上述資料由時富金融服務集團有限公司(「時富」)提供及分發。上述內容僅供參考。而此述之資料及意見（無論為明示或暗示）均不應視作任何建議、邀約、邀請、宣傳、勸誘、推介或任何種類或形式之陳述。此述資料均來自時富或其聯屬公司認為可靠之來源，但不代表其為準確或完整及應被依賴。時富對任何因信賴或參考有關內容所導致的直接或間接損失，概不負責。此述資料如有任何更改，恕不另行通知。報告中所述及的證券只限於合法的司法地域內交易。除非得到時富事先許
可，客戶不得以任何方式將任何此述資料分發予他人。時富對該些未經許可之轉發不會負上任何責任。證券交易服務由時富證券有限公司(根據證券及期貨條例獲發牌進行第一類受規管活動之持牌法團)提供

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【
群雄並起爭奪天下
投資亮點︰
SUV將繼續帶領車市增長︰上半年SUV之增長勢頭依然強勁，產銷分別按年升
18.9%及16.8%。SUV銷量佔比增至4成，當中過半數為自主品牌。長城哈弗H6
仍為內地最暢銷SUV，但面對廣汽傳祺GS4及吉利博越等車款之挑戰，SUV市
場競爭加大。展望未來，我們相信內地市民對SUV需求依舊，受惠消費偏好持
續及二三線城市消費升級，SUV將繼續成為車市增長動力，並搶佔轎車及MPV
之市場份額

豪華車市場前景正面︰今年豪華車市場可謂「奔馳」及「寶馬」的天下，其上
半年在華累計銷量分別增長34%及18%，遠高於整體乘用車銷量增幅。理由為：
1) 豪華市場 1.6 升以上乘用車佔較高比例，所以受小排量汽車購置稅優惠退坡
影響較少；2)受惠內房上漲，內地市民財富增值，加上有入門級豪華車可供選
購，內地市場對豪華車需求增加；3) 汽車金融普及化。現時豪華車在內地滲透
率仍低於 10%，故此行業增長潛力大

國策決定行業布局︰早前工信部正式發布《乘用車企業平均燃料消耗量與新能
源汽車積分並行管理辦法(徵求意見稿)》，新能源汽車積分計法是根據車企之總
銷量，按2018年-2020年的新能源積分比例要求(分別為8%、10%、12%)，計出
所需之新能源汽車積分。車企可透過生產新能源汽車以獲取積分，車企若不達
標，便有購買積分之財務壓力

首予吉利(175.HK)買入評級︰目標價20港元。雖然領克將於第4季才上市，但
市場反應正面，目前已收到訂單，對吉利能否成功打入中高端市場帶象徵意義

鑑於吉利研發能力高以及受惠與沃爾沃之合作關係，吉利較其它內地自主品牌
更有機會打入RMB20萬+ / 輛 乘用車市場

首予華晨中國(1114.HK)買入評級︰目標價21港元。新款5系將帶領集團銷量再
次突破

首予廣汽集團 (2238.HK)買入評級︰目標價17.5港元。利好因素包括合營品牌
產品組合升級；傳祺銷量持續放量；產能短缺問題將紓緩

時富研究部
research@cash.hk
4 Aug 2017
Cynthia Tam
Tel: 2287-8466
cynthia.tam@cash.hk
汽車業2017年8月4日
2017年8月4日
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許可，客戶不得以任何方式將任何此述資料分發予他人。時富對該些未經許可之轉發不會負上任何責任。證券交易服務由時富證券有限公司(根據證券及期貨條例獲發牌進行第一類受規管活動之持牌法團)提供

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汽車股份之估值及財務比率（彭博估算）
資料來源︰彭博﹑時富
2017年8月4日
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目錄
汽車業分析及展望 5
預測2017年行業增長溫和 5
SUV將繼續帶領車市增長 5
上汽龍頭位置不變，但部分車企市佔率增加 7
轎車市場仍以德國品牌為主10
SUV市場為自主品牌之競技場12
市場發展方向13
自主品牌及合營品牌定位差距逐步縮小 13
領克 vs WEY 15
豪華車市場前景正面16
增速高於整體車市 16
汽車金融對豪華車市場起重要作用 18
留意去庫存風險19
國策決定行業布局20
另一輪購置稅優惠推出的機會不大 20
中國或取消汽車合資企業外資持股上限 20
雙積分政策 21
吉利（175.HK）24
6月銷量按年升91% 25
產能逐漸提升，為吉利2020年200萬輛的銷量目標提供助力 26
博越銷量強勁 28
領克將帶領集團再下一城： 29
NEV發展目標清晰： 31
未來發展方向 35
iNTEC為未來發展鋪路 36
2017年8月4日
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有望打入東南亞市場 37
華晨中國（1114.HK）42
全國豪華房車銷量增速超整體車市 42
銷售動力將持續 42
新款5系為催化劑 42
新發動機工廠使用率持續提升 45
將於2018、19年推出更多新車款 46
利潤率再提高 49
出售華晨金杯汽車49%股權 49
廣汽集團（2238.HK）54
上半年增長勢頭強勁 54
合營品牌產品組合升級 55
傳祺銷量持續放量 58
產能短缺問題將可紓緩 59
廣汽之新能源汽車發展計劃 59
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