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[Table_Title]行业投资策略
选择景气度较好的子行业龙头
制造业投资底部回升，行业增速有望反超投资增速
我们预计2017年FAI增速大约为8.1%，维持低位稳定，主要原因：1）2017
年央行逐步落实降杠杆、防风险，企业融资难度增加；2）基建投资增速上半
年出现回落，目前PPP项目作为基建目前主要执行方式，投资力度仍然较大，
但由于整体基建投资绝对额巨大，且经历此前持续高位增长，预计今年已无
向上空间；3）房地产投资增速下半年持续向上可能性较低；4）制造业增速
是今年最大看点，多年下滑拐点已出现，今年有望出现缓慢复苏
根据测算，在FAI增速8.1%的中性条件下，2017年建筑业行业增速约为8.7%，
实现近六年来行业增速高于投资增速，主要受益于FAI的结构变化，基建和
房地产作为对建筑业拉动较大的板块，在FAI中的占比不断提高
PPP促子板块龙头发展，政策回暖利好煤化工
截至2017年4月，PPP项目全国总入库数量为12700个，总投资额为15.33
万亿，落地率稳步增长至34.5%，今年有望迎来落地大年。PPP对企业盈利
能力、现金流、回款情况等将具有持续改善作用，但一般来说PPP项目金额
大，建设期较长，对企业本身的项目管理、经营能力、以及最重要的融资能
力等也具有较高的要求，相关子版块的龙头企业将具有更明显的优势。政策
面来看，16年以来现代煤化工项目环评审批开闸，而当油价在40美金上方
时，不同煤化工项目的盈利性已开始陆续显现，预计今年有望迎来投资回暖
维持行业评级“超配”
我们认为行业利润增速下滑的阶段性底部已经出现，而现金流量表的改善已
逐渐开始，另外横向比较看，具有确定性增长且估值又有优势的板块并不多，
我们维持行业评级“超配”，由于细分领域众多，且差异较大，按照长期有空
间，短期有催化的思路，我们推荐以下几个投资主线
主线一：装饰行业龙头企业。我们认为装饰行业今年多重需求叠加，包括PPP
项目快速落地、房地产后周期市场、全装修市场、酒店存量市场等，供给端
趋于像综合能力更强的龙头企业集中。主要推荐标的包括：金螳螂、亚厦股
份、广田集团
主线二：受益于PPP落地的园林企业。PPP模式给传统园林行业带来明显改
变，多项指标有望继续改善，我们看好实力强、模式佳的龙头企业，重点推
荐美尚生态、蒙草生态、文科园林、岭南园林
主线三：煤化工设计总包及装备制造企业。我们继续推荐煤化工三剑客：航
天工程、东华科技、中国化学
重点公司盈利预测及投资评级
公司公司投资昨收盘总市值EPSPE
代码名称评级（元）(百万元)2017E2018E2017E2018E
002375亚厦股份买入9.0612,1400.350.4425.8920.59
600068葛洲坝买入11.0951,0670.951.1011.6710.08
300495美尚生态买入15.019,0240.680.9022.0716.68
600039四川路桥买入4.1712,5920.420.5010.058.37
002717岭南园林买入28.4111,7631.171.6824.3516.90
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
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内容目录
预计2017年全年FAI增速为8.1%....5
投资增速维持平稳5
制造业投资底部回升........5
存量施工项目情况较好....6
建材价格上涨明显，人工费增长趋缓....7
预计2017年FAI增速大约为8.1%.......7
预计2017年行业增速大约为8.7%....8
1Q17行业景气有所回升.8
板块估值水平垫底.........9
横向比较看，板块估值水平垫底9
行业投资评级及策略建议.......11
装饰需求叠加，行业集中度提升.......11
toG端：需求正在快速释放......11
toB端：房地产需求持续，酒店存量市场启动...........13
供给端：行业向龙头企业集中..14
PPP迎落地大年，园林企业受益明显..........15
传统模式改变，PPP助力行业回暖.....17
业绩拐点来临，龙头企业率先抢滩......19
政策回暖，盈利可期，煤化工投资拐点将至...........20
政策利好，审批开闸为项目启动奠定基础......20
煤化工经济性开始显现..21
业主资金状况好转..........23
行业投资有望迎来拐点..24
设计总包及装备制造业受益明确..........25
风险提示...........26
国信证券投资评级.......27
分析师承诺.......27
风险提示...........27
证券投资咨询业务的说明.......27
