证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载
证券研究报告
策
略
研
究
【策略专题】
消费接力赛下半程——大众消费品的复苏
一、消费盈利稳定，估值现分化
明年主要经济体共振下行将是最主要风险，而国内金融周期与地产周期的
走向都预示实体经济承受着不可低估的压力金融去杠杆的紧缩效应向实
体传递，叠加非核心通胀预期走高，都预示着再通胀预期向类滞胀预期转
换。CPI的温和回升有利于下游消费的景气持续，下游消费整体盈利稳定，
相对其他版块优势仍在，部分涨幅有限子行业，有望依靠稳定业绩及充裕
的估值空间，接码白酒、白电，配置价值凸显

二、行业复苏持续，龙头议价提升
农林牧渔：养殖周期底部抬升，行业估值具备安全边际。生猪及禽链养殖
方面，产能持续收缩，行业盈利筑底，行业回暖邻近。作为畜禽养殖产业
链的上游，饲料行业整体运行平稳，行业集中度提升利好龙头企业。动物
保健行业则直接受益于养殖规模提升，高品质兽药需求爆发，动物疫苗市
场规模不断扩大

个股推荐：温氏股份、益生股份、海大集团、普莱柯
食品饮料：行业整体景气，品牌化效应凸显。一方面十九大报告中提出的
解决发展不平衡将促进二、三线城市群的扩大，常住人口的户籍化将带动
乳制品、调味品、卤制品、啤酒等大众消费的崛起；另一方面，随着上游
成本的抬升，众多消费细分行业的增长模式日益精细化，行业集中度提升，
龙头企业议价能力提升，盈利进一步改善，直接受益于CPI的温和上行

个股推荐：伊利股份、安琪酵母、涪陵榨菜、绝味食品、重庆啤酒
商业贸易：零售回暖，必需消费同增幅度最大。2017年1至10月，社会
消费品零售总额同比增长10.3%。按消费类型来分，餐饮收入同比增长
10.9%，快于商品零售。按区域来分，乡村展示出巨大的消费潜力，前10
月累计消费品零售总额同比增长12%，同期城镇消费零售总额增长10%

从具体消费品类来看，粮油食品类、饮料类、烟酒类、服装鞋帽针纺织品
类、化妆品类和文化办公用品类10月份同比增速再上升

个股推荐：家家悦、苏宁云商
三、风险提示
经济超预期快速下行；公司所在行业景气度不及预期

证券分析师：王君
执业编号：S0360517040001
电话：010-63214678
邮箱：wangjun@hcyjs
证券分析师：范子铭
执业编号：S0360517040003
电话：010-66500986
邮箱：fanziming@hcyjs
联系人：王梅郦
电话：010-66500801
邮箱：wangmeili@hcyjs
《策略看半导体：国别竞争视角下的长线投
资》
2017-11-22
《华创研究12月金股》
2017-12-01
《海南“30周年”系列之二：七大维度透析
佛罗里达经验下海南国际旅游岛构想》
2017-12-01
《策略专题：盈利、ROE与估值如何演绎？
——宏微观传导机制研究》
2017-12-08
相关研究报告
华创证券研究所
策略研究
策略专题
2017年12月14日
淘宝店铺
“Vivian研报”
首次收集整理
获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报”
或直接用手机淘宝扫描下方二维码
策略专题
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2
目 录
一、消费盈利稳定，估值现分化 ........ 5
二、行业景气复苏，龙头议价提升 ..... 7
（一）农林牧渔：养殖周期底部抬升，行业估值具备安全边际 .. 7
1、畜牧养殖：生猪禽链盈利筑底，看好未来行业回暖 .. 7
（1）猪周期：环保限养压力存栏，产能淘汰利好规模化养殖.... 7
（2）鸡周期：祖代鸡引种量低于正常需求，供需缺口有望拉大8
2、饲料：行业总体运行平稳，集中度提高利好龙头企业 ......... 10
3、动物保健：市场规模不断扩大，规模化养殖带动市场需求.. 12
（二）食品饮料：行业整体景气，品牌化效应凸显 ...... 13
1、乳制品：需求回暖，奶粉市场或迎爆发式增长 ........ 13
2、调味品：集中度提高，高端产品量价齐飞 ... 15
3、卤制品：行业集中度有待提高，受益消费升级 .........
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看