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环保督查连出重拳，草甘膦市场迎来春天。环保核查带来的草甘膦涨价曾
经在2013、2016年都发生过。2013年的专项核查推动草甘膦价格由2万
元向最高4万元的行情，并在高位持续震荡了近2年。后因种种原因第二
批专项核查暂停，但由此可见草甘膦对环保的敏感性以及政府对行业的态
度，即以环保维度推进关停并转是大概率事件。2016年下半年的环保核查
将草甘膦价格由1.8万推高到目前的2.5万元。我们认为这波行情随着第三
批环保核查在2017年的开展将持续。产品价格大概率将持续在3万元以上
预计百草枯替代和转基因作物市场放开将从更长的时间维度维持草甘膦景
气。百草枯是全球第二大除草剂，2016年起百草枯水剂在国内禁用，其潜
在替代品主要包括草甘膦、草铵膦、敌草快这三种灭生性除草剂，其市场
份额一定程度上将被草甘膦替代。从更长的周期来看，预计转基因作物在
国内的推广也将近，随着国内转基因作物种植的放开，国内市场将大幅度
增长草甘膦的需求。此两点将可能长期维持草甘膦景气
风险因素：环保核查推进进展慢；下游需求低于预期
投资策略。由短中长多时间维度利好因素促进，草甘膦涨价并在高位维持
的景气周期料将持续，推荐弹性较大的江山股份和兴发集团，建议关注新
安股份、和邦生物。预测江山股份2016/17/18的盈利分别为0.51/2.14/3.00
亿元，对应EPS0.17/0.72/1.01元，按35倍PE，给予江山股份目标价25
元，首次覆盖给予“买入”评级。预测兴发集团2016/17/18的盈利分别为
1.07/2.66/2.83亿元，对应EPS0.20/0.50/0.53元，给予兴发集团40倍PE，
目标价20元，首次覆盖给予“买入”评级
重点公司盈利预测、估值及投资评级
简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB 评级 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E
江山股份 18.98 0.170.721.01111 26 19 1.62 买入
兴发集团 15.14 0.200.500.537530281.45 买入
新安股份 9.95 0.090.380.5410926181.72 －
和邦生物 5.21 0.080.150.196435282.03 －
资料来源：中信证券研究部预测，其中新安股份、和邦生物为Wind一致预期 注：股价为2017年
3月17日收盘价
中信证券研究部
王喆
电话：010-60836706
邮件：zhew@citics
执业证书编号：S1010513110001
黄莉莉
电话：010-60838728
邮件：hll@citics
执业证书编号：S1010510120048
联系人：袁健聪
电话：010-60836579
邮件：yuanjiancong@citics
相对指数表现
资料来源：中信数量化投资分析系统
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沪深300 农药(中信)
化工行业专题研究报告
请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
目录
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