 ==>> 点击下载文档 |
摘要：
[Table_Summary]从主题相关性/弹性空间/安全边际/四风口叠加四条主线选股，重点推
荐金六福组合：葛洲坝（首推）/中国化学/中钢国际/中国交建/中国
铁建/北方国际；以及补涨组合：中工国际/中国建筑/中材国际/神州
长城/隧道股份/中国中铁/中国中冶。1）选股逻辑综述：海外收入/订
单占比越高则主题相关性越强，海外收入保障倍数/海外订单增速越
高则弹性空间越大，横向/纵向PE越低则安全边际越高，一带一路
/PPP/国改/雄安四风口叠加越多也代表机会越大。2）推荐金六福组合
（主题相关性强/弹性空间大）+补涨组合（安全边际高/四风口叠加）
一带一路五次行情脉络见微知著、螺旋升级。1)2016年11月，美国
新任总统特朗普基建倾斜政策明晰，利好大基建蓝筹出海；2)2016
年11月，一带一路升级为习核心重要战略；3)2016年12月中央政
治局会议提出扎实推进一带一路发展(连续两年提一带一路)，关注度
再拔高；4)2017年2月，高峰论坛、十九大等重要会议召开在即，
板块将获更大政策刺激；5)2017年3月，一带一路前沿地带新疆提
固投1.5万亿，沙特、以色列等国领导人密集来访，宏观催化再起
“一带一路”逆势持续深入，“中国版”全球化大有可为。“一带一路”
从宏观政策推动走向微观合作落地，三方面进展超预期：一是与沿线
国家经济合作在全球化放缓背景下逆势深入；二是亚投行成员规模
2017年将达85~90家，规模超预期；三是金融支持体系搭建完毕（四
大资金池+政策性银行）。美国亚太收缩将为“一带一路”战略营造宽松
的外部环境，叠加区域超万亿美元基建投资需求，中国施展空间极大
“一带一路”开启数万亿美元增量市场饕餮盛宴，企业订单高增长趋
势未改并加速向业绩高增长转化。1）2030年“一带一路”区域基建投
资将高达4万亿美元；2）2016年中国化学/中国中铁/中国交建/中国
中冶等央企海外订单增速88/50/43/40%，高增趋势未改；3）巴基斯
坦卡燃煤应急电站等“一带一路”重大项目落地，板块订单和收入增速
剪刀差将收敛，叠加近5000亿总在手订单保障，收入端高增长可期
历史映射一带一路仍有上涨空间，未来催化仍强。1)2014-15H1，龙
头标的中国中铁/中国铁建涨幅近10/8倍，PE从5/4倍提到45/30倍；
本轮行情央企葛洲坝/中国交建最高涨幅仅52/51%，PE从11/16倍提
到13/18倍，从涨幅角度看，板块空间仍大；2)沙特650亿美元订单
只是开端，后续高峰论坛等系列峰会多，顶层设计叠加重大项目将落
地，叠加雄安建设央企态度积极/美国基建/PPP催化，行情值得期待
风险因素。海外项目进度不及预期；海外政治黑天鹅事件等
[Table_Invest] 评级： 增持
上次评级： 增持
[Table_subIndustry] 细分行业评级
土木工程建筑业 增持
装修装饰业 增持
其他建筑业 增持
建筑园林 增持
[Table_Report] 相关报告
建筑工程业：《雄安主题关联度和弹性最大
是园林公司》
2017.04.04
建筑工程业：《一带一路攻势凌厉，园林成
长边界正拓宽》
2017.03.26
建筑工程业：《“特色小镇+生态环保”最强
逻辑开启园林新纪元》
2017.03.23
建筑工程业：《一带一路催化再起，推荐金
六福组合》
2017.03.21
建筑工程业：《PPP列入2017立法计划，政
策、业绩双大年》
2017.03.21
行
业
专
题
研
究
建筑工程业
股
票
研
究
证
券
研
究
报
告
行业专题研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 45
目录
1.复盘历史：2014年以来的一带一路“超级周期”3
1.1. 2014-15年上半年是一带一路超级牛行情3
1.2. 2016年以来一带一路大风再起 ..... 6
1.2.1. 2016年一带一路再度站上风口的主要催化逻辑 ...... 6
1.2.2. 2016年8月后一带一路的逻辑演绎 .. 9
1.3. 宏观变化：“一带一路”战略超预期，“中国版”全球化登场 ..... 10
1.4. “一带一路”推进脉络：国家顶级战略走向落地. 10
1.5. “一带一路”超预期：国际社会参与热情高涨..... 12
1.5.1. 与“一带一路”沿线国家经济合作不断深入 . 13
1.5.2. 国际社会参与热情高，亚投行成员国将达到85~90个 ..... 14
1.5.3. 融资支持体系完整，多样化资金投入支持 . 14
1.6. “一带一路”前景：“中国版”全球化舞台，大有可为 ..... 15
1.6.1. 美国亚太收缩为“一带一路”推进提供了良好环境 .. 15
1.6.2. 贸易保护主义抬头，全球基建热潮兴起 ..... 16
1.6.3. “一带一路”平台广阔，可发展空间极大 ..... 16
1.6.4. “一带一路”边际变化：成果渐多，后续催化不断 .. 17
1.6.5. 高峰论坛即将召开，“中国版”全球化登场.. 18
2. 中观变化：“一带一路”纵深推进，数万亿潜力市场打开 ..... 19
2.1. “一带一路”市场空间达数万亿，订单牛将持续. 19
2.2. 订单/业绩剪刀差趋于收敛，订单牛将转向业绩牛 ....... 24
3. 行情判断：四线选股，推荐金六福组合+补涨组合 ... 26
3.1. 继续看多“一带一路”行情26
3.2. 主题相关性/弹性空间/安全边际/三风口叠加，四线选股 ......... 27
3.2.1. 主题相关性 ..... 27
3.2.2. 弹性空间 ......... 28
3.2.3. 安全边际 ......... 29
3.2.4. 多风口叠加 ..... 30
3.3. 推荐金六福组合：葛洲坝/中国化学/中国交建/中钢国际/中国铁
建/北方国际 ......... 34
3.3.1. 葛洲坝：插上“一带一路+PPP”的翅膀......... 34
3.3.2. 中国化学：再获海外大订单，带路/煤化工助业绩改善 .... 35
3.3.1. 中钢国际：一带一路风口标的，业绩爆发可期 ..... 36
3.3.2. 中国交建：一带一路出海龙头地位稳，PPP加速发力 ..... 37
3.3.3. 中国铁建：订单创纪录，一带一路/PPP加速布局38
3.3.4. 北方国际：再签伊朗订单，站稳一带一路风口 ..... 39
3.4. 推荐补涨组合：中国建筑/隧道股份/中国中冶/中国中铁/神州长
城/中材国际/中工国际 .... 40
3.4.1. 中材国际：业绩无需多虞，看好一带一路风口标的 ......... 40
3.4.2. 中国建筑：PPP项目落地快，带路订单比例大幅提升 ..... 40
3.4.3. 中工国际：一带一路风口标的，业绩高增可期 ..... 41
3.4.4. 隧道股份：上海国改大风起，首推隧道股份 ......... 41
3.4.5. 中国中冶：PPP订单爆发，海外订单高增 . 42
3.4.6. 中国中铁：订单增速创新高，行业趋势获验证 ..... 42
3.4.7. 神州长城：9亿定增过会，一带一路民企龙头迎风口 ...... 43
4. 风险因素 . 44
