计算机|证券研究报告—行业深度报告2017年7月17日 [Table_IndustryRank] 增持 公司名称股票代码目标价(人民币)评级 视源股份002841.CH 93.00买入 航天信息600271.CH 25.82买入 创业软件300451.CH 37.70谨慎买入 广电运通002152.CH 10.50买入 石基信息002153.CH 26.63谨慎买入 苏州科达603660.CH 49.91买入 用友网络600588.CH 22.08买入 东方国信300166.CH 17.60买入 同花顺300033.CH 75.51买入 新北洋002376.CH 20.30买入 [Table_Source]资料来源：万得，中银证券 以2017年7月13日当地货币收市价为标准 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry]计算机 [Table_Analyser] 吴砚靖 (8610)66229335 yanjing.wu@bocichina 证券投资咨询业务证书编号：S1300515070003 宋彬 (8610)66229323 bin.song@bocichina 证券投资咨询业务证书编号：S1300515070002 谭鹏鹏 (8610)66229080 pengpeng.tan@bocichina 证券投资咨询业务证书编号：S1300517060002 [Table_Title] 计算机2017年中期策略 果断配臵“中白马” [Table_Summary]短期内，计算机行业左侧机会已经明朗，当下时点计算机行业具备反弹条 件，但反弹空间不宜过于乐观。从产业层面、市场层面、交易和板块轮动角 度和价值判断角度来看，计算机行业“从大白马到中白马”是当前时点最优 选择。中期来看，板块依然有风险，估值偏贵并且成长性不明朗，建议降低 预期收益率，精选低估值中白马。 支撑评级的要点 从2015年6月高点的166倍回落到目前的53倍，从行业内上市公司成长 性来看，计算机行业内大部分公司成长性难抵估值压力，“估值贵”及 “成长性低于预期”是目前市场对于行业的一致判断。 级放大；2、AI计算能力、算法、场景迭代优化，带宽升级、存储成本下 降、数据云化率提升，带来“AI+行业”从概念炒作走向价值释放；3、 物联网提速，运营商加快部署NB-IOT、eMTC，云、管、端生态日趋丰富 完善；4、“十三五”第二年，受政府财政支出影响的信息化需求量如教 育信息化、医疗信息化、政府大数据等进入高增长区间；5、“网络安全 法”出台，信息安全行业未来有法可依，利好整体行业。 为“估值贵”的一致预期下，行情线与情绪面却出现背离，“跌不动” 了是当前需要特别注意的特征，随着中报业绩预期环比改善及资金面趋 好，计算机行业3季度反弹成大概率事件；2、多角度看，计算机行业“从 大白马到中白马”是当前时点最优选择。产业层面：分水岭时代到来， 野蛮生长代价增大，宏观经济下行，行业格局固化；市场层面：当下的 新股发行规则不似当年，市场融资补血功能下降，上市公司供给量持续 攀升，龙头有壁垒公司的稀缺性愈发明显；交易角度：市场波动率下降， 预期收益率降低，流动性下降，白马具有稳定收益率和较好流动性；轮 动角度：传统行业增长乏力，当大白马成为趋势性品种，风险也在攀升， 筹码自然会产生跷跷板作用；价值判断：数据的变现价值，存量用户的 价值重估，这些逻辑并未证伪，且不断趋近证实。3、中期来看，板块整 体依然有风险，建议降低预期收益率，优选个股。 评级面临的主要风险 重点推荐 股票代码公司名称2017年每股收益预测(元)2017年市盈率(倍)目标价(元) 002841.CH 视源股份2.0438.193.00 600271.CH 航天信息0.8024.525.82 300451.CH 创业软件0.7641.537.70 002152.CH 广电运通0.3821.710.50 002153.CH 石基信息0.4056.026.63 603660.CH 苏州科达1.1136.549.91 600588.CH 用友网络0.3152.422.08 300166.CH 东方国信0.4430.517.60 300033.CH 同花顺2.5224.575.51 002376.CH 新北洋0.5223.820.3 资料来源：中银证券 2017年7月14日计算机2017年中期策略2 目录 行业基本面回顾....................................................................6 互联网红利在全球最优市场触顶，中国的互联网红利、移动红利均已触顶.6 人口红利变人力成本负担.............................................................................6 中国云计算增速领跑全球，IAAS--PAAS--SAAS 市场体量逐级放大...............7 “AI+行业”走向价值变现...........................................................................10 物联网提速，NB-IOT的推广带来广泛机遇，云、管、端生态日趋丰富完善15 财政支出将刺激信息化需求步入较高增长区间..........................................17 “网络安全法”出台实为重大的利好.........................................................18 市场回顾：个股已经具备左侧配臵价值...............................19 行业整体：业绩增速回升，销售/管理费用率稳定，现金流略有恶化.............19 细分子板块：教育、GIS等子板块高速增长，信息化产业费用率较高，现金 流均有所恶化.............................................................................................19 资金面和情绪面出现背离，龙头公司估值已至低位，目前是最佳左侧配臵时 间...............................................................................................................23 温故而知新——计算机行业牛市与牛股巡礼.......................24 千禧年至今演绎“牛短熊长”，三段牛市，动因各异.................................24 产业演进趋势——投资科技类公司的必要性.......................31 从全球十大市值公司看产业演进................................................................31 那些振聋发聩的热门概念，是谁的奶酪又是谁的毒药？......33 分水岭来临——从流量红利结束到数据红利酝酿，下一个大趋 势.......................................................................................36 智能手机增速放缓，流量红利结束............................................................36 数据（计算）变现，下一个大红利时代尚在酝酿......................................36 知彼：数字营销与服务、数据征信、行业应用..........................................36 知己：数据咨询.........................................................................................38 如何知：数据工具、数据交易、API经济..................................................38 计算机行业公司的数据价值：新增长引擎与价值重估...............................39 中期投资策略要点总结.......................................................40 短期，计算机行业左侧机会已经明朗.........................................................40 多角度看，计算机行业“从大白马到中白马”是当前时点最优选择.............40 中期来看，板块依然有风险，建议降低预期收益率，精选低估值中白马..40 2017年7月17日计算机2017年中期策略3 视源股份....................................................................................................41 航天信息....................................................................................................43 创业软件....................................................................................................45 广电运通....................................................................................................47 石基信息....................................................................................................49 苏州科达....................................................................................................51 用友网络....................................................................................................53 东方国信....................................................................................................55 同花顺........................................................................................................57 新北洋........................................................................................................59 研究报告中所提及的有关上市公司......................................61 2017年7月17日计算机2017年中期策略4 图表目录 重点推荐.........................................................................................................1 图表1.全球互联网用户人数达到35亿...................................................6 图表2.近三年中国互联网用户增速下降至5%左右.............................6 图表3.国内IT行业平均工资与人均GNI对比.......................................7 图表4.国内IT行业从业人数.....................................................................7 图表5.计算机板块总盈利..........................................................................7 图表6.计算机板块人均创收......................................................................7 图表7.中国公有云市场规模增速明显高于全球增速..........................8 图表8.全球IaaS增速高于SaaS增速......................................................8 图表9.中国私有云市场及构成.................................................................8 图表10.中国私有云市场企业行业分布&私有云上企业内部应用和数 据比例.............................................................................................................9 图表11.阿里云业务营收&用户数...........................................................10 图表12. CPU和GPU微架构示意图........................................................11 图表13. FPGA