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证券研究报告
2017年3月6日
化工
锂电池行业迎来小阳春，氨纶、钛白粉价格有望继续上涨
行业动态
行业近况
上周基础化工板块跌1.1%，沪深300指数跌1.3%，基础化工板块跑赢
大盘0.2个百分点，涨跌幅居所有板块第21位。涨幅居前：亚星化学、
金浦钛业、科恒股份、君正集团、当升科技；跌幅居前：联创互联、*ST
河化、西陇科学、昌九生化、国发股份

上周基础化工板块动态市盈率下行。基础化工（中信）板块P/E（TTM）
为70.57，从基础化工板块与沪深300的估值之比来看，目前这一比值为
5.25，低于一年来的均值5.27

上周Brent原油跌0.16%，WTI原油跌1.22%。国内化工品种涨幅前五：
PTFE、R22、PTMEG、氨纶40D、维生素B1；跌幅前五：乙二醇、维生
素B5、丁二烯、纯苯、丁苯橡胶

评论
锂电池行业迎来小阳春，看好确定性上涨机会。近期政府重要政策出台
与新能源车销量有望加速利好行业长期增长预期修复，锂电池订单价格好
于市场预期有利于龙头公司盈利快速增长。2017年具备核心技术与优势
的电池与材料公司市占率有望趋势提升。我们预计锂电池行业迎来长期上
行拐点，建议加仓龙头公司。确信买入国轩高科，推荐沧州明珠、新宙
邦，建议关注杉杉股份、星源材质、当升科技

氨纶产销两旺，价格有望继续上涨。上周氨纶40D价格上涨2500元/吨
（+7.5%）至3600元/吨，年初至今累计上涨14.3%。目前行业开工率
87%，大厂基本满负荷生产，市场供需紧平衡。17年实际新增产能仅晓
星1.6万吨高端产能，而需求增速有望维持7%。由于氨纶供需结构改善
和原材料PTMEG、纯MDI价格有望延续涨势，我们继续看好氨纶涨价趋
势。龙头企业具有成本优势，价差有望扩大，建议关注华峰氨纶，泰和
新材和新乡化纤

龙蟒佰利钛白粉持续提价，继续看好钛白粉涨价趋势。上周龙蟒佰利上
调国内钛白粉价格800元/吨，上调国际价格100美元/吨。钛精矿持续
涨价支撑钛白粉价格不断上调，公司具备60万吨/年钛精矿采选能力，具
备成本优势，随着钛精矿和钛白粉涨价，盈利能力将持续提升。目前钛白
粉供需向好，供给侧改革和环保加速产能出清，钛白粉价格有望继续上涨，
推荐龙蟒佰利

两会期间环保对于化工行业污染治理有望持续发酵。政府工作报告指出
要加快改善空气质量，17年二氧化硫、氮氧化物排放量分别下降3%，
PM2.5浓度明显下降，同时要强化水、土壤污染防治。建议关注环保趋严
背景下高污染化工行业供给面改善带来的投资机会，钛白粉推荐龙蟒佰
利，染料推荐闰土股份

风险
PTMEG、纯MDI价格不及预期，新能源汽车销量大幅下滑

目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2017E 2018E
国轩高科-A 确信买入 45.00 20.5 16.0
沧州明珠-A 推荐 29.00 23.7 20.7
新宙邦-A 推荐 82.00 35.1 32.1
杉杉-A 中性 16.90 19.1 18.6
泰和新材-A 中性 15.00 79.3 68.2
中金一级行业
基础材料
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资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
李璇 唐卓菁 贾雄伟
分析员 分析员 联系人
xuan.li@cicc
SAC 执证编号：S0080515080008
SFC CE Ref： BGG514
zhuojing.tang@cicc
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SFC CE Ref： BFK685
xiongwei.jia@cicc
SAC 执证编号：S0080116080015
92
100
108
116
124
132
2016-032016-062016-092016-112017-02
相对
值 (
%)
沪深300 中金化工
中金公司研究部: 2017年3月6日
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1、本周观点：锂电池行业迎来小阳春，氨纶、钛白粉价格有望继续上涨 .. 4
1.1 行业热点关注 ........ 4
1.2 重点公司跟踪 ........ 5
2、板块估值及个股行情 . 8
3、化工产品价格回顾 .. 10
3.1 化肥 ...... 11
3.2 农药 ...... 12
3.3 饲料添加剂 .......... 13
3.4 聚合物及塑料 ....... 14
3.5 煤化工 ... 17
3.6 化纤 ...... 17
3.7 氯碱 ...... 20
3.8 氟化工 ... 21
3.9 橡胶 ...... 22
3.10 涂料化学品 ........ 22
4、公司公告 . 25
图表
图表1: 中金公司重点关注公司估值表 ........ 7
图表2: 上周各行业相对沪深300涨跌幅 .... 8
图表3: 石油化工和基础化工行业相对沪深300涨跌幅 ........... 8
图表4: 基础化工子行业涨跌幅 .... 8
图表5: 上周涨幅前十个股 .......... 9
图表6: 上周跌幅前十个股 .......... 9
图表7: 基础化工板块绝对估值变化 ........... 9
图表8: 基础化工板块相对估值变化 ........... 9
图表9: 化工产品涨跌幅排名表 ... 10
图表10: 月度、季度、年度化工品涨/跌居前情况 ..... 11
图表11: 化肥价格走势 . 11
图表12: 国内化肥开工率走势 .... 11
图表13: 化肥产品进出口情况 .... 12
图表14: 农药价格走势 . 13
图表15: 国内农药开工率走势 .... 13
图表16: 农药产品进出口情况 .... 13
图表17: 饲料添加剂价格走势 .... 14
图表18: 饲料添加剂产品进出口情况 ........ 14
图表19: 聚氨酯价格走势 .......... 15
图表20: 国内聚氨酯开工率走势 . 15
图表21: 聚合物及塑料产品进出口情况 ..... 16
图表22: 煤化工价格走势 .......... 17
图表23: 国内煤化工开工率走势 . 17
图表24: 甲醇进出口情况 .......... 17
图表25: 化纤价格走势 . 18