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■行业升级、政策红利齐发力，绿色繁荣经济可复刻：受益于行业市场
化进程和环卫产业政策利好，环卫产业增量空间大，据住建部估计，
我国环卫市场拥有2200亿元需求。目前我国环卫行业市场化水平较低，
且地区间发展不均衡，远低于欧美国家70%水平。伴随国家推进公共
事业市场化，放开环卫准入门槛，加快推广PPP落地以及人民群众对
于环卫要求提升，类似脱硫脱硝、餐厨垃圾等环保产业繁荣的范式法
则再现，环卫绿色经济繁荣可复刻

■环卫模式百花齐放，智能化未来可期：环卫产业市场化水平低、信
息化程度低。推进市场化进程中衍生的发展模式各有千秋，三分天下

在环卫的浪潮中，智能化是未来发展的重要趋势。互联网、云平台提
供新技术提高作业运营效率；同时也催生出环卫领域的附属业务可能

智能化早已贯穿于环卫产业链始终，提供新的经济增长点

■PPP项目加速落地，开启环卫发展新篇章： PPP模式的提出与推广，
一方面为企业的社会资本注入环卫领域提供参与机会，共享环卫市场
的红利；另一方面也加快促进环卫相关项目的实施推行。相较而言，
PPP项目资金量大，周期长，对于资金充分、发展成熟的环卫龙头企
业优势明显；小企业在其中优势不明显，争夺PPP订单时明显实力不
足。在环卫产业大繁荣的背景下，PPP项目加速落地，势必加快企业
资金轮动，刺激环卫订单与需求，为环卫产业发展开启新的篇章

■取他山之石，拓环卫蓝海，一体化产业链是第一要义：借鉴国外环
卫产业发展历程，塑造一体化产业链是第一要义。其中：美国环卫企
业兼具市场化和一体化，龙头企业优势明显；法国、香港产业链布局，
协同效应发力。未来环卫发展模式中，整合优化、全产业链布局是企
业发展的重要依托。其中业务发展由简入繁、由浅入深、由表及里，
开拓子产业各个环节业务，实现前端、中端与尾端的无缝衔接

■环卫产业上市公司及新三板公司关注标的：A股方面，龙马环卫
（603686）进军环卫服务，设备+服务两轮驱动业务；公司收入总量较
小，增长速度快，订单弹性较大，未来发展空间巨大；启迪桑德（000826）
定增过会，加快环卫服务拓展。港股方面，首创环境（3989.HK）成为
全国首家在固废领域打通全产业链的企业。新三板方面我们建议可关
注5家公司：新安洁（831370.OC）：市场化环卫作业，信息化环卫服
务；伏泰科技（832633.OC）：环卫IT行业的先驱；升禾环保（430761.OC）：
承包环卫市场化业务势头强劲；玉禾田（837848.OC）：悄然布局虚位
以待，订单热潮蓄势待发；名城科技（870778.OC）：环卫平台正当时，
Table_Title
2017年04月25日
“绿色环卫经济”下的小智慧--环卫行业专题报告
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新三板主题报告
证券研究报告
诸海滨 分析师
SAC执业证书编号：S1450511020005
zhuhb@essence
021-35082062
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综合环境服务商大有可为

■风险提示：环保产业政策落地不及预期；PPP项目落实不及预期。投资策略主题报告
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内容目录
1. 开篇：行业升级、政策红利齐发力，共同筑造绿色经济 ........ 8
1.1. 历史篇：风雨砥砺的市场化改革历程 .... 8
1.2. 资金篇：环卫支出刚性，资金来源稳定8
1.3. 政策篇：环卫热情加码，共享政策红利9
1.4. 需求篇：多元化环卫服务需求高涨，多方力量助力增量空间.... 9
1.5. 模式篇：智慧环卫创新提速，PPP模式如虎添翼 ....... 10
1.6. 愿景篇：绿色环卫厚积薄发，未来前景向好 ... 11
1.7. 启示录一：行业繁荣范式再现，绿色经济可复刻 ........ 12
2. 行业篇：行业市场化、信息化程度低，一体化+智能化未来可期 ..... 12
2.1. 市场化程度低，产业优化升级循序渐进 .......... 12
2.1.1. 设备+服务双轮驱动模式15
2.1.2. 产业政策导向，综合性环卫服务商应运而生 ...... 16
2.1.3. 进军环卫新领域，业务亮点正迈进 ........ 17
2.1.4. 三分天下，谁主沉浮 ....
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