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FTTH覆盖渐完善，企业宽带是增量所在
在全球互联网流量快速增长的驱动下，全球光纤光缆市场需求稳步提高，
其中，中国是全球光纤光缆需求量的主要推动力。随着我国光纤到户部署
渐趋完善，中移动家庭宽带市占率逐步提高，家庭宽带光纤光缆需求增速
或将下降。相比家庭宽带，企业宽带市场是一个被忽略的市场。根据我们
的测算，企业宽带光纤光缆用量预计为1.54亿芯公里。预计未来两年，中
国移动将在企业宽带方面发力，每年光纤光缆需求量约为4614万芯公里
运营商大连接战略下，需着力部署企业连接
中国移动启动大连接战略，目标到2020年连接数量较2015年实现“翻一
番”。目前，中国移动在移动用户业务方面独占鳌头，未来市场空间不大
有线宽带业务方面，中国移动已有追平中国电信的趋势。在大连接战略下，
中国移动需扩大连接范围至企业，大力发展企业用户。此外，个人客户已
处于存量博弈，而企业用户不仅愿意花更多的钱获取更优质的服务，且客
户粘性更强。此外，企业宽带与物联网的客户群体都以企业客户为主。通
过企业宽带业务提前锁定客户，有利于提前抢占物联网市场
物联网与企业宽带协同，共同带动光纤光缆需求
在国家的大力倡导下，运营商加大NB-IoT网络部署力度。企业宽带的发展
成熟能够进一步完善物联网网络条件，对物联网发展有促进作用。随着物
联网逐渐深入各个垂直行业，运营商可以联合企业宽带业务为企业客户提
供全方位服务。物联网与企业宽带形成协同效应
预计18年国内光纤光缆供给缺口率约为5%
我们预测，2018年底国内光棒实际产量约为9500吨；2018年三家运营商
光纤需求量2.8亿芯公里左右，考虑广电等其他行业对光纤光缆的需求，
预计2018年国内光棒需求约1万吨，2018年年底国内光棒供给缺口率预
计约为5%。假设光纤缆价格不变，我们预计2017-2018年亨通光电光纤
缆销售收入约为65/92亿元，中天科技光纤缆销售收入预计为53/66亿元
投资建议
推荐具有光棒自主生产能力的亨通光电和中天科技
风险提示：运营商光纤光缆集采不及预期、企业宽带建设不及预期；光棒
扩产速度高于预期
股票代码 股票名称 收盘价(元) 投资评级
EPS(元) P/E (倍)
2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
600487 亨通光电 36.58买入 0.97 1.66 2.402.9237.7122.0415.2412.53
600522 中天科技 12.74 买入 0.52 0.72 0.94 1.16 24.60 17.79 13.52 10.95
资料来源：华泰证券研究所
-19%
-14%
-9%
-4%
1%
6%
11%
16%
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通信设备制造Ⅱ沪深300
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行业研究/深度研究 | 2017年11月03日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2
正文目录
1、FTTH覆盖渐完善，企业宽带是增量所在 ........ 3
1.1、在FTTH拉动下，光纤光缆需求持续增长 ........ 3
1.2、光纤到户部署渐趋完善，家庭宽带光纤光缆需求增速或将下降5
1.3、未来的市场空间增量在于企业宽带 ....... 7
1.4、企业宽带光纤光缆用量预计可能为1.54亿芯公里 ........ 7
2、运营商大连接战略下，需着力部署企业连接 ... 9
2.1、中国移动大连接战略下，企业宽带是未来发力方向 ...... 9
2.2、企业宽带对运营商的意义重大14
2.3、中国联通与中国移动也纷纷布局企业宽带业务 ........... 17
3、物联网与企业宽带协同，共同带动光纤光缆需求 ...... 19
3.1、物联网进入规模部署期 ........... 19
3.2、物联网与企业宽带形成协同 .... 20
4、预计18年底国内光纤光缆供给缺口率5% .... 21
4.1、近几年国内光纤光缆供需偏紧21
4.2、预计2018年底国内光纤光缆供给缺口率5% . 24
（1）供给：预计到2018年底国内光棒实际可用产量约为9500吨左右 ........ 25
（2）需求：预计18年三家运营商光纤需求量2.8亿芯公里左右 ....... 25
5、光纤光缆龙头公司受益 .......... 28
投资建议 ...... 29
重点公司 . 30
中天科技（600522，买入，目标价15.55~16.49元） ....... 30
行业研究/深度研究 | 2017年11月03日
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1、FTTH覆盖渐完善，企业宽带是增量所在
1.1、在FTTH拉动下，光纤光缆需求持续增长
4G建设对光纤光缆的需求拉动有限。2013年12月4日，4G牌照正式发放。截至2015
年1 月，中国移动已经完成了70万LTE-TDD基站建设，发展1亿4G用户，4G网络建
设速度惊人。然而4G的建设对光纤光缆的需求拉动却并非3G时期那么可观
图表1： 中国4G发展历程
资料来源：中关村，华泰证券研究所
根据Ofweek的数据，3G建设对光纤光缆市场产生较大作用，2008年中国移动、中国联
通和中国电信光纤光缆需求量增速分别为99%、113%和79%，2009年则分别为50%、
64%和103%。3G之后，我国的传输建设已经较为完善。根据中国产业研究院的统计，
2011-2012年我国光纤需求保持两位数的增长率，2013年略有下滑，2014年增长率仅为
3.6%。从3G到4G传输的平稳过渡，使得4G建设对于光纤光缆的拉动较为有限
全球光纤光缆市场需求仍稳中有升。随着FTTx获得越来越多电信运营商的青睐，全球光
纤光缆市场需求逐年稳步提高。2016年，全球光纤光缆需求量已经超过4亿芯公里。根
据前瞻产业研究院的预测，未来4-6年，光纤光缆需求量将保持稳定的增长，增长率在15%
左右。并预测到2022年，全球光纤光缆的需求量将达到9.83亿芯公里。在全球互联网流
量的快速增长的驱动下，光纤光缆作为一种基础设施建设仍将是建设的重点
图表2： 2008-2017年全球光纤光缆需求量变化（单位：亿芯公里）
资料来源：前瞻产业研究院，华泰证券研究所
62%
21%
17%
中国移动中国联通中国电信
1.451.69
1.82.03
2.362.43
2.85
3.52
4.25
4.891352008200920102011201220132014201520162017E
行业研究/深度研究 | 2017年11月03日
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中国光纤光缆需求量是全球光纤光缆需求量的主要推动力。根据CRU的数据，2016年，
中国光纤光缆需求量占到全球需求量的57%。CRU认为，随着4G建设的深入以及光纤
到户的广泛覆盖，中国的光纤光缆需求增长不会就此停滞。中国的强劲需求仍是主要推动
力，引领全球增长的趋势
图表3： 2016年中国光纤光缆需求占全球比重
资料来源：CRU，华泰证券研究所
国内运营商光纤光缆集采量大幅上升，中国移动占比最大。根据三家运营商招投标公告，
2016年，中国移动光纤光缆总集采量为10677万芯公里，占三家运营商总集采量的99.6%，
占全球总需求量的25%。2017年，中国移动的光纤光缆集采量15941万芯公里，占三家
运营商集采量的66.8%，占全球需求量的37.5%
图表4： 预计使用期限为2015-2017年的三大运营商光纤光缆集采量统计（不含特缆）（单位：万芯公里）
预计使用期限 中国移动 中国联通 中国电信
2015年 6000 2200左右 2237
2016年 10677 32 9
2017年 14460 2915 5000左右
资料来源：中国移动、中国联通、中国电信采购与招标网，华泰证券研究所
图表5： 预计使用期限为2017年的三大运营商光纤光缆集采量占比
资料来源：中国移动、中国联通、中国电信采购与招标网，华泰证券研究所
57%
43%
中国其他
中国移动
67%
中国联通
12%
中国电信
21%
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
