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分析师：牟国洪
执业证书编号：S0730513030002
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行业将转变为市场驱动 围绕三元动力及材料布局
——锂电行业策略
证券研究报告—行业分析
同步大市(维持)
发布日期：2017年05月10日
报告关键要素:
17年以来，锂电池指数走势可分为回落-上涨-调整三阶段，其中上涨
阶段部分个股再创新高，板块上涨逻辑主要在于钴价及三元正极价格上行、
政策出台、业绩兑现等。我国新能源汽车战略定位提升，补贴大幅下滑短
期不利行业发展，但伴随相关政策持续持续出台，预计我国新能源汽车产
业发展将逐步转变为市场驱动

投资要点:
锂电池指数走势分三阶段。17年以来，锂电池指数走势分为“回落-
上涨-调整”三阶段，期间部分标的再创新高，目前板块处于调整期

16年业绩高增长 17年略有分化。2016年锂电池板块和个股业绩总
体高增长，17年业绩略有分化，少数标的业绩下滑。16年业绩增长
主要受益于我国新能源汽车行业增长带动下游需求增长，以及锂电
上游材料价格总体位于较高水平；17年业绩分化一方面受累于新能
源汽车月度产销不及预期，以及补贴下滑使部分细分领域价格承压

我国新能源汽车产业发展将逐步转为市场驱动。新能源汽车定位于
支柱产业，行业相关政策持续出台，政策核心在于推动行业逐步向
市场驱动转变。伴随新目录出台及相关政策逐步实施，预计我国新
能源汽车月度产销将稳步向好

投资评级及建议。目前行业估值水平相对行业中位数较为合理，新
能源汽车产业发展前景较为确定，结合行业盈利水平，维持行业“同
步大市”投资评级。目前新能源汽车基数显著提升，行业增长将带
动电池及材料需求提升，建议关注动力电池及锂电上游原材料领域
投资机会，重点围绕三元动力电池及上下游优势标的布局

风险提示。1)系统风险；2) 新能源汽车进展与政策执行力度低于预
期；3)行业竞争加剧；4)国内外宏观经济下滑超预期

盈利预测和投资评级
公司简称 16EPS 17EPS 17PE 评级
富临精工 0.64 0.98 24.49 增持
沧州明珠 0.79 0.95 24.59 增持
杉杉股份 0.40 0.66 24.15 增持
亿纬锂能 0.59 1.05 30.10 增持
坚瑞沃能 0.57 0.44 22.44 增持
注：股价为2017年05月09日收盘价;17年
EPS为摊薄值
行业相对沪深300指数表现
相关研究
1、锂电行业2017年年度度投资策略： 关注
政策进展 围绕动力电池及上下游布局
2、锂电行业2016年下半年度投资策略： 业
绩兑现 重点关注动力电池及关键材料
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目 录
1. 17年以来行情回顾 ......... 4
2．16年锂电板块业绩高增长 17AQ1增速回落 . 4
2.1 板块营收持续高增长 ....... 4
2.2 板块盈利能力回落 预计17年企稳 .... 5
2.3 三项费用率持续回落 ....... 5
2.4 净利润16年高增长 17AQ1增速回落 ........... 6
3．个股业绩16年总体靓丽 17年略有分化 ... 7
3.1 16年业绩总体靓丽 17年略有分化 ..... 7
3.2 业绩总体受益于新能源汽车行业增长 ........ 10
4．定位提升 行业将逐步转为市场驱动 ...... 11
4.1 新能源汽车定位于支柱产业 .. 11
4.2 补贴大幅下调 ...... 12
4.3 17年新目录持续出台 行业渐入正轨 ........... 13
4.4 充电基础设施将逐步统一 17年建设提速 . 15
4.5 部分上游原料价格仍维持高位 .......... 16
4.6 我国新能源汽车将逐步转变为市场驱动 ... 17
5．投资评级及建议 ........... 17
5.1 维持“同步大市”投资评级 .. 17
5.2 投资建议 ... 18
6．风险提示 ..... 19
行业投资评级 .... 20
公司投资评级 .... 20
重要声明 ........ 20
免责条款 ........ 20
转载条款 ........ 20