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银行业金融科技系列研究之五——蚂蚁金服之财富管理篇
从Fin到Tech，改变了什么？
2017年7月4日
无评级
投资要点
互联网理财行业：市场容量快速增长，竞争格局尚处战国时代。（1）规模
增长前景广阔。基于互联网理财用户多、费率低的特点，网络财富管理空
间庞大。社科院和腾讯联合发布的报告显示，2016年行业规模已达2.6万
亿，2020年将达到16.74万亿。（2）竞争格局分散，各类理财平台尚处跑
马圈地期，正依托自身优势扩展份额。（3）产品体系尚待完善，低费率和
服务体验成为拓展用户主要手段，产品体系差异不大：1）货币基金和基金
销售步入深水区；2）衍生金融产品试探期（比如股票交易和开户、资管产
品代销等）。我们认为，既满足监管要求、同时解决客户痛点的平台将脱颖
而出

蚂蚁财富管理从Fin到Tech的探索：从余额宝到蚂蚁财富。蚂蚁的财富
管理业务由支付业务衍生而来：支付宝带来的客户流量和资金流量，资产
增值和现金管理的需求催生了财富管理业务。（1）Fin时代之余额宝，满
足支付宝用户的余额增值和活期资金管理需求，开启互联网理财时代（线
上化、低门槛、活期化且具备支付功能），截至2017年6月末余额宝基金
净值已达1.43万亿；（2）Fin 时代之理财平台，客户的更高的收益要求促
使蚂蚁金服相继推出招财宝（金融信息服务平台）和蚂蚁聚宝（一站式理
财平台），产品体系囊括了市场上最常见的理财产品，至此蚂蚁金服正式形
成了支付业务之外的第二大业务板块——财富管理；（3）Tech时代之蚂蚁
财富：于2017年6月正式上线，核心在于强调Tech功能、强化AI逻辑
使用，更好匹配金融机构与用户的供给与需求，直击当下理财行业的痛点

Tech 模式深入分析：网络理财的业务模式转型。蚂蚁财富和“财富号”
的推出是财富管理模式的升级，或将引领智能理财新模式。直观看，蚂蚁
聚宝到蚂蚁财富的升级是产品体系的丰富，如增加黄金类产品（存金宝）、
强化股票功能。深层次看则是理财模式的转型，目前的财富管理行业用户
不缺购买理财渠道,缺的是定制化的、个性化的理财产品，“财富号”的出
现或将改变这一现状：（1）对机构而言，增加了主动营销客户的平台，并
可利用蚂蚁金服的大数据、AI等技术在成本可控的前提下设计出更智能化
的产品；（2）对用户而言，则能获得更有针对性的产品和服务

蚂蚁的财富管理业务前瞻：科技+智能驱动，从流量客户到存量资产，平
台模式再下一城。“财富号”有望推动蚂蚁财富由单纯的“销售渠道商”向
“金融数据服务商”转型，从产业链条上看则是从销售渠道向上游产品设
计环节延伸。我们认为，蚂蚁财富之于蚂蚁金服，不仅在于将支付业务所
带来的流量价值固化为存量价值，也将为其技术开发和升级提供海量的金
融数据以及模型验证的场景。因此，蚂蚁财富未来或将大力发展：（1）交
易平台，但不参与交易；（2）技术和体验平台，吸引用户做大流量；（3）
数据平台，完善后台模型进而优化技术输出

风险因素：相关金融创新监管趋严风险

中信证券研究部
肖斐斐
电话：0755-23835396
邮件：xff@citics
执业证书编号：S1010510120057
冉宇航
电话：0755-23835417
邮件：ranyh@citics
执业证书编号：S1010516100001
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银行业金融科技系列研究之五——蚂蚁金服之财富管理篇
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目录
互联网理财：市场规模快速增长，竞争格局尚处战国时代 .. 1
市场规模增长迅速，社科院和腾讯预计2020年将达17万亿 ......... 1
理财平台数量众多，价格与服务竞争激烈 ... 1
互联网理财潜能有待进一步激发，个性化需求尚待满足 ...... 2
蚂蚁的财富管理：从余额宝到蚂蚁财富 ....... 3
余额宝：开启互联网理财时代 ......... 3
理财平台时代：招财宝和蚂蚁聚宝 .. 3
蚂蚁财富和“财富号”：引领智能理财新模式 .......... 3
财富管理模式的升级：智能理财时代 .......... 4
升级一：直观看是产品体系的丰富 .. 4
升级二、深层次看是理财模式的转型 ........... 5
蚂蚁财富业务逻辑的变化：TechFin定位，智能化趋势 ..... 6
业务逻辑的升级：销售渠道到金融数据服务6
蚂蚁财富对蚂蚁金服的意义：流量价值沉淀+智能科技完善7
蚂蚁要做的是什么？做大平台+做大流量+获取数据+完善技术 ........ 8