投资评级：推荐（首次）

黄淑妍021-31829709
Email:huangsy@cgws
执业证书编号:S1070514080003

股票名称 EPS PE 17E 18E 17E 18E
索菲亚 1.041.4236.3126.59
好莱客 1.091.5129.0820.99
欧派家居 3.003.9232.2724.70
尚品宅配 3.284.3638.1828.72

行业表现

数据来源：贝格数据

定制家具群雄并起，布局首选绩优龙头
——定制家具行业系列深度报告之一

受益于国内经济高速发展、人均可支配收入提高以及消费群体年轻化，定制
家具成为家具制造业中成长空间大、增速较快的细分领域，目前我国定制家
具龙头企业的市占率仍然偏低，行业未来有望继续快速增长。龙头企业凭借
有利的品牌优势、管理优势和规模优势，有望受益市场规模扩大和市场份额
提升的双重效益，重点推荐定制家居领域四家龙头企业，分别是定制衣柜龙
头索菲亚及好莱客、定制橱柜龙头欧派家居、全屋定制龙头尚品宅配。

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发展、人均可支配收入的提高和消费群体的年轻化，定制家具行业也迎
来了蓬勃发展的契机。定制家具在环保性、舒适度、储藏功能、风格一
致性等方面均显著优胜于成品家具及手工家具，更能满足消费者的个性
化需求。虽然受政策调控影响，房地产销售从去年四季度以来增速有所
放缓，但受刚需房装修需求、存量房翻新、二孩政策的全面实施、“婴
儿潮”出生的80、90后步入适婚年龄等多重因素作用，定制家具行业
有望超越房地产行业增速，继续保持快速增长。而且对比发达国家，定
制家具行业目前渗透率仍然较低，未来渗透率将进一步提升，成为家具
制造业中增速最快的细分领域。

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带来了发展机遇，同时也提出更多的要求。在销售端上，越来越多定制
家具企业推出 “大家居”战略，以多品类、多品牌的丰富产品满足消
费者的“一站式”购物需求，多维度把握家装流量入口；在生产端上，
提高管理水平、提升信息化程度，加快“智能工厂、智能生产、智能物
流”的布局，将是降本增效的首要来源。同时，人工智能、VR、3D设
计、大数据等在产业链中的应用不断提升，也将推动行业现代化发展。

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龙头，在销售渠道、品类拓展、柔性化生产制造以及大数据运营方面具
有强大的竞争优势及市场影响力，为行业中优质管理典范，公司转型全
屋定制领域成长空间巨大，坚定看好公司“大家居”战略。2、欧派家
居，公司为定制家居龙头中收入规模最大、品类布局最为齐全的企业，
是定制家居行业中超级航母，定制橱柜市占率为行业第一名，且多品类
涉足时间较早，已渐成气候，未来渗透率仍有较大提升空间。

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轻工制造| 行业深度报告

2017年08月07日
重点推荐公司盈利预测

行业深度报告

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目录
1. 定制家居行业，一颗冉冉升起的新星 ....... 5
1.1 定制家居，独具特色的“手工艺品” .......... 5
1.2 家具行业增速放缓，定制仍保持快速增长 .. 6
2. 地产快速增长，定制家居盈利春天 ......... 10
2.1 刚需房诉求增长，带动家具行业回暖 ........ 10
2.2 旧房巧翻新，家居迎契机 .... 12
2.3 消费群体年轻化，推动家具企业与时俱进13
3. 全柔性化生产，推动行业实现飞跃 ......... 13
3.1 全面实施“大家居”战略，有效提高行业集中度14
3.2 以科技为中心，生产方式深化改革15
4. 模式创新+科技变革，引领未来发展 ....... 17
4.1 商业模式创新，提高家具企业核心竞争力17
4.2 科技引发产业变革，智能应用更加密集 .... 18
4.3 家具行业新常态，产业链整合提速19
4.4 持续发展智能高科，亲身体验装修设计 .... 20
5. 投资建议 ..... 21
5.1 索菲亚：优质管理典范，大家居战略打开成长空间 ........ 22
5.2 好莱客：无醛产品领先市场，“定制大师”名副其实 ...... 23
5.3 欧派家居：定制家具超级航母，品类布局领先行业 ........ 24
5.4 尚品宅配：渠道布局模式独特，O2O引流效率显著 ....... 26
6. 风险提示 ..... 27