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推荐（维持） FIS：制霸北美的金融科技航母
2017年09月20日 ——巨头启示录系列报告（四）
上证指数 3366
行业规模
占比%
股票家数（只） 173 5.2
总市值（亿元） 18285 3.2
流通市值（亿元） 12583 2.9
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 4.0 -8.5 -14.2
相对表现 1.1 -19.7 -31.7
资料来源：贝格数据、招商证券
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1、《十年腾讯，十年互联网——巨
头启示录系列报告（三）》2017-09-19
2、《P/OCF估值法——成长企业的
“估值锚”》2017-09-19
3、《计算机行业周报2017年09月
17日—聚焦Fintech+新一代iPhone
中的AI元素》2017-09-17
FIS作为北美的金融科技航母，年入近百亿美元，金融危机后股价已翻10倍。其
成长史俨如行业缩影。从FIS身上能看到Fintech产业巨大的长线价值，也能到
龙头的“主线效应”。重点推荐：恒生电子、金证股份、同花顺，东方财富

金融科技的“巨无霸”，FIS业务覆盖了银行、证券、基金、交易所等金融领
域的各主要分支，深耕金融行业的“专注”让FIS在《美国银行家》评选的
FinTech100榜单中常年位居前三甲，并年入近百亿美金。公司股价在2008
年金融危机达到历史低点后开始持续上涨，截至目前已上涨近10倍，总市值
逾310亿美元。时势造英雄，我们看好这个属于Fintech的时代，也看好我国
Fintech行业将后来居上

的交易对价收购了专注于证券、交易所等行业的资本IT服务巨头Sungard
（FinTech100排名第8），而在此之前，FIS已陆续收购逾10家公司。因此，
看FIS的成长史就俨如在看美国Fintech行业的缩影。跳出一时的纷纷扰扰，
若以更宏观的角度，从FIS身上可以看到Fintech产业巨大的长线价值，也能
看到龙头的“主线效应”

近百亿美金及10年10倍的增速可以看出，对于美国这样一个金融市场成熟
度领先于我国的市场，金融信息化的需求和市场空间十分巨大。而反观我国
金融市场，离天花板尚远，成长可期，金融监管的短期承压不会改变行业的
长远前景，而这一过程中，金融科技的作用将必不可少；2）以史为镜：分久
必合，主抓龙头。从FIS及Sungard的成长轨迹可以看出，美国金融科技企
业通过过去10年不断的并购整合，市场格局逐渐明朗，集中度不断向龙头靠
拢。FIS作为龙头企业充分受益，确定性和稀缺性凸显。我们认为这对于我国
金融科技市场未来的发展同样适用，龙头的确定性溢价将逐步显现

边际和确定性溢价。重点推荐：恒生电子、金证股份、同花顺，东方财富

刘泽晶
010-57601795
liuzejing@cmschina
S1090516040001
研究助理
宋兴未
songxingwei@cmschina
研究助理
刘玉萍
liuyuping@cmschina
重点公司主要财务指标
股价 17EPS 18EPS 19EPS 17PE 18PE PB 评级
恒生电子 54.55 0.82 1.09 1.26 67 50 13 强烈推荐
金证股份 20.37 0.36 0.47 0.64 57 43 12 审慎推荐
同花顺 62.10 1.78 2.30 2.88 35 27 12 强烈推荐
东方财富 14.38 0.18 0.26 0.35 79 55 5 强烈推荐
资料来源：公司数据、招商证券
-40
-30
-20
-101030
Sep/16Jan/17May/17Aug/17
(%)计算机沪深300
行业研究
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正文目录
一、FIS——北美金融科技航母 . 4
1.1、不断拓宽业务边界，成就产业“巨无霸” .... 4
1.2、年入近百亿美元，金融危机后股价已翻10倍 ...... 6
1.3、北美业务发展稳定，海外业务快速增长 ... 8
1.4、行业龙头地位稳固，深耕金融行业方显“专注”价值 ........ 11
二、聚焦两起最大并购：Capco和Sungard .. 12
2.1、收购Capco，借“咨询业务”加深对金融行业的理解 ........ 13
2.2、收购SunGard，如虎添翼，进军资本IT领域 .... 13
三、从FIS得到的两点启示 .... 16
3.1、看Fintech需看长逻辑：中美金融市场成熟度存明显差距，国内短期监管承压，长
远前景广阔 ...... 16
3.2、以史为镜：分久必合，主抓龙头18
投资建议 ......... 20
图表目录
图 1：FIS公司重大并购事件 ... 4
图 2：FIS公司产业链拓展 ....... 5
图 3：FIS产品细分 ...... 5
图 4：FIS公司营业收入&净利润 ......... 7
图 5：2017年一季度净利润回升（百万美元） ........... 8
图 6：2017年半年报净利润回升（百万美元） ........... 8
图 7：FIS公司股票价格（单位：美元） ......... 8
图 8：FIS公司主营业务收入情况（百万美元） .......... 9
图 9：IFS业务 . 9
图 10：2017年1季度IFS业务收入分布情况 .......... 10
图 11：GFS业务 ....... 10
图 12：2017年1季度GFS业务收入分布情况 ........ 11
图 13：美国金融科技企业业务分布情况 ........ 12
图 14：FIS公司收购Capco、SunGard公司13
图 15：Capco公司主营业务 . 13
行业研究
敬请阅读末页的重要说明Page 3
图 16：SunGard公司重要并购事件 .. 14
图 17：SunGard公司业务细分 ......... 14
图 18：SunGard美国财富500强排名及营业收入（百万美元） ...... 15
图 19：中美相关金融IT公司2016年营收对比（亿元） ...... 16
图 20：金融科技发展历程 ...... 17
图 21：2017年7月中美商业银行资产规模比较（万亿美元） ......... 18
图 22：通过并购整合，行业集中度不断提升19
图 23：我国金融科技领域代表公司估值情况19
图24：计算机行业历史PEBand ......... 21
图25：计算机行业历史PBBand ......... 21
表 1：FIS并购公司基本情况 ... 6
表 2：FIS公司主要竞争对手及排名 .. 11
表 3：KBW纳斯达克金融科技指数中的信息咨询类企业 ...... 12
表 4：SunGard中国区的业务积累 .... 15
表 5：估值对比表 ....... 20
行业研究
敬请阅读末页的重要说明Page 4
一、FIS——北美金融科技航母
富达国民信息服务公司（Fidelity National Information Services；简称：FIS）是一家全
球领先的为金融机构提供技术解决方案，以及专业的战略咨询服务和外包服务的供应
商。公司的前身Systematics公司于1968年成立，后被ALLTEL Information Services
收购。2003年，公司正式更名为FIS，目前总部设在佛罗里达州杰克逊维尔，在全球
拥有55000多名员工，拥有领导地位的支付处理解决方案和集成银行解决方案，为全
球130多个国家，20000多个机构提供金融服务。2015年8月完成了最大的一笔并购
——收购SunGard公司后，FIS公司的业务进一步向证券、基金及交易所IT软件领域
拓展

1.1、不断拓宽业务边界，成就产业“巨无霸”
收购行业细分领域公司，产业链广覆盖：FIS拥有十分丰富的产品线，从2003年起，
公司通过不断收购行业细分领域的公司，不断完善并延长产业链，巩固了公司在金融科
技领域的龙头地位。目前公司的产品覆盖了银行、支付、证券、基金、交易所等金融领
域各主要分支

图 1：FIS公司重大并购事件
资料来源：FIS官网、招商证券
行业研究
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图 2：FIS公司产业链拓展
资料来源：招商证券
图 3：FIS产品细分
资料来源：招商证券
传统主业为银行解决方案业务，从2010年开始拓宽业务边界：通过对FIS公司并购公
司的性质、主营业务以及收购（合并）年份的统计，不难发现，FIS公司1968年成立
之初是一家银行数据处理软件提供商，基于处理软件成本较高，中小银行无法承担的背
景，公司主要为中小银行提供价格较低的数据处理软件。从收购轨迹可以看出，银行解
决方案提供商一直是FIS公司早期收购的重点之一，另外，随着电子银行、电子支付的
发展，FIS公司也收购了电子银行解决方案提供商（比如mFoundry、Clear2Pay），
不断完善银行解决方案相关服务。而从2010年开始，FIS公司开始不断拓展服务的边
界，比如收购主营业务为咨询服务的Capco公司，进军咨询管理、IT咨询领域，以及
最近一次对金融软件制造商SunGard的收购

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