请务必阅读正文后免责条款 宏观月报 2017年6月1日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话021-38634015 邮箱 WEIWEI170@PINGAN 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@PINGAN 本报告仅对宏观经济进行分析，不 包含对证券及证券相关产品的投资 评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 5月份大宗商品月报 原油缓慢抬升，黄金延续上行 平安观点： 5月仹，螺纹钢强势反弹，黄金价格高位回落；农产品有所分化，动力煤、铁矿石大幅下跌。 从基本面变化来看，煤炭呈现库存上行的情冴；预计在供需矛盾影响下，库存或维持高位， 短期价格恐继续下行。铜、钢库存分化，预计中期铜价或企稳，钢价或波动上行。此外，在 英国、意大利大选不确定性较强及美联储6月加息确定9月加息存疑的背景下，预计黄金价 格或震荡上行。 煤炭：5月仹，秦皇岛动力煤（Q5500）每吨下跌55元至580元；动力煤期货主力合约（1709） 价格则继续回落。最近一个月，电厂煤炭库存持续上行，突破前期震荡区间；港口煤炭库存 有所上行，供应在边际上趋于宽松。虽然煤炭去产能仍在进行时，但是収改委5月24日収文 公布煤炭去产能仸务已完成接近一半；预计煤炭去产能进程或放缓，煤炭价格上行遇阻，短 期煤炭价格或继续回落。 原油：价格将缓慢抬升。5月仹，BRENT油价上涨0.21%，WTI油价上涨0.67%。美国石油 炼厂开工率高位震荡，当前原油开始步入传统消费旺季。另外，5月25日OPEC在维也纳召 开半年度会议上，OPEC减产协议延期成功对油价形成较强支撑。预计WTI原油与布油的价 格继续缓慢抬升。 钢材：产业链库存边际分化。5月仹，螺纹钢价格震荡上行，价格整体上行10.19%。从产业 链库存变化来看，上游铁矿石港口库存快速上行；螺纹钢社会库存则迅速下滑。此外，焦煤 的焦化厂、钢厂与港口库存均有所下滑。粗钢日均产量则维持相对稳定，四月以来全国粗钢 日均产量稳定在230万吨附近。整体而言，黑色产业链库存边际上分化明显，预计钢材价格 在未来两三个月将震荡上行。 铜：显性库存有所上行。5月仹，LME铜价回落1.42%。LME铜库存出现大幅上行，但上期 所铜库存却小幅回落，且铜需求或伴随新关国家经济回暖迎来复苏，预计未来两三个月在供 需矛盾有望缓解，铜价有望企稳反弹。 5月仹，小麦、玉米价格反弹、大豆价格下行：CBOT小麦价格上涨2.93%，玉米价格上涨 1.10%；大豆价格则下跌3.39%。三大农产品产量预估均有所下调，且除小麦外，玉米、大 豆库存消费比有所下行；除大豆外，小麦、玉米的CFTC期货管理基金净持仓占比反弹。在 基本面分化走势下，预计小麦、大豆价格6月以震荡为主，玉米价格6月或继续上行。 5月仹，黄金价格先跌后涨，整体下跌约0.43%。我们认为未来2、3个月黄金价格或震荡上 行。1）美联储6月加息即将落地，9月加息尚待数据验证。2）英国6月8号大选结果存疑。 3）意大利提前大选引収市场恐慌。全球不确定性再起，预计黄金价格或震荡上行。 2/15 宏观?宏观月报 请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、大宗商品价格概述：动力煤、铁矿石价格明显下行..................................................................5 二、能源：煤价短期继续回落，油价料将缓慢抬升.........................................................................5 2.1煤炭：港口库存有所上行..............................................................................................5 2.2原油：价格将缓慢抬升.................................................................................................6 三、工业金属：铜库存上行，钢库存下行.......................................................................................7 3.1钢材：产业链库存边际分化.........................................................................................7 3.2铜：显性库存有所上行................................................................................................9 四、农产品：基本面走势分化.......................................................................................................11 五、贵金属：价格震荡上行可期....................................................................................................13 3/15 宏观?宏观月报 请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表15月份螺纹钢环比上涨，铁矿石环比下跌..................................................................5 图表22017年螺纹钢、黄金、小麦价格上涨明显................................................................5 图表3国内煤炭价格继续下行...............................................................................................5 图表4煤炭产区库存整体开始反弹.......................................................................................5 图表5煤炭港口库存较上月底有所上行................................................................................6 图表6下游发电集团煤炭库存持续上行................................................................................6 图表7国际油价展开反弹......................................................................................................6 图表8库欣库存回调.............................................................................................................6 图表9美国石油炼厂开工率维持高位....................................................................................7 图表10 OPEC海运出口量显著反弹.......................................................................................7 图表11中国原油表观消费量增速回落....................................................................................7 图表12美原油钻井平台数量持续反弹....................................................................................7 图表13钢铁价格波动上行......................................................................................................8 图表14焦煤与焦炭价格下滑..................................................................................................8 图表15铁矿石港口库存再创近年新高....................................................................................8 图表16粗钢日均产量处于近几个月相对高位.........................................................................8 图表17螺纹钢社会库存持续下滑...........................................................................................8 图表18焦化厂与钢厂焦煤库存均下滑....................................................................................8 图表19焦煤港口库存高位回落...............................................................................................9 图表20钢厂焦炭库存持续反弹...............................................................................................9 图表21焦炭港口库存有所回落...............................................................................................9 图表22 BDI指数延续回落......................................................................................................9 图表23铜铝价格回落...........................................................................................................10 图表24 CFTC铜非商业净持仓占比波动下行.......................................................................10 图表25 LME铜注册仓单有所上行........................................................................................10 图表26上期所铜库存仓单持续下行.....................................................................................10 图表27铜相关进口量快速回落.............................................................................................10 图表28中国精炼铜产量高位回落.........................................................................................10 图表29小麦玉米价格上涨大豆价格下跌..............................................................................12 图表30小麦玉米大豆预估产量均下调..................................................................................12 图表31玉米、大豆库存消费比下行，小麦上行...................................................................12 图表32小麦期货管理基金净持仓占比反弹...........................................................................12 图表33玉米期货管理基金净多单占比反弹...........................................................................12 图表34大豆期货管理基金净多单占比持续下滑...................................................................12 图表35黄金价格回落后有所反弹.........................................................................................13 图表36美国实际利率冲高回落.............................................................................................13 图表37美元指数波