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场分化加剧，漂亮50个股表现优异。为了更深入的研究漂亮50兴起的
原因，本文构建了漂亮50个股组合，这些个股今年以来涨跌幅中位数为
42%，去年1月底以来更是高达85%，表现十分优异。（2）漂亮50兴
起主要源于估值和盈利匹配度更优。目前漂亮50组合PE（TTM整体法）
为24.8倍，上证综指、中小板、创业板、全部A股为15.7倍、41.6倍、
51.4倍、20.2倍，经过大幅上涨后漂亮50估值处于中等水平，但其17Q1
净利润增速高达32.6%，远高于上证综指、中小板、创业板、全部A股
的17.9%、26.6%、11.7%、19.9%，目前漂亮50组合PEG只有0.76
买入漂亮50。我们根据上市公司财报中披露的前十大流通股东，漂亮50
组合投资者结构中公募基金占比上升明显，由16Q1的10.7%升至17Q1
的13.7%，公募基金重仓股中持有的漂亮50组合市值由16Q1的613亿
升至17Q1的1238亿，在公募基金重仓股总市值占比由16Q1的11.9%
升至17Q1的22.3%，意味着公募基金近1/4持仓是漂亮50组合。（2）
陆港通北上资金不断买入漂亮50。除了上市公司十大流通股东外，还有
部分投资者未在公司财报中披露，其中就包括陆港通资金，这也是漂亮
50买入的主力。今年以来北上资金持续流入，其中沪股通北上资金269
亿，深股通北上资金702，合计971亿。通过对北上资金每日买入十大
活跃个股进行统计，今年以来买入金额前十大个股占总金额的82%，其
中有9只为漂亮50个股，占总金额的71%
与美股港股同步走牛。A股漂亮50走出独立行情和A股国际化加速的大背
景有关，中证100和上证50为代表的漂亮50走出独立强势的时点正好是
16年3季度末，16年8月16日国务院批准《深港通实施方案》，并于当日
取消沪港通、深港通总额度限制。而在此背景下，龙头公司更容易全球
对标。（2）市场已在好转，风格正从一九向三七扩散。过去三周多，政
策面和资金面已经在发生变化，股市也确实在上涨，沪深300已经突破17
年4月中和16年12月初高点，创16年1月底这轮上涨以来的新高，上证50
和中证100已经回到15年底的高点，呈现了牛市形态。今年1-5月总市值
超500亿元的一线价值蓝筹股表现一枝独秀，6月以来总市值为100-500
亿元二线价值成长股表现更优，投资风格正在从一九向三七扩散
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策略研究 证券研究报告
策略专题报告 2017年6月29日
策略研究 策略专题报告 2
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
目录
1.中国漂亮50兴起源于估值和盈利匹配度更优... 4
2.漂亮50主要由公募和陆港通北上资金买入 ...... 6
3.A股国际化助推漂亮50，一九向三七扩散 ....... 9
策略研究 策略专题报告 3
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图目录
图1 16年3季度以来指数分化加剧 ....... 4
图2 漂亮50估值和盈利匹配度更好（2017/6/28） ....... 4
图3 漂亮50组合投资者结构（剔除法人股，2016/3/31） ........ 6
图4 漂亮50组合投资者结构（剔除法人股，2017/3/31） ........ 6
图5 公募基金持有漂亮50股票金额大幅上升.... 7
图6 今年陆港通北上资金持股行业占比（2017/6/28） .. 7
图7 2017Q1 QFII重仓股行业占比 ......... 7
图8 上证50和中证100随港股美股同步走牛 ... 9
图9 中国“漂亮50”走强与美港股牛市呼应 .... 9
图10 从指数上看，市场风格正在从一九向三七扩散 ... 10
图11 从总市值看，市场风格正在从一九向三七扩散 ... 10
表目录
表 1 漂亮50个股组合（2017/6/28） .... 4
表 2 基金持股（重仓股样本）规模前20 ........... 7
表 3 QFII持股市值前二十大和流通市值占比前二十大 ... 8
表 4 陆港通北上资金持股情况（2017/6/28） ... 8
表 5 部分细分领域国内外龙头企业对比（截止2017/06/28） . 10
策略研究 策略专题报告 4
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我们之前曾写过两篇专题报告《美丽回忆：漂亮50那些事-20170331》、《中美漂亮
50对比-20170517》详细分析美股漂亮50行情的诞生、演绎和分化表现，以及A股漂亮
50行情兴起的原因和孕育的行业。本文在之前专题报告基础上构建了漂亮50个股组合，
主要从资金角度分析到底是哪些投资者在买入漂亮50公司
1. 中国漂亮50兴起源于估值和盈利匹配度更优
16年3季度以来市场分化加剧，漂亮50个股表现优异。自16年1月底以来，以
白酒、家电为代表的白马消费股持续领涨，特别是去年三季度以来白马消费股走出了独
立行情，与中小创开始分化，投资者对A股漂亮50关注度也愈发提高。如果以上证50
指数来代表漂亮50，去年三季度末以来上涨了14%，而以创业板指数为代表的中小市
值个股同期下跌17%，市场分化加剧。为了更深入的研究漂亮50兴起的原因，本文构
建了漂亮50个股组合，主要通过以下三个指标进行筛选：①今年以来涨幅20%以上；
②目前总市值在300亿以上（以行业龙头为主）；③16年ROE在15%以上，代表性的
个股如海康威视、大华股份、贵州茅台、五粮液、格力电器、索菲亚、恒瑞医药、中国
平安等行业龙头，其中大消费类（食品饮料、家电、汽车等）个股占比50%，这些个股
今年以来涨跌幅中位数为42%，去年1月底以来更是高达85%，表现十分优异
漂亮50兴起主要源于估值和盈利匹配度更优。16年1月底上证综指2638点时《A
股见底了吗？》及《用望远镜看，A股处于什么阶段？-20160408》等多篇报告，我们
一直强调5178点到2638点，单边下跌已结束，1月底开始已经市场中期步入震荡市，
通过时间消化估值。《股市，到底挣什么钱——以美国80年历史为鉴－20160524》、《震
荡市，结构胜于择时－20160621》提出震荡市业绩为王，结构比择时更重要，投资者更
加追求估值和业绩的匹配度，市场风格悄然从成长切换到价值。漂亮50的兴起主要是
因为其估值和盈利匹配度更好，目前漂亮50组合PE（TTM整体法）为24.8倍，上证
综指、中小板、创业板、全部A股为15.7倍、41.6倍、51.4倍、20.2倍，经过大幅上
涨后漂亮50估值处于中等水平，但其17Q1净利润增速高达32.6%，远高于上证综指、
中小板、创业板、全部A股的17.9%、26.6%、11.7%、19.9%，目前漂亮50组合PEG
只有0.76，可以说是A股中估值和盈利匹配度最好的一组股票，在震荡市中受到了投资
者的追捧
图1 16年3季度以来指数分化加剧
900
1,000
1,100
1,200
1,300
1,400/01/02/03/04/05/06/07/08/09/10/11/12/01/02/03/04/05
上证50（调整）上证综指（调整）
创业板指（调整）
资料来源：Wind，海通证券研究所
图2漂亮50估值和盈利匹配度更好（2017/6/28）
24.8
15.7
41.6
51.4
20.2
32.6
17.9
26.6
11.7
19.91030
40
50
60
漂亮50组合上证综指中小板创业板全部A股
PE（TTM整体法，倍）17Q1净利润增速（%）
资料来源：Wind，海通证券研究所
表 1 漂亮50个股组合（2017/6/28）
代码 简称 2016/1/28以来涨幅 2017/1/1以来涨幅 总市值（亿元） PE（TTM，倍） 16年ROE（%） 16年净利润增速（%） 17Q1净利润增速（%） 中信一级行业
601888.SH 中国国旅 36.7 37.6 573.1 31.3 15.3 20.1 3.1 餐饮旅游
002555.SZ 三七互娱 57.0 61.8 550.8 42.6 26.6 111.5 105.0 传媒
300156.SZ 神雾环保 145.0 29.7 326.5 46.5 34.1 289.5 3.3 电力及公用事业
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