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2017Q1基金继续加仓主板而减持创业板，（1）主动管理型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）对创
业板的配置系数从2016Q4的2.63大幅下降至2017Q1的2.18，目前创业板最新配置系数绝对值已接近2013Q1
（2）主动管理型基金连续5个季度加仓主板，中小板则遭小幅减仓。（3）和05年以来历史比较，中小板配置
系数比70%以上的阶段都要高，创业板配置系数则已回到历史中值附近，主板配置系数仍处于历史较低水平
风格上，2017Q1基金主要加仓了消费、金融和稳定板块，减仓了周期和成长。相比05年以来配置水平，成长、
周期和稳定板块最新配置高于大部分时候，消费则处于历史适中水平，而金融仍处于历史中低位水平
大消费：主要加仓白电/家用轻工、白酒、中药、航空和零售。主动管理型基金对白电、饮料制造、中药、航
空和零售的配置系数从2016Q4的2.23、1.3、1.29、0.26和0.65，分别提升至2017Q1的2.85、1.63、1.48、0.56和
0.82。尽管大消费有被加仓，但相比05年以来配置水平，白酒、一般零售、中药和化学制药等板块配置系数仍
处于历史50%分位以下，而白电和航空也仅仅略高于50%分位，白酒和白电等经典消费品仍有加仓空间
周期品：加仓建筑装饰、稀土和新能源汽车上游，中游和石化产业链则普遍遭到基金减持。相比05年以来配置
水平，目前大部分周期品细分板块配置水平还处于历史中高位
成长：加仓电子，减仓传媒、通信设备和环保，成长板块中的传媒、通信设备和环保在1季度则被基金大幅减
仓。相比05年以来配置水平，电子配置系数已接近历史新高，环保、计算机设备、互联网传媒和军工也明显
高于历史中值，计算机应用和通信则处于历史中低部水平
稳定：板块配置系数提升主要是基金加仓机场和电力所致，主动管理型基金对机场和电力板块的配置系数从
2016Q4的0.71、0.29，分别提升至2017Q1的1.61和0.4
重仓个股持股集中度与估值分布：2017Q1主动管理型基金持股有向龙头个股集中趋势，同时普通股票型+偏股
混合型基金的高估值股票配置占比延续下降，而低估值股票配置继续提升，主动型基金持股向低估值回归的趋
势不变。例如，从绝对估值上看，普通股票型+偏股混合型基金重仓股PE（TTM）小于0和50倍以上数量占比从
2016Q4的55%回落至2017Q1的42%，和历史比仍处于较高位置。而PE（TTM）位于0-30之间的数量占比则从
2016Q4的23.4%小幅回升至2017Q1的30.3%，回归低估值将是未来的长期趋势
配置建议：布局反弹，仍要强调基本面趋势投资。建议重点关注：经典消费品（食品饮料、白电、医药和航
空）、新能源汽车(业绩2017下半年好于上半年，2018年好于2017年)；电子(2017年业绩属性类消费，短期调
整更加充分)、环保(申万重点公司一季报创2013年以来最好成绩)和电力(成本压力边际改善，且有改革预期)
