证券研究报告 新三板行业研究 【云计算专题】SaaS起始篇：群星璀璨，不容错过的新三板SaaS 2017年04月27日 赵巧敏(分析师)温朝会（研究助理）魏也娜（研究助理） 电话：020-88836110020-88836105 执业编号： A1310514080001 A1310115050001 A1310116100001 邮箱： zhaoqm@gzgzhs wenchh@gzgzhs weiyn@gzgzhs 【SaaS或成为未来软件主流交付模式】 SaaS指通过Internet提供软件服务的服务模式，是云计 算重要组成部分，前端包括IaaS、PaaS，前端成熟是SaaS 产业化的基础。SaaS具有灵活部署、成本低廉等优势，或 成为未来软件主流交付模式
【与国外相比，我国SaaS服务尚处于起步阶段】 全球方面，2015年以IaaS、PaaS和SaaS为代表的典型 云服务市场规模达到522.4亿美元，增速20.6%， SaaS约 为314亿美元，同比增长24.33%。过去10年风投基金在 SaaS领域投资额达1460亿美元，SaaS相关企业IPO数量 达307家，上市企业总市值近1700亿美元
与国外相比，我国整体晚于发达国家2-3年，2015年 云计算全球市场份额仅为5%，SaaS市场规模为55.3亿元， 增长率为37.6%，目前上市企业较少，且无百亿市值企业， SaaS行业尚处起步阶段
【四大因素推进SaaS市场进入发展快车道】 当前四大因素助推下SaaS服务高速增长，未来3年行 业复合增长率预计可达到32.6%
经济新常态+人力成本提升推动SaaS需求提升。2010 年以来，中国GDP增速下滑经济发展进入新常态，城镇私 营、非私营单位就业人员平均工资持续攀升，双重因素叠 加倒逼企业更加看重急管理效率与运营效率，提升中小企 业信息化需求
受政策大力支持，云计算未来三年进入发展快车道
2015年以来以《云计算发展三年行动计划（2017-2019年）》 为代表的一系列鼓励政策出台，产业发展环境空间利好
移动端成为主流终端，天然契合轻终端SaaS服务
UserTracker&UserTracker跟踪数据显示2014年7月起移动 端整体用时占比超过56%，移动端超越PC端成为新的主要 流量入口，轻终端趋势与SaaS模式天然契合 IaaS快速发展为SaaS奠定基础。2015年我国IaaS高 速发展，前端逐步成熟
【优质细分领域+垂直深耕+运营效率三维度甄选标的】 我们认为SaaS领域应关注优质领域/垂直领域运营效率 较高的优质标的，以“(1)细分领域方面认为CRM、云通 信及云客服细分领域市场空间广阔。(2)垂直关注医疗、金 融、建筑、汽车及广告营销领域。(3)营运满足 1LTV3*CAC法则，财务稳健”三大维度甄选优质标的
【SaaS领域大量明星创业公司登陆新三板】 分析三板SaaS可知，由于SaaS企业普遍盈利能力较弱， 无法登陆A股市场，因此三板市场存在大量明星SaaS企业， 较有代表性的包括移动CRM领域市占率位居前三的和创 科技（834218.OC）、HCM领域代表性企业北森云 （836393.OC），APM领军企业蓝汛通信（838699.OC）及 餐饮领域新锐企业客如云（835268.OC）等
【重点标的推介】 建议关注用友金融（839483.OC）：迎互联网金融东风起 舞，传统+SaaS双翼腾飞； 随锐科技（835990.OC）：视频通信云知名品牌，推动云 上沟通无界； 和创科技（834218.OC）：新三板移动CRM第一股； 众荟信息（837265.OC）：中高端酒店管理SaaS龙头企 业； 同望科技（430653）：建筑管理软件SaaS领先企业
广证恒生 0B做中国新三板研究极客 相关报告： 1、云计算系列专题：CDN风起 云涌，第三方CDN迎风起舞 2、腾云起驾，把握云计算黄金 十年 3、2017年年度策略：牛股有因， 云计算、大数据、信息安全及 Fintech大有可为 4、【Pre-IPO极客优选】优中选 优，7家TMT Pre-IPO企业不容 错过 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第1页共20页 i 证券研究报告 新三板行业研究 目录 1、回归服务本质，SAAS或成为未来软件主流交付模式..........4 2、全球巡礼，我国SAAS服务与海外相比差距较大......5 3、四大因素推进SAAS市场进入发展快车道.......8 3.1经济新常态+人力成本提升推动SAAS需求提升....8 3.2受政策大力支持，未来三年有望进入发展快车道...........10 3.3移动端超越PC端成为新的主要流量入口，天然契合轻终端SAAS服务.....10 3.4IAAS快速发展为SAAS奠定基础......11 4、优质细分领域+垂直深耕+运营效率三维度甄选优质标的12 4.1建议关注CRM、云通信及云客服细分领域...........13 4.2垂直领域深耕或为制胜之道...14 4.3运营效率高企业更易在卡位大战中脱颖而出........15 5、新三板存在大量SAAS明星企业15 6、重点标的推荐...........16 6.1用友金融（839483.OC）：迎互联网金融东风起舞，传统+SAAS双翼腾飞..16 6.2随锐科技（835990.OC）：视频通信云知名品牌，推动云上沟通无界..........17 6.3和创科技（834218.OC）：新三板移动CRM第一股........17 6.4众荟信息（837265.OC）：中高端酒店管理SAAS龙头企业.......17 6.5同望科技（430653）：建筑管理软件SAAS领先企业.......18 7、风险提示........18 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第2页共20页 i 证券研究报告 新三板行业研究 图表目录 图表1 SaaS定义了新的企业信息化模式.........4 图表2 SaaS产业的发展以IaaS产业的成熟为基础.5 图表32015年前SaaS风投十分活跃...5 图表4过去10年大量SaaS企业登陆IPO .....5 图表5全球SaaS 领域涌现了一大批独角兽企业...6 图表6全球SaaS市场高速增长6 图表7云计算市场以发达国家为主体.6 图表8 SaaS领域并购中值趋于上升......7 图表9全球SaaS企业中值收入超过软件企业.........7 图表10我国SaaS市场尚处于起步阶段.........8 图表11我国SaaS初创企业整体规模较小....8 图表12SaaS相比传统模式成本更低8 图表13经济进入新常态，人口红利消失倒逼企业转型...9 图表14SaaS降低信息化门槛，打开小微企业信息化蓝海.......9 图表152015年以来国家密集出台云计算支持政策..........10 图表16手机端取代PC成为新的流量入口.11 图表17以阿里云为代表的IaaS企业高速增长为SaaS产业爆发奠定了基础.........11 图表18四大因素助推我国SaaS产业高速增长.....12 图表19市场参与者主要包括大型互联网公司、创业企业及传统软件..........13 图表20 CRM在SaaS产业细分领域体量最大........14 图表21美股市场SaaS明星企业所在细分领域分布........14 图表22中小企业信息化渗透率中财务软件渗透率较高.14 图表232016年以来垂直领域并购加快.........15 图表24美股市场存在大量的垂直领域优质企业...15 图表25新三板存在大量SaaS明星企业.......16 图表26新三板SaaS板块整体跑赢TMT板块.......16 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第3页共20页 i 证券研究报告 新三板行业研究 1、回归服务本质，SaaS或成为未来软件主流交付模式 SaaS即Software-as-a-Service（软件即服务），是指通过Internet提供软件服务的新模式
传统模式下，厂商通过License将软件产品部署到企业内部多个客户终端实现交付，而SaaS 模式下厂商将应用软件统一部署在自己的服务器上，客户可以根据自己实际需求，通过互联 网向厂商定购所需的应用软件服务，按定购的服务多少和时间长短向厂商支付费用，并通过 互联网获得厂商提供的服务
SaaS定义了一种新的交付方式，也使得软件进一步回归服务本质。企业部署信息化软件 的本质是为了自身的运营管理服务，软件的表象是一种业务流程的信息化，本质还是第一种 服务模式，SaaS改变了传统软件服务的提供方式，减少本地部署所需的大量前期投入，进一 步突出信息化软件的服务属性，或成为未来信息化软件市场的主流交付模式
图表1 SaaS定义了新的企业信息化模式 资料来源：网络公开资料、广证恒生 与SaaS相对应的是IaaS、PaaS服务，三者均是云计算的服务模式，区别在于云服务提 供商介入的程度不同。所谓IaaS是指通过互联网获得计算、存储资源，云服务商不参与后续 的操作系统、中间件及应用程序开发，PaaS是指通过互联网获得软件开发环境及中间件，云 服务商不参与后续的应用程序开发，而SaaS是指通过互联网提供特定的软件产品，云服务商 介入程度最深，场景最为丰富。IaaS、PaaS、SaaS前者依次为后者前端，因此网络基础设施 云化的成熟是SaaS产业发展的基础
敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第4页共20页
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