数据看，
集中度提高将带动参与企业市场份额扩大，提升头均盈利。高安全性、高营
养价值、高保鲜性的冷鲜肉有其天然的竞争优势，成熟市场90%以上是冷鲜
肉，但中国仅为10%，随着《生猪屠宰行业发展规划纲要2010-2015》和《农
产品冷链物流发展规划》的落实，2015年冷鲜肉占比将上升至30%。据我
们测算市场容量将从目前的690亿元扩大到2101亿元
类工业发展概况》，在肉制品消费中，高温肉制品约占到22%，低温肉制品
约占33%；常温肉制品（主要指中式肉制品）占比例45%。据我们测算，
目前中国高低温肉制品市场容量在699亿元左右，按照国家规划到2015年
中国肉类制品占肉类产量的比重达到17.5%，那么未来几年肉制品市场容量
将保持15%左右增长，其中低温肉市场容量翻倍达到931亿元
企业发展模式值得中国借鉴。2011年美国生猪屠宰量1.1亿头，猪肉产量
1000多万吨。企业壮大发展均靠外向型整合而成，发展模式：1、充分整合
产业链各个环节，各业务平衡发展，代表企业Smithfield；2、适时整合产业
链，但侧重下游，代表企业Hormel。后一种业绩稳健，资本市场回报更佳
投资策略与建议：
看好行业。中国生猪产业要想在大的基础上做强，需要龙头公司勤奋耕耘，
基于行业巨大的发展空间，预期“农夫式”企业有望获得丰厚回报。建议关
注双汇发展(000895，未评级)：1、公司是中国最大、竞争力最强的肉制品
生产销售企业，目前屠宰产能1800万头，高低温肉制品产能200万吨，高
低温肉制品市占率分别为52%和18%；2、未来几年，公司业务都将处于较
快增长阶段，我们预计公司屠宰量未来每年增加350万头，高低温肉制品销
量增速分别达到18%和22%；3、今年集团肉类资产重组后，公司完成了管
理层股权持有和员工股权激励，解决巨额关联交易，使得公司产品盈利能力
大幅回升；4、公司提高鲜销率和抬升低温肉销售比重的举措，符合市场消
费趋势，公司有望随中国生猪屠宰和肉制品领域集中度提高显著受益
肉制品：天道酬勤，“农夫式”企业再报告
食品饮料行业
行业评级看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区 中国/A股
行业 食品饮料
报告发布日期 2012年07月06日
行业表现
资料来源：WIND
证券分析师 施剑刚
021-63325888*6075
shijiangang@orientsec
执业证书编号：S0860510120024
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-36%
-24%
-12%
0%
12%/07/08/09/10/11/12/01/02/03/04/05/06
食品饮料沪深300
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报告独特点 .... 5
中国人每年消费半头猪 ........... 6
全球的一半猪肉在中国被消费 ........ 6
中国猪肉消费总量温和提高7
屠宰行业-集中度提高带动盈利提升 ...
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
