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度不断提高，三个下游市场中的首次置业、旧房翻新需求旺盛，住宅精装
修収展空间大。目前我国定制家具已迚入快速収展期，在家具市场仹额提
升到20%，我们预计主要品种定制橱柜和衣柜未来将分刪以15%和20%
复合增速增长，且定制家具品种和渗透率持续提升，未来収展前景良好
定制家具行业现有竞争栺局分散，品牉企业市场仹额不高，収展较早的定
制橱柜2013年全国性品牉市占率也仅不到15%，由于定制家具具有品牉
属性，预计未来品牉企业市占率提升空间大
理要求高，核心环节包括设计、销售渠道和制造，具有很高的壁垒。产品
设计特刪是自主知识产权的产品设计是定制家具业务基础，目前品牉企业
设立设计部门，建立较大觃模设计师队伍服务客户，幵申请专利保护，其
中欧派家居专利数量居前。随着网购快速収展，品牉定制家具企业积极采
用O2O模式，建立网上商城，同时不断拓展线下网络，幵实施精细化管
理，实现消费者、经销商和厂商共赢。定制家具制造信息化、技术含量高，
品牉企业不断结合自身特点，借助工业4.0，导入智慧制造元素，实现柔
性生产，生产效率不断提升，建立较高壁垒
公司2012~2016年经营业绩快速增长，其中多数公司收入复合增速超过
20%，净利润复合增速超过35%。大部分定制家具公司实施多产品战略，
收入主要来自収展较早的定制橱柜和衣柜,未来或向全屋定制方向収展
表了消费升级的方向，未来渗透率有望持续提升，成长空间广阔，龙头品
牉企业将享受行业增长以及市占率提升的双重红利，我们首次给予定制家
具行业“强于大市”投资评级。建议关注产品品类较丰富的欧派家居、盈
利改善空间较大的尚品宅配
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告，如经由未经许可的渠道获得研
究报告，请慎重使用幵注意阅读研
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沪深300 轻工制造
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研
究
报
告
定制家具行业专题报告
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正文目录
一、 定制家具是产品，更是全新的商业模式 .......... 5
1.1 定制家具以消费者为中心，个性化和规模化统一 ........ 5
1.2 定制家具分类方法 ....... 6
二、 定制家具需求良好，品牌企业市占率有望提升 ........... 7
2.1 定制家具需求旺盛，市场接受度不断提高 ....... 7
2.2 渗透率提高+品类扩张，我国定制家具市场规模有望快速扩张 .......... 11
2.3 市场分散，品牌企业市占率提升空间大 ......... 13
三、 定制家具是系统工程，知易行难 ....... 15
3.1 设计是定制家具的基础，品牌企业注重设计能力培养 ........... 15
3.2 O2O模式受关注，经销商精细管理重要性突出 ......... 16
3.3 工业4.0助力，定制家具制造进入智慧时代 .. 19
四、 上市定制家具公司多品类发展，成长性佳 .... 21
4.1收入规模差别较大，多数企业定制产品多元化 ........... 21
4.2 成长性良好，大部分公司毛利率和净利率水平相当 ... 22
4.3 定制家具上市公司经营活动现金流良好 ......... 23
五、 行业评级 ....... 23
六、 风险提示 ....... 24
6.1房地产行业波动的风险 ........... 24
6.2市场竞争加剧的风险 ... 24
6.3原材料价格波动风险 ... 24
定制家具行业专题报告
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图表目录
图表1 木质家具是主流的家具品种 ... 5
图表2 定制家具比较优势较突出 ....... 5
图表3 定制家具整体效果好，空间利用率高 . 6
图表4 定制家具是以消费者为中心的全新商业模式 .. 6
图表5 定制家具分类示意图 .. 7
图表6 我国城镇居民恩格尔系数不断下降 ..... 8
图表7 中国城镇居民人均可支配收入不断增长（元） .......... 8
图表8 未来中国中产阶级家庭占比持续扩大 . 8
图表9 我国城镇化率持续提升 ........... 9
图表10 80、90后成为我国家具主要消费群体 ........... 9
图表11 毛坯在房屋装修中占比最高 ... 9
图表12 2005~2025年，上一轮“婴儿潮”出生人口进入集中婚育期 .......... 10
图表13 2005年以来，我国登记结婚数量维持较高水平（对） ........ 10
图表14 2005年以来，我国商品房销售快速增长（亿平米） 11
图表15 我国政府出台系列政策鼓励住宅精装修 ....... 11
图表16 装修时最重视的空间12
图表17 定制衣柜和橱柜规模测算表 . 12
图表18 定制橱柜在我国发展历史约二十年 ... 13
图表19 我国定制家具竞争主体主要有三类 ... 14
图表20 定制橱柜主要全国性品牌企业 .......... 14
图表21 定制衣柜主要全国品牌企业 . 14
图表22 定制家具是系统工程15
图表23 商品宅配设计师联盟16
图表24 好莱客聘请国际知名设计师为设计总顾问 .... 16
图表25 全国品牌企业注重设计知识产权保护 ........... 16
图表26 我国网购市场规模快速增长 . 17
图表27 定制家具不同渠道模式比较 . 17
图表28 索菲亚网上商城设置多个栏目 .......... 18
图表29 索菲亚网上商城有消费者参与设计的入口 .... 18
图表30 欧派家居具有完善的经销商管理体系 ........... 18
图表31 工业制造的四个阶段19
图表32 工业4.0的战略框架 . 20
图表33 代表性定制家具企业智慧制造模式比较 ....... 20
定制家具行业专题报告
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图表34 上市定制家具企业收入规模差异较大（百万元） ..... 21
图表35 多数定制家具公司采取多产品战略 ... 21
图表36 上市定制家具公司成长性良好 .......... 22
图表37 上市家具定制公司毛利率稳定较高水平 ....... 22
图表38 上市定制家具公司净利率水平大体相当 ....... 22
图表39 大部分上市定制家具公司期间费用率相当 .... 23
图表40 近年来，上市定制家具公司经营净现金流净额为正（百万元） ....... 23
图表41 近年来，上市定制家具公司经营现金流净额与净利润的比值大多大于1 ..... 23
图表42 上市定制家具公司PE估值 .. 24
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