证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 2017年12月14日行业研究评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师：王凌涛S0350514080002 021-68591558 wanglt01@ghzq 联系人：凌琳S0350116080013 021-68591558 lingl@ghzq 从跟随到制衡，崛起的力量 ——电子行业2018年度策略报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现1M 3M 12M 电子-8.34.117. 8沪深300-2.34.617. 8相关报告 《电子行业周报：苹果拉货动能略见疲态，东 芝与威腾有望达成和解》——2017-12-10 《电子行业周报：兆易创新入股中芯国际，苹 果高通专利战再度升温》——2017-12-03 《电子行业周报：汇顶获产业基金战略投资， iphoneX良率攀升生产趋于顺畅》—— 2017-11-27 《电子行业周报：MLCC再迎涨价，特斯拉重 卡Semi首发》——2017-11-20 《电子行业周报：博通要约收购高通，引发全 球半导体整合最大浪潮》——2017-11-12 投资要点： 过去20年由于电脑以及3C、通讯产品的快速发展，以及近10年智 能手机问世后的蓬勃景气，带动了相当大的一批中国零组件制造企 业成长壮大，成为各自细分领域中的行业龙头，诸如：歌尔股份、 欧菲光、海康威视、三安光电等等。今年上半年的市场表现亦是以 这些产业巨人为核心，确定性的行业成长、结构化行情背景下资金 的低风险偏好以及谨慎抱团风格造就了贯穿今年全年的白马股行 情。但究其根结：这些行业龙头在对应细分领域的市场占有率以及 控制力已经可比BAT对互联网行业的影响，在此背景下同业的新进 入者或落后竞争者的反超与跳跃式成长已希望渺茫，这些行业巨头 成长超出行业一般维度亦是相对确定逻辑了
从当下的市值来看，白马电子标的的整体市值目前均对应着明年的 盈利预期，TTM估值已经达到了30-35倍左右的水平。这种情况下， 明年期冀白马成长再超预期或者说群体性再复制今年这种上涨以及 市场认同的难度是比较大的，但是市场追逐细分领域龙头的风格并 不会改变，所以这个时点应当坚定把目光投向一些分布尚相对分散， 巨头卡位的格局还未形成的子领域或新兴领域，譬如说我们今年上 半年重点研究的PCB、以及下半年重点研究的晶圆前道制程材料与 装备国产化替代
零组件行业智能手机发展的黄金10年已经接近尾声，从iphoneX以 及三星等大厂近两年的微创新来看，零组件领域的创新可挖掘空间 已经越来越少，但以泛半导体应用，以及MEMS微机电+高端晶圆 级封装的结合应用所带来的崭新功能正在逐渐抬头。时代在不断进 步，正如晶圆代工刚越过7纳米就已在向3纳米招手一般，未来零 组件模组厂与上游半导体或材料封装之间的分别或许不会再像如今 这般泾渭分明，集成化、微小化、复合化毫无疑问是未来十年零组 件的必然路径。从某种角度来看，A股电子的标的正在摘去纯制造 加工低端帽子，向真正的“科技股”演变。从京东方、海康威视、 海思等公司的表现来看，中国企业正在从过去的全球电子制造跟随 者的角度逐步蜕变，成为能够搅动全球科技供应链这一江春水的重 要力量，零组件且不说，就连韩日台的传统强势半导体领域：面板、 存储、晶元，都有中国公司正在崛起。我国地大物博人才济济，既 有广阔的市场空间，又有充分的人才与资源供给，假以时日，半导 -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 电子沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分2 体领域必然也将出现能够与一线厂商相制衡的优秀科技公司，这也 是所有产业人所共同寄予的愿景
坚实的基础，目前人工智能、物联网等一批新的应用和产品已经逐 渐兴起，今年这些新兴领域的业绩增量已经开始逐渐显露苗头，人 工智能、半导体、光学感测以及伴随着消费升级各项新功能的组件 升级这些都是明年可能有比较明确机会的领域，2017年有望逐渐加 速并切实兑现。整体来看，目前行业估值仍处在较为合理的区间， 估值从传统制造向科技智能的转换或许还会有新的变化，看好我国 以半导体为代表的电子企业从全球跟随到崛起制衡的变化，给予行 业推荐评级
我们认为2018年电子行业主要趋势有：1.3D结构光与各类视觉应 用兴起；2.面板阵营格局变迁，中韩台日各有所向；3.人工智能芯 片迎来消费化元年；4. PCB国产化替代大趋势下，技术创新推动行 业快速发展；5.被动元器件市场持续紧缺，通路商持续受益；6. LED 产业：国内厂家持续投入，第龙头强者恒强；7.半导体制程装备国 产化已进入正赛序章；8.充电技术的快速改进与创新：无线&快充
重点推荐个股：我们重点推荐的标的包括：水晶光电、华工科技、 三安光电、深天马A、京东方A、天通股份、弘信电子、东山精密、 乾照光电、国星光电、力源信息、风华高科、三环集团、晶盛机电、 鼎龙股份、海康威视、大华股份、江粉磁材；同时建议关注：精测 电子、深纺织A、蓝思科技、景旺电子、胜宏科技、崇达技术、木 林森、田中精机、富瀚微、欣旺达、德赛电池、硕贝德、顺络电子、 横店东磁等等
需求下降；电子行业创新慢于预期，进入存量博弈格局；相关公司 未来业绩的不确定性
淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分3 重点关注公司及盈利预测 重点公司股票2017-12-13EPS PE投资 代码名称股价20162017E 2018E 20162017E 2018E 评级 000045.SZ 深纺织A 10.39-0.170.230.37-60.345.3928.43买入 000049.SZ 德赛电池43.01.571.9927.3721.56买入 000050.SZ 深天马A 21.820.410.630.753.2234.6331.17买入 000636.SZ 风华高科12.180.160.320.4576.1338.0627.07增持 000725.SZ 京东方A 5.730.050.310.28114.618.4820.46买入 000988.SZ 华工科技17.050.260.420.6365.5840.627.06买入 002056.SZ 横店东磁10.630.530.81.0920.0613.299.75增持 002138.SZ 顺络电子18.280.480.630.8138.0829.0222.57增持 002185.SZ 华天科技8.810.370.260.3424.0133.9125.68买入 002236.SZ 大华股份25.040.640.91.2539.1327.8220.03买入 002273.SZ 水晶光电26.00.680.8438.4631.06买入 002281.SZ 光迅科技29.951.970.570.7615.252.7239.63增持 002415.SZ 海康威视38.851.221.021.2931.9438.1430.19增持 002449.SZ 国星光电18.280.40.680.9445.726.8819.45买入 002456.SZ 欧菲科技22.580.781.091.4428.9520.7215.68买入 002600.SZ 江粉磁材9.710.10.140.297.169.3648.55买入 002745.SZ 木林森47.330.91.241.9452.8238.0624.38买入 002815.SZ 崇达技术29.190.921.201.5431.8524.2418.92增持 300054.SZ 鼎龙股份12.80.250.410.5551.231.2223.27买入 300102.SZ 乾照光电9.80.070.290.39140.033.7925.13买入 300184.SZ 力源信息11.680.070.550.68166.8621.2417.18买入 300207.SZ 欣旺达10.860.810.9513.4111.43增持 300316.SZ 晶盛机电19.750.210.420.6194.0547.0232.38增持 300322.SZ 硕贝德12.770.230.3355.5238.7增持 300408.SZ 三环集团20.531.31.615.7812.84买入 300433.SZ 蓝思科技35.30.550.841.2763.9842.1027.87买入 300461.SZ 田中精机67.680.21.11.69338.461.5340.05买入 300476.SZ 胜宏科技23.760.540.641.1644.037.1320.48买入 300567.SZ 精测电子127.31.231.942.89103.1965.5244.00增持 300613.SZ 富瀚微221.052.523.14.6487.7271.3147.64增持 300657.SZ 弘信电子51.320.441.031.37116.6449.8337.46买入 600330.SH 天通股份11.40.130.280.4287.6940.7127.14买入 600703.SH 三安光电27.550.530.740.9351.9837.2329.62买入 603228.SH 景旺电子49.311.321.752.2737.4328.1921.69买入 002384.SZ 东山精密28.890.170.881.25135.5322.2115.60买入 资料来源：公司数据，国海证券研究所（注：深纺织A、华天科技、海康威视、木林森、崇达技术、蓝思科技、精测电子、景旺电 子盈利预测取自wind一致预期） 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分4 内容目录 1、2017年电子行业回顾........7 1.1、电子行业业绩回顾.......7 1.2、市场表现及估值分析...9 2、2018年电子行业发展趋势...........12 2.1、3D结构光与各类视觉应用....12 2.2、面板阵营格局变迁，中韩台日各有所向........15 2.3、人工智能芯片迎来消费化元年...........1 82.4、 PCB国产化替代大趋势下，技术创新推动行业快速发展......21 2.5、被动元器件市场持续紧缺，通路商的欢欣盛宴.........24 2.6、 LED产业：国内厂家持续投入，第三之争花落何方.26 2.7、半导体制程装备国产化已进入正赛序章........29 2.8、充电技术的快速改进与创新：无线&快充......31 3、行业评级及重点推荐个股.34 4、风险提示..37
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