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支付+政府性基金预算收入+部分预算外收入
入，从口径概念看，需要区分地方政府一般公共预算收入和地方政府综合
财力
量收入的结构和趋势。重点关注收入来源、收入的结构、收入变化的趋势
生建设的资金相对减少，地方政府的财政灵活性降低。支出的规模可以从
本级支出占综合财力的比重来看，占比越大表明地方综合财力无法覆盖支
出，需要依靠上级的转移支付才能完成
收入结构及变动；③财政自给率；④综合财力即财政独立性；⑤土地收入；
⑥民生支出的变动。对于园区政府财力，需要关注：①财政收入结构；②
财政自给率；③上级转移支付的影响
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正文目录
一、四类预算角度解读地方政府财政收支 ........ 3
1、一般公共预算 .......... 3
2、政府基金性预算 ....... 5
3、国有资本经营预算 ... 6
二、地方政府综合财力分析 ...... 6
1、地方财政的三张表 ... 6
2、地方政府综合财力分析 ........ 8
3、如何解读地方财政报告？ .... 9
三、一个独特的视角：城投债评级报告 .......... 11
1、评级报告说了什么？ ......... 12
2、怎么看评级报告中的财政数据 ....... 13
四、实例分析 .. 19
1、2016年泰州鑫泰集团有限公司主体及相关债项评级报告 . 19
2、2016年毕节市信泰投资有限公司主体及相关债项评级报告 ......... 20
宏观研究
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地方政府综合财力是衡量一个地区经济发展水平和可支配资源的重要指标，也是投资
者判断地方政府债、城投债、PPP项目投资风险的重要关注点。本文通过分解地方
财政收入来源，对地方综合财力进行详细分析，以供投资者参考
一、四类预算角度解读地方政府财政收支
1994年我国实行分税制改革后，确立了分税制财政体制。从预算体系看，目前我国
各级政府预算由一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金
预算构成。1
1、一般公共预算
（1）税收收入
一般公共预算2的收入来源是税收收入、非税收收入和转移性收入，通常税收收入占
比较大。1994年的分税制改革后地方税收占地方政府财政收入的比重减小，但仍然
维持较大比重， 2015年统计各省平均值为71%。税收收入中，受不同地区经济结
构的影响，各个税种占比不同，主要的税收收入来源是营业税、增值税和企业所得
税。“营改增”全面实施后，营业税已实质性退出了历史舞台，目前的营业税收入主
要是一些在途的款项，2015年全国收缴的1.9万亿营业税收入中，99%以上是归属
地方的，改为增值税后，成为中央和地方的共享税，虽然在《全面推开营改增试点后
调整中央与地方增值税收入划分过渡方案》中明确将地方按税收缴纳地分享增值税的
比例定为“五五分成”，但营改增对地方财政收入仍有一定得影响
（2）非税收收入
非税收收入包括专项收入、行政事业性收费收入、罚没收入等，受地方经济结构和经
济发展水平的影响较大，总体来说经济欠发达地区的非税收收入占比较大
（3）转移性收入
转移性收入是指上级政府对下级政府的补助性财政收入。具体包括：返还性收入（中
央与地方共用收入科目），一般性转移支付收入，专项转移支付收入，政府性基金转
移收入，地震灾后恢复重建补助收入。其中，返还性收入指下级政府收到上级政府返
还的税收收入，一般与其上缴的税收收入成正相关。转移性收入是地方财政收入的重
要来源
1 参见招商宏观：《一文看懂财政核算——财政专题研究之一》
2 一般公共预算又称一般财政预算、公共财政预算
宏观研究
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图 1：地方政府一般公共预算收支
一
般
公
共
预
算
一般公共服务
教育支出
社会保障和就业
交通运输
城乡社区事务
住房保障支出
税收收入
营业税、增值
税、企业所得税
非税收收入
专项收入、行政
事业性收费、罚
没收入
转移性收入
返还性收入、一
般性转移支付
收入、专项转移
支付收入
资料来源：招商证券
图 2：2016年分地区地方政府转移性收入1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
华南东北华北华东西北华中西南
一般性转移支付（亿元）专项转移支付（亿元）
资料来源：财政部，招商证券
（4）一般公共财政预算支出
按功能分，我国地方政府一般公共财政预算支出主要分为一般公共服务支出，教育支
出、社会保障就业支出、社会保障和就业、农林水支出、城乡社区事务支出、交通运
输支出、住房保障支出
2016年的数据显示，教育、社会保障和就业及农林水支出占地方政府一般公共财政
预算支出的主要部分
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