华泰期货|宏观大类日报2017-11-21 华泰期货研究院宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 美元强势还能维持吗？关注12月 风险释放 2016-12-05 利率上升依然在路上 2016-10-31 美欧的分化开始？ 昨日市场表现 （1）外汇市场：美元反弹 1、美元指上涨0.46%，收于94.074（欧元松动），关注风险过后流动性变动风险； 2、人民币震荡收跌，离岸收于6.6467（美元波动），关注进出口变动预期的影响； （2）权益市场：美股反弹，A股反弹 1、标普500指数上涨0.13%；道琼斯工业平均指数上涨0.31%（领先指标上涨）； 2、A股反弹，上证上涨0.28%，深证上涨1.28%，维持防守策略； （3）债券市场：关注利率曲线 1、10年美债利率下跌0.17%至2.368%（经济数据），关注风险过后经济环比回升的动能； 2、10年中债利率下跌0.10%至3.965%（依然紧平衡），关注去杠杆延续背景下脉冲风险； （4）商品市场：中期调整 1、文华商品夜盘上涨0.14%，黑色（焦炭+3.43%、焦煤+2.31%）领涨 2、CME将于12月10日启动一项比特币期货合约 大类资产关注点 1.15-1.20之间震荡的欧元短期看，问题依然不大；德国似乎又搅动了市场的不平静，是风 险还是风波，时间会验证一切——短期市场通胀预期快速回落之下，黄金和比特币走势产 生分歧。从美国经济来看，战略原油储备的降至2004年新低（叠加OPEC减产短期出现 不确定性带来油价的回落）、咨商会领先指数的继续回升，显示出美国经济的韧性和政策 的延续性。在这种政策推进过程中，我们注意到美联储2018年的变化将更为显著，随着 耶伦辞任理事，特朗普政府在美联储理事中将获得绝对多数任命权，其背后对于金融监管 放松的推动将是重大的改变，为税改后基建等财政刺激铺路。在这一背景之下联储18年 的政策预期存在更为激进的风险。另一方面，经历了2017年“黑天鹅不黑”的欧洲短期 受到德国组阁的扰动，政治上的不确定性短期内料压低强劲欧元的走势，温和的货币走势 叠加可以一贯延续退出非常规的欧央行货币政策（德拉吉释放缓慢修改货币政策的信号）， 试图带来欧洲不确定性的降低。再观国内，在上游企业利润修复并可能延续的情况下，政 策导向叠加市场结构性改革，资金继续转向确定性的动作本身就是一种避险的策略。随着 新一届发审委的确立，未来强监管的格局料继续延续（利率大概率还未开启牛市），强监 管带来的“破旧”并不意味着更加“立新”，对于宅基地等红线的坚守为本轮新旧动能转 换的底线。市场的阿尔法在哪，除了维密秀的新，还在于企业家精神的培育和呵护 华泰期货|宏观大类日报 2017-11-212/32 地区观察——美联储：关注特朗普预期冲击 1、经济数据： 1）美国能源部：美国截止11月17日当周的战略石油储备降至6.674亿桶，创2004年以来 新低 2）美国10月谘商会领先指标环比1.2%，预期0.6%，前值-0.2%修正为0.1% 评：2年期、10年期美债利差降至63个基点，为2007年11月以来新低。上周美国失业救 济申领总数升至六周新高，可能需归因于节日引起的波动。尽管首申按周增长1万，但仍 然连续141周低于30万关口，为1970年以来最长周期。而续请人数下降4.4万至186万， 为1973年12月以来新低。数据表明，用人单位因低失业率及市场缺乏熟练人员而倾向于 保留原有岗位。首申四周均值小幅增长6500至23.13万 2、政策/风险： 1）美联储主席耶伦向特朗普递交辞呈，称一旦鲍威尔宣誓就任美联储主席，她将辞去美联 储主席和理事职务 2）加拿大能源部长：Keystone XL管线项目“支持北美能源安全和经济竞争力”。美国内布 拉斯加州监管方批准辖区内Keystone XL管线项目，意味着管线项目“已经具备美加两国审 批所需要的所有条件”。内布拉斯加州的批准将促进美加两国的就业 3）美国总统特朗普：税改完成之后，将处理医疗卫生、基础设施建设和福利改革。日本汽 车公司将在美国扩张业务 评：贝莱德集团首席固定收益策略师Rosenberg：倾向于在股市冒险，而不是债市。当债券 息差如此紧俏时，哪怕相对偏小的抛售都会彻底摧毁信用资产的优势 耶鲁大学捐赠基金投资总监David Swensen上周在美国外交关系协会（Council on Foreign Relations）接受前美国财政部长Robert Rubin的采访时称，当把全球范围内的基本面风险与 美国股市缺乏波动性联系在一起，这令人“深感不安”，当审视投资组合的重大时刻，就要 回想到1987年、1998年、2008年和2009年。“如果忽视了这一点，就不能有效地管理投 资组合。”“现在的确是一个特别令人担忧的时刻。” 3、美联储： 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 华泰期货|宏观大类日报 2017-11-213/32 1）美国旧金山联储研究报告：当前趋平的美债收益率曲线并非前美联储主席格林斯潘时期 的“难题” 评：央行的态度逐渐表明，经济已经不是这一阶段央行考虑的问题，相反对于通胀的关注成 为重点。随着通胀逐步上行，央行收紧的货币政策料将保持延续性，中性利率的上调显示着 这种不变性。另外，从监管方面看，美联储正逐步走向监管放松之门——随着耶伦的离职， 特朗普将有四个美联储理事会空缺席位需要填补，美联储理事席位共七位。10月初，美国 参议院任命Randal Quarles为美联储理事，监督美国银行系统。其主张简化金融危机后的金 融政策，或开启宽松银行监管。剩余三个席位暂时还没有提名 地区观察——欧央行：关注中东、德国风险 1、欧洲/非美风险： 1）德国执政联盟谈判破裂，自由民主党宣布退出。周日，德国在大选后寻求组建联合政府 的四个政党谈判破裂。亲商业的自由民主党(FDP)退出谈判，以无法化解歧见为由退出谈判 这使得德国总理梅克尔在选后权力弱化的形势愈加不利。FDP做出这样的决定，意味着德 国总理梅克尔要么寻求与绿党组建少数派政府，要么就得重新举行大选 2）德国总理默克尔：准备继续担任德国总理，传递政治稳定性很重要。无意组建一届少数 派政府，我的目标是组建稳定的政府。宁愿要求重新大选，也不愿意领导少数派政府。保守 派选区处于史无前例的团结状态，并不担心重新选举。组阁谈判失败不足以威胁到连任承 诺，对话结束之后也没有考虑辞职；那些要求我辞职的声音无助于启动结盟程序 3）德国绿党领导人Goering-Eckardt：周日组阁谈判破裂最有可能的结果就是举行新的选举 4）德国基民盟官员：默克尔向基民盟领导人表示必须避免再次选举 5）德国联邦议会基民盟党团领袖Volker Kauder：德国似乎接近重新大选 6）英国选举委员会：已经启动调查程序，以明确2016年脱欧公投是否在竞选方面违反融资 法规 7）当地时间周一，欧洲央行执行委员会委员和银行监管副主席Sabine Lautenschlaeger女士 在德国法兰克福就银行业因英国脱欧面临的挑战发表演讲。Lautenschlaeger指出解决市场准 入问题刻不容缓，银行需要加快从英国迁移至欧盟国家的速度，且欧盟绝不接受空壳公司 华泰期货|宏观大类日报 2017-11-214/32 8）土耳其五年期信用违约掉期（CDS）较上周五（11月17日）收盘价涨9个基点，至217 个基点，创5月份以来新高 评：瑞银给出了可能的四个结果。首先是自民党可能重回谈判桌；第二是主要反对党、参与 上届政府组阁的社民党（SPD）同意再度结盟；第三是默克尔联合绿党组成少数派政府，即 在议会没有相对多数选票，需要在单个议题上分别争取其他党派支持；第四是重新大选 Mint Partners分析师Bill Blain认为，最糟糕的情况就是明年年初举行第二次选举，这样一来 德国将面临政治不确定性——默克尔将面临出局可能，而在她出局后建立新联合政府又将 继续导致混乱局面 英国卫报援引政治分析师Nina Schick的分析指出，社民党大佬曾表示只要默克尔下台愿意 重启组阁谈判，但联盟党不可能放弃默克尔，这样混乱局面可能持续几个月，对英国脱欧不 利 法国总统马克龙今日表示，他在周日晚上与默克尔通电话时表示，如果德国组阁谈判停滞， 将不符合法国利益。法国总统办公室发声明称，希望看到“强劲且稳定”的德国，以推动欧 洲向前；法国将继续与德国当局和当前政府合作 2、欧洲非美经济： 1）德国10月PPI同比2.7%，预期2.5%，前值3.1% 2）日本10月出口同比14.0%，预期15.7%，前值14.1%。日本10月进口同比18.9%，预 期20.2%，前值12.0%修正为12.1% 评：欧洲通胀在小幅缓慢的回归，这也将继续支持欧央行开展较为缓慢的退出策略。但是短 期来看，依然面对着德国政治不确定性的干扰 3、欧央行非美央行： 1）英国央行副行长Ramsden：（当被问及缩减QE，称）在加息至能够大幅降息——大约 150个基点——的水平之前，不会予以考虑 2）市场消息：欧洲央行可能会在2018年对结束QE的货币政策指引作出多次小规模调整， 而不会大幅修改其措辞。 。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看