请阅读最后一页信息披露和重要声明 行 业 研 究 行 业 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ 半导体 推荐(维持） 重点公司 重点公司17E 18E 评级 长电科技0.61.02买入 华天科技0.260.33增持 ＃relatedReport＃相关报告 《春节假期及地震因素逐渐消 除，3月营收环比回升——半导 体行业2016年3月数据点评》 2016-04-18 《投入3D NAND FLASH，具备弯 道超车机遇——武汉新芯240 亿美元投资点评》2016-03-22 《地震影响2月营收表现，不改 半导体回温趋势——半导体行 业2016年2月数据点评》 2016-03-14 分析师： 刘亮 liuliang@xyzq S0190510110014 ＃assAuthor＃研究助理： 廖伟吉 投资要点 ＃summary＃半导体产业转移呈现两大规律：一是产业转移是半导体产业发展升级必然 的结果，无法阻挡更无法逆转，我们认为根本是因为不同国家在产品生命 周期的不同阶段比较竞争优势发生改变，催生产业转移的原动力。二是产 业转移总是伴随着新兴电子产品市场的兴起，这是因为新兴市场带来技术 升级或是产业链的变化，造就了行业重新洗牌的机会，承接国若能发现商 机，并结合自身的比较竞争优势，制定正确的策略，抓住商机，产业转移 将应运而生
求兴起，半导体产业从美转向日；PC重塑半导体产业链，半导体产业从 美、日转向韩、台；智能手机时代同样孕育着新一波的半导体产业机会， 我们认为正是半导体产业从美、韩、台向大陆的转移。大陆半导体产业正 从劳动密集型向资本密集型过渡，我们认为这是产业转移深入的表现
终端孕育着产业转移的根本原因，一是技术的变化，二是产业链的变化
国家从晶圆代工和存储两个角度发展半导体产业，能否成功也主要是看能 否抓住促进产业转移的技术变化和产业链变化这两大商机。对存储而言， 3D NAND Flash技术升级需求提供了弯道超车的机遇；对晶圆代工而言， 产业链发生了利好大陆半导体产业的变化——大陆广阔的智能手机市场 孵化出了大批的IC设计公司，通过IC设计孵化薄弱的制造环节，正是当 下资本密集投资的方向
的国产化趋势，建议关注“设计+晶圆代工+封测”主线上的晶圆代工厂商 中芯国际、封测厂商长电科技和华天科技；关注“存储”主线上的兆易创 新和同方国芯
＃title＃ 半导体产业转移深入，国产化良机已至 ＃createTime1＃2017年07月02日 请阅读最后一页信息披露和重要声明-2- 行业深度研究报告 目录 1、半导体产业升级催生产业转移的原动力...-4- 2、半导体产业转移伴随着新兴终端市场的兴起........-5- 2.1、家电产业带动民用半导体需求兴起，半导体产业从美转向日.-9- 2.2、PC重塑半导体产业链，半导体产业从美、日转向韩、台.....-10- 3、智能手机时代酝酿着第三次半导体产业转移？...-15- 3.1、智能手机时代美韩台半导体产业优势地位巩固........-15- 3.2、未来半导体产业向大陆转移是否是趋势？...-16- 3.2.1、半导体投资升温，产业转移趋势彰显....-16- 3.2.2、从产业转移的根本动力看半导体能否成功向大陆转移....-20- 3.3、关于承接产业转移模式的选择问题..-23- 3.4、总结：半导体产业转移深入，国产化良机将至........-26- 图1、产业转移原动力的产生...........-5- 图2、全球半导体产业链变迁与产业转移......-6- 图3、美日半导体产业变迁图...........-7- 图4、韩台半导体产业变迁图...........-8- 图5、全球半导体产业转移原因分析.-9- 图6、日美电视机产量比较（万台）...........-10- 图7、日本1975年半导体产值份额达21%（亿美元）........-10- 图8、1980-2010年全球存储行业市场份额变化.......-10- 图9、PC崛起对半导体产业的影响..-11- 图10、1986-2016年全球PC出货量（百万台）......-12- 图11、1986-2016年英特尔营收（亿美元）-12- 图12、DRAM市场周期性波动大...-13- 图13、DRAM技术持续升级..........-13- 图14、韩国采用大财团IDM模式发展DRAM产业-13- 图15、2000-2016年全球智能手机出货量（百万台）..........-15- 图16、2000-2016年高通营收（亿美元）...-15- 图17、大陆智能手机品牌全球市场份额持续提升...-16- 图18、中国半导体市场增速远高于全球（亿美元）-17- 图19、中国半导体消费全球占比持续提升（亿美元）........-17- 图20、2016年全球晶圆制造产能分布（千片/月，折合成8寸).......-17- 图21、2016年全球半导体消费市场分布（产值，亿美元）.-17- 图22、2017-2020年全球新增晶圆厂集中在大陆（座）......-17- 图23、国家集成电路产业投资基金（大基金）的成立与发展..........-19- 图24、大基金重点投资半导体制造环节.....-20- 图25、大基金重点关注的四大领域-20- 图26、3D NAND Flash技术成熟后明显降低成本...-21- 图27、全球NAND Flash厂3D NAND 量产进度....-21- 图28、2016年3D NAND Flash三星市占领先.........-21- 图29、中国半导体细分行业产值（亿元）..-22- 图30、中国半导体细分行业增速....-22- 图31、中国IC设计产业在全球占比提升....-23- 图32、2016大陆IC设计市场按销售额占比...........-23- 图33、四种发展模式对比..-24- 请阅读最后一页信息披露和重要声明-3- 行业深度研究报告 图34、中芯国际产能市场份额排名-25- 图35、台湾逐步成长为全球的半导体制造基地.......-25- 图36、中国半导体产业链..-27- 图37、半导体主要产品分类：.......-29- 图38、2016年全球集成电路细分领域占比.-30- 图39、2016年全球集成电路终端应用占比.-30- 图40、2017年全球半导体市场增速有望提升（亿美元）....-31- 表1、2016年全球前十大半导体公司排名...-15- 表2、大陆现有12寸晶圆厂产能统计.........-18- 表3、大陆在建12寸晶圆厂产能统计.........-18- 表4、中国存储芯片投资情况.........-26- 表5、国内主要半导体上市公司梳理...........-27- 请阅读最后一页信息披露和重要声明-4- 行业深度研究报告 报告正文 本报告我们研究发现半导体产业转移有两大规律： 们认为根本是因为不同国家在产品生命周期的不同阶段比较竞争优势发生改 变，催生产业转移的原动力
技术升级或是产业链的变化，造就了行业重新洗牌的机会，承接国若能发现 商机，并结合自身的比较竞争优势，制定正确的策略，抓住商机，产业转移 将应运而生
这两条产业转移规律具体表现为： 产业链，半导体产业从美、日转向韩、台；智能手机时代同样孕育着新一波 的半导体产业机会，我们认为正是半导体产业从美、韩、台向大陆的转移
大陆半导体产业正从劳动密集型向资本密集型过渡，我们认为这是产业转移 深入的表现
模式也不尽相同。美国是“创新引领”模式，日本是“消化吸收、自主创新” 模式，韩国是“集中式发展，品牌超越”模式，台湾是“与美国联合，发展 晶圆代工”模式。关于中国发展半导体模式的选择，中国最初选取了与台湾 相似的代工发展模式，但对于中国这样的大国，仅从代工角度切入是不够的， 采用韩国IDM模式的存储发展路径，是大陆半导体发展的必经之路
1、半导体产业升级催生产业转移的原动力 任何产品都要经历创新——成熟——标准化这一生命周期，半导体也不例外。与 产品生命周期相应的是，行业的发展遵循技术密集型——资本密集型——劳动力 密集型的转变路径。产品创新阶段以技术垄断和产品差别为特征，行业表现为技 术密集型；而到了成熟阶段，技术基本稳定继而投入减少，而资本和管理要素的 投入增加，行业表现为资本密集型；最后产品到了标准化阶段，成本控制成为竞 争力的主要约束，行业就表现为劳动密集型
行业不同阶段生产要素的密集性发生改变，使得各个国家与地区的竞争力发生改 变。在创新阶段，创新国因为技术优势有明显的竞争力；而到了成熟和标准化阶 段，创新国需要利用其它国家在资本、劳动力领域的优势保证产品的竞争力，并 开拓新的市场，从而催生了产业转移的原动力
请阅读最后一页信息披露和重要声明-5- 行业深度研究报告 图1、产业转移原动力的产生 创新期 成熟期 标准化期 产业转移原动力产生 不同国家的竞争优势发生改变 资料来源：兴业证券研究所 美国是半导体芯片的发源地，美国半导体产业一直保持着在全球的领先地位，其 半导体产业的发展与升级就伴随着设计与制造的分离、制造的转移。美国最初通 过硅谷平台，汇集各领域的人才与资源，储备研发实力，开发出电脑等跨时代的 产品，借由终端产品的创新，带动半导体的需求成长。到了成熟阶段，技术基本 稳定，美国意识到其生产方面的效率不高，核心竞争力在于IC设计等高技术密集 环节，开始主动将生产线外搬，采用委外代工的模式，将资本密集型和劳动密集 型的生产环节转交日本、台湾、韩国等具备资本与劳动力优势的国家。这就意味 着产业转移一般从组装和制造等劳动密集型的环节最先开始，其次是资本密集型 产业的转移，而技术密集型的设计环节则由美国保留
全球半导体产业的发展主要经历了两次大的产业转移，第一次是从美国向日本的 转移，第二次是美国、日本向韩国、台湾的转移。美国半导体产业向外转移也可 以看做是半导体产业在全球的扩展。产业转移带来了日本等国家在DRAM制造的 反超，但美国之后又开始将中心投入新一轮技术的开发中，也意味着新一轮周期 开始。美国将重点投向着重设计的ASIC和MPU，确保新技术持续处于领先地位， 促进产业升级，并借此又重回霸主地位
总之，美国拥有最先进的半导体技术，可以根据国家半导体产业的发展重点有选 择的保留最核心、盈利能力最强的环节——在IC设计和半导体设备领域，美国占 据绝对主导地位。对美国而言，半导体产业的转移是有意为之，也是产业升级的 必然要求和结果
2、半导体产业转移伴随着新兴终端市场的兴起 半导体产业经历了两次产业转移，第一次是从美国向日本的转移，第二次是从美 日向韩台的转移，我们研究发现，这两次转移都与新兴终端市场的兴起有关。从 美国到日本的产业转移伴随着家电市场的兴起，从美、日向韩、台的产业转移则 伴随着PC市场的兴起。我们分析，这是因为新兴终端市场兴起带来了技术的变 。。。以上简介无排版格