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基建占投资比例持续提升，PPP促进民间投资回升
6月单月基建投资增速达17.3%，一改今年年初以来快速下降的趋势，
较5月的13.11%上升较多，超出预期，可能是资金到位加速所致。6月固
定资产资金到位增速为1.4%，是今年以来首次转正。4、5月发改委项目批
复数量明显下降，下半年基建投资增速或有趋缓。受益于PPP推进，上半
年民间投资增速继续提速，地方政府主导的投资有所放缓
建筑行业集中度提升趋势明显，强者恒强
随着PPP、总承包模式的大力推进，行业中强者恒强的趋势明显，从
新签订单角度看尤为明显，15年至今CR6持续提升。融资环境趋严下，建
筑企业资金压力确实较重，行业整体资产负债率（50%以上）、股东质押比
例（很多都在50%以上）均较高
严控地方投资规范化，PPP仍是主要模式
财政部87号文、全国金融工作会议均体现了严控地方债务的趋势。地
方政府主导投资的项目可能受影响，预计未来更多项目会以PPP形式出台
地方政府投资严监管下，PPP的规范化要求越来越高，龙头公司承接项目
较优质，公告项目入库率（指财政部项目库）均在50%以上，执行有保障
投资建议
今年上半年整体投资增速好于去年，行业景气度回升，但需关注下半
年基建投资增速趋缓的风险。得益于PPP大力推进，上半年民间投资继续
回升，尤其政府购买服务模式叫停后，预计更多项目将以PPP出台
行业内来看，15年以来CR6集中度上升明显，目前融资环境趋紧加上
在PPP、总承包模式推动下，建筑行业集中度持续提升是必然趋势；特别
是目前对地方政府投资严监管下，龙头公司承接项目质量较优，PPP入库
率高，执行有保障，也是强者恒强的一种体现。总之，我们仍然维持对整
个行业的“买入”评级，尤其推荐中国建筑、葛洲坝等央企蓝筹；山东路
桥、隧道股份等地方国企龙头；铁汉生态、东方园林、苏交科、中设集团
等民企龙头
风险提示
投资增速加速下行；清理地方债务力度加大，PPP推进不达预期；融
资利率继续上升
Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-08-05
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师： 郭 鹏 S0260514030003
021-60750631
guopeng@gf
Table_Report 相关研究：
建筑工程行业2016年报以及
2017年一季报汇总分析:收入
增速、盈利水平、现金流均有
改善，看好大建筑及PPP龙
头
2017-05-08
建筑工程行业2017年策略报
告:国内外基建加码、改革转型
等多因素导致行业出现积极
变化
2016-12-01
Table_Contacter 联系人： 张欣劼 010-59136612
zhangxinjie@gf
0%
14%
28%
42%
2016-082016-122017-032017-07
建筑装饰沪深300
识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
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投资策略|建筑工程
目录索引
一、6月投资增速拐头向上，全年增速大概率高于去年 ..... 5
1、上半年固定资产投资增速同比提速，尤其6月单月拐头向上 ....... 5
2、从各省工作报告来看，今年固定资产投资增速大概率高于去年水平 ........ 5
二、基建占投资比例持续提升，PPP促进民间投资回升 ... 7
1、民间投资持续回升，地方政府主导的投资呈放缓趋势 ...... 7
2、基建：在总投资中占比持续提升，6月单月增速超出预期8
3、房地产：6月销售明显反弹，下半年投资增速或呈稳中趋缓态势 ........... 12
4、制造业：投资继续回升，下半年或将延续向好趋势 ........ 13
三、建筑行业集中度提升趋势明显，强者恒强 ..... 14
1、15年行业景气度低迷，集中度上升明显，16年以来提升趋势延续 ........ 14
2、PPP、总承包模式推动下，行业集中度持续提升是必然趋势 ....... 16
3、大建筑央企上半年订单亮眼，尤其6月呈爆发态势，强者恒强 .. 17
四、严控地方投资规范化，PPP仍是主要模式 .... 21
1、严控地方债务同时加强PPP规范化 ，PPP或成地方投资的主导模式 ...... 21
2、6月PPP落地加快，龙头公司PPP入库率较高，执行有保障 ...... 23
3、PPP是大部分公司中报业绩预测高增长的主要原因 ......... 24
五、投资建议 ........ 27
风险提示 ... 27
附录........... 27
