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推荐（维持） 百亿增量集中爆发，双雄齐飞
2017年04月19日 新疆安防信息化行业报告
上证指数 3171
行业规模
占比%
股票家数（只） 161 5.1
总市值（亿元） 17504 3.3
流通市值（亿元） 11744 2.9
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 -9.9 -17.7 -18.5
相对表现 -10.4 -22.0 -25.7
资料来源：贝格数据、招商证券
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本篇报告中，我们将用数字和逻辑为您阐述，新疆安防不仅仅是背靠“一带一路”
战略的主题性机会，更是成长性极为确定的方向！重点推荐熙菱信息、立昂技术
新疆安防信息化只是主题性投资机会？非也！我们用数字与逻辑给您解答

市场对于新疆安防信息化这一方向曾存在一定质疑声：1）两家核心公司——
熙菱信息与立昂技术均是次新股，便于炒作，或为偏主题性机会；2）东部安
防龙头实力强劲，又在新疆中过大单，新疆本地公司的核心竞争力在哪里？；
3）如果行业爆发，市场增量投入有多大？投资者需要一个量化的答案。对于
上述问题，我们将在本篇报告中用具体数字和详细逻辑进行一一解答

新疆安防信息化是一个成长性极为确定的方向！增量投入超百亿，且有望在
短期内集中释放：新疆安防形势日益严峻，作为“一带一路”战略的重要桥
头堡，防恐维稳的目标被进一步强化，2016年安防信息化投入规模约为37
亿。在新一届领导班子上台后，全疆安防等级迅速提升，向着上海世博会、
伦敦奥运会等大型赛事及活动看齐！标清升级至高清等精细化管理成为迫切
需求。我们进行了较细致的对标测算，安防等级提升所带来的信息化增量投
入将超百亿，考虑基础设施建设的迫切性、安防形势的严峻性以及政策的持
续催化，预计增量投入有望在较短时间内集中释放。因此，新疆安防不仅是
背靠“一带一路”战略的主题性投资机会，更是成长性极为确定的方向！
市场+资本+政策+区位，构筑新疆“安防双雄”成长性核心逻辑！1）2017
年开始，新疆固定资产投资实现爆发式增长，1.5万亿的规模较2016年增速
高达50%以上，安防与基建如影相随，市场需求端极速爆发。2）作为新疆第
一批安防信息化类的上市企业，熙菱信息与立昂技术极具“稀缺性”。尽管
之前体量较小，但在登陆资本市场后，有望复制金风科技等疆内“前辈”们
的成功路径，步入发展快车道，带动新疆安防市场集中度的提升，进一步拉
开与竞争对手的差距3）新疆本地企业正处于加速成长期，亟待“培育”，且
安防项目的招标方多为地方政府部门，上市公司作为一个地区重要的经济支
柱及纳税大户，普遍受到当地政府在政策层面上的“呵护”，政策优势明显

4）东部发达地区安防企业投入到位于西北边陲新疆的资源和人数较少，调动
人员进驻也会存在成本过高以及无法立即适应的情况，即使中标也需要寻求
新疆本地有实力的厂商合作，新疆“安防双雄”同样有望从中分一杯羹

熙菱与立昂“齐飞”，“安防双雄”特色鲜明。作为新疆第一批安防信息化
上市公司，熙菱信息与立昂技术（与通信组共同覆盖）在业务层面各具特色
和优势。熙菱信息的安防平台软件实力较强，且毛利率存在较大的提升空间；
而立昂技术的安防业务立足于通信，背靠运营商，拿单能力突出。伴随新疆
安防等级以及安防精细化管理需求的提升，熙菱与立昂有望迎来历史上难得
的高速发展机遇！同时建议关注大华股份（电子组覆盖）

风险提示：安防投入增速低于预期；次新股整体估值下移
刘泽晶
S1090516040001
徐文杰
xuwenjie@cmschina
S1090516090005
周楷宁
S1090516060001
重点公司主要财务指标
股价 16EPS 17EPS 18EPS 17PE 18PE PB 评级
熙菱信息 44.44 0.42 0.96 1.94 46 23 11 强烈推荐-A
立昂技术43.70 0.55 0.87 1.36 50 32 14 暂无
资料来源：Wind、公司数据、招商证券
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-10
-5515Apr/16 Aug/16 Nov/16 Mar/17
(%) 计算机 沪深300
行业研究
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正文目录
一、新疆安防等级再提升，超百亿增量投入有望集中释放 ....... 4
（1）新疆安防迎机遇，南疆看点多 ..... 4
（2）新疆安防级别提升带来本地安防市场爆发 ........... 7
二、市场+资本+政策+区位，“安防双雄”成长逻辑再梳理 .... 10
三、熙菱与立昂“齐飞”，新疆“安防双雄”特色鲜明 .......... 13
投资建议 ......... 18
图表目录
图1：近年来新疆公共安全支出及增长率 ......... 4
图2：南疆区域分布图 .. 6
图3：新疆安防信息化投入估算（亿元） ......... 8
图4：近几年新疆全社会固定资产投资额 ....... 10
图5：上市至今金风科技营业收入情况 ........... 11
图6：上市至今金风科技净利润情况 .. 11
图7：熙菱信息主营构成 ......... 13
图8：立昂技术主营构成 ......... 13
图9：熙菱信息、立昂技术的营业收入及增速14
图10：熙菱信息、立昂技术的归母净利润及增速 ...... 14
图11：熙菱信息以产品型业务带动项目型业务共同发展 ....... 14
图12：熙菱信息、立昂技术的毛利率15
图13：熙菱信息、立昂技术的研发投入占营收的比重 ........... 15
图14：熙菱“魔力眼（Merlineye）”智慧安防平台 ...... 15
图15：智能安防VS传统安防16
图16：立昂技术按客户分类的销售情况（2016Q3）16
图17：熙菱信息按客户分类的销售情况（2016Q3）16
图18：熙菱信息、立昂技术新疆地区收入占比 .......... 17
图19：计算机行业历史PE Band ....... 18
图20：计算机行业历史PB Band ....... 18