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[Table_Industry]
证券研究报告/行业深度报告 2017年11月13日
PCB行业 行业转移加速，PCB龙头迎成长契机
[Table_Main] [Table_Title] 评级：买入（首次）
分析师：郑震湘
执业证书编号： S074051708001
电话：
Email： zhengzx@r.qlzq
联系人：
电话：
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[Table_Profit] 基本状况
上市公司数 31
行业总市值(百万元) 390298.726
56256 行业流通市值(百万元) 266503.587
94404
[Table_QuotePic] 行业-市场走势对比
公司持有该股票比例
[Table_Report] 相关报告
[Table_Finance]重点公司基本状况
简称 股价
(元)
EPS PE PEG 评级
2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E
景旺电子 59.6
77
1.04 1.32 1.75 2.34 58 45 34 24 1.15 买入
依顿电子 16.8 0.47 0.59 0.59 0.83 36 28 28 20 1.59 买入
备注
[Table_Summary] 投资要点
移，而亚洲地区产能又进一步向大陆转移，形成了新的产业格局。随着产
能转移的不断进行，中国大陆成为全球PCB产能最高的地区。根据
Prismark预估，2017年中国PCB产值将达到289.72亿美元，占全球总
产值的50%以上

度、大容量、云计算、高性能的特性发展，建设需求激增，其中服务器的
需求也将拉升HDI整体需求。智能手机等移动电子产品的火爆也将带动
FPC板的需求量上升。在移动电子产品智能化，轻薄化的趋势下，FPC
重量轻、厚度薄、耐弯曲等优势将利于其广泛运用。FPC在智能手机的
显示模组、触控模组、指纹识别模组、侧键、电源键等板块中需求量呈增
加趋势

箔，环氧树脂，油墨等原材料价格上涨向PCB厂商传导成本压力，同时，
中央大力进行环保督察，落实环保政策，打击乱象丛生的小型厂商，并施
加成本压力。原材料价格上涨与环保督察趋严的大背景下，PCB行业洗
牌带来集中度提升。小厂商对下游议价能力弱，难以消化上游涨价，中小
型PCB企业将会因为利润空间的不断收窄而退出，而在此轮PCB行业洗
牌中，龙头公司拥有技术、资金优势，有望通过扩充产能、收购兼并、产
品升级等方式实现规模扩张，凭借其高效的生产流程，优秀的成本把控立
足，直接受益行业集中度提升。行业有望回归理性，产业链持续健康发展

板有着大量的需求：相较于4G时代百万级别的基站数量，5G时代基站
规模有望突破千万级别。满足5G要求的高频高速板相对于传统产品有着
较宽技术壁垒，同时毛利率也更高

深，车用PCB需求面积将会逐步增长。相比传统型汽车，新能源汽车对
电子化程度的要求更高，电子装置在传统高级轿车中的成本占比约为
25%，在新能源车中则达到45%～65%。其中BMS将成为汽车PCB新
增长点，毫米波雷达搭载的高频PCB提出大量刚性需求

(11%)
(5%)
2%
8%
14%
21%
11/9
/161/9/173/9/175/9/177/9/179/9/17
电子 沪深300
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- 2 -
行业深度
内容目录
电子产业重要基础配件，产能向大陆持续转移 ... - 5 -
PCB是电子产业重要载体 ... - 5 -
数据中心等应用提升HDI需求，FPC未来空间广阔 ......... - 10 -
“原材料涨价+环保督察”下集中度提高，龙头厂商迎契机 ..... - 13 -
原材料涨价推动PCB价格上涨 ..... - 13 -
环保督察进一步提升生产成本，约束行业扩产速度 .......... - 20 -
价格提升促使行业集中，利好长期发展 ..... - 20 -
新应用推动行业成长，5G+汽车成必争之地 ..... - 22 -
5G成为高频高速板主要应用场景 . - 22 -
新能源汽车+智能汽车：汽车电子化将带来汽车PCB放量 ........... - 24 -
全球半导体龙头一览及国内上市标的梳理......... - 32 -
景旺电子：内功夯实锐意进取，PCB龙头蓄势待发 ......... - 32 -
依顿电子：产品与客户结构优秀，产能提升在即 .. - 33 -
沪电股份：专注5G+汽车PCB，新一轮成长即将开启 ..... - 34 -
风险提示：- 34 -
图表1 PCB按结构分类 .. - 5 -
图表2 PCB按层数分类 .. - 5 -
图表3 PCB行业产业链 .. - 5 -
图表4 PCB在下游各领域中的运用 ........ - 6 -
图表5 全球PCB行业产值 ......... - 6 -
图表6 中国PCB行业产值 ......... - 6 -
图表7 中国PCB进出口情况 ..... - 7 -
图表8 PCB产值向大陆转移 ....... - 7 -
图表9 制造业劳动力成本（单位：美元 /小时） ........... - 8 -
图表10 全球市场与中国市场消费电子产品规模对比 ..... - 9 -
图表11 中国PCB产业地区分布 .......... - 10 -
图表12 PCB下游各领域产值预测（百万美元） .......... - 10 -
图表13 中国数据中心市场规模（亿元） ......... - 11 -
图表14 全球数据中心市场规模（亿美元） ..... - 11 -
图表15 高端服务器中的HDI卡 ........... - 11 -
图表16 服务器中PCB的运用 . - 11 -
图表17 中国PCB市场产品结构变化 .. - 12 -
图表18 FPC的优点 ...... - 12 -
图表19 iPhone中FPC的应用场景 ..... - 13 -
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行业深度
图表20 中国FPC行业市场规模 .......... - 13 -
图表21 PCB产业链上中下游示意图 .... - 14 -
图表22 厚覆铜板材料成本构成- 14 -
图表23 薄覆铜板材料成本构成- 14 -
图表24 全球前十大电解铜箔生产企业产量占比 .......... - 15 -
图表25 2016以来的电解铜现货价格走势 ........ - 16 -
图表26 厚覆铜板成本构成 ....... - 16 -
图表27薄覆铜板成本构成 ........ - 16 -
图表28 半年内铜价呈上升趋势- 16 -
图表29木浆纸价格指数呈上升趋势 ..... - 16 -
图表30 玻纤指数呈上升趋势 ... - 17 -
图表31 覆铜板构造示意图 ....... - 17 -
图表32 覆铜板建韬2017年来频频涨价 .......... - 18 -
图表33 4层PCB材料成本构成 ........... - 18 -
图表34 PCB价格随铜覆板提价后上涨- 19 -
图表35 PCB废水排放标准....... - 20 -
图表36 2016年中国印刷电路板行业排行榜 .... - 21 -
图表37 大陆PCB行业集中度提升 ...... - 21 -
图表38 通信技术的演进 ........... - 22 -
图表39 5G带来基站建设由宏基站向小基站转变 ......... - 23 -
图表40 近5年全球无线通信资本支出情况 ..... - 23 -
图表41 2019～2023年5G基站建设预测 ........ - 24 -
图表42 全球前十大汽车PCB企业 ...... - 24 -
图表43 中国汽车电子市场规模及预测 . - 25 -
图表44 汽车PCB市场规模及预测 ...... - 25 -
图表45 汽车电子系统的分类 ... - 25 -
图表46 PCB在汽车上的应用 ... - 26 -
图表47 ADAS系统中PCB的运用 ...... - 27 -
图表48 2017年新能源乘用车销量 ....... - 27 -
图表49 中国智能驾驶市场规模及预测 . - 27 -
图表50 最近5年中国新能源车销量情况 ......... - 27 -
图表51 电子设备在整车成本的占比 .... - 28 -
图表52 中国新能源汽车BMS市场规模及预测 ........... - 28 -
图表53 ADAS反应机制原理 .... - 29 -
图表54 汽车毫米波雷达工作原理 ........ - 29 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
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行业深度
图表55 Schweizer公司的高频PCB产品 ....... - 30 -
图表56 全球汽车雷达出货量 ... - 30 -
图表57 全球毫米波雷达主要厂商市占率 ......... - 31 -
图表58 汽车+5G推动PCB成长 ......... - 31 -
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