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全球农药市场历经两年熊市，已现曙光：2016年，全球农用农药销售
额为499.85亿元，同比下滑2.5%，但降幅较2015年的-8.5%大幅收窄
全球农药销售额已持续了两年负增长，但2016年下半年特别是四季度，
全球前十大农药企业中，除杜邦和富美实以外，其他8家公司的收入同
比变化已出现降幅收窄或由负转正，其中：先正达、巴斯夫、陶氏化学、
安道曼和纽发姆的农药业务收入增速已实现正增长；拜耳和孟山都的农
药业务收入降幅已大幅收窄。我们判断：全球农药市场在经历了2015
年和2016年的持续萧条后，目前已开始触底回暖，行业已初现曙光
中国农药出口呈现高景气：中国是农药生产和出口大国，而A股农药
上市企业又在中国农药出口中扮演了极为重要的角色。我们分析了过去
十五年中国农药出口量变动、全球农药市场销售额变动和A股农药上
市公司收入变动的三组数据，发现三者高度正相关。因此，中国海关总
署每月公布的农药出口量数据是观察全球农药市场和A股农药上市公
司景气度的重要同步指标。去年至今，中国农药出口量出现了明显增长，
2016年出口量同比增长19%，2017年前2月出口量同比增长29%。中
国农药出口增长印证了全球农药市场和A股农药上市公司的景气度正
在逐步提升
全球农药市场今年有望迎来拐点，恢复增长：全球农药消费量从长期来
看是稳定增长的（过去十五年，年均增长4.2%）。从过去全球农药市场
销售额数据来看，农药市场销售额增速在由负转正后，通常会维持2-3
年的正增长惯性。目前，全球农药市场在经历了2015年和2016年的连
续下滑后，全球大型农药公司的收入已在2016年四季度出现了积极改
善，并且中国农药出口量出现了明显增长。因此，我们判断今年全球农
药市场销售额有望迎来拐点，呈现正增长，并对明年农药市场看法保持
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基础化工 沪深300
要点
投资建议
分析师
证券研究报告
基础化工| 行业深度报告
2017年04月10日
重点推荐公司盈利预测
行业深度报告
长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明
乐观
投资建议：推荐一：重点推荐联化科技（002250）。因为联化科技是农
药中间体公司，其主要客户就是海外大型农药公司，这些公司农药收入
与盈利的增长，决定了中间体公司的需求。联化科技所从事的定制化业
务，绝大部分客户都是海外大型农药企业，出口占比达到67%，受益最
为直接。推荐二：关注出口收入占比较高的农药上市公司。海外农药市
场景气回升，中国农药出口增加，出口收入占比高的农药上市公司受益
明显。建议关注：中期股份（300575）、联化科技（002250）、利民股份
（002734）、扬农化工（600486）、蓝丰生化（002513）、长青股份（002391）、
沙隆达A（000553）、华邦健康（002004）和百傲化学（603360）。推荐
三：关注受益于百草枯、草铵膦等近期涨价较多的上市公司，如：利尔
化学（002258）和红太阳（000525）。推荐四：关注草甘膦上市公司，
原因是：1、草甘膦是第一大农药品种，相关上市公司单位股本对应产
能较大，产品价格上涨后，上市公司业绩弹性较大；2、受近两年全球
农药行业低迷的影响，国内草甘膦产能在2015年和2016年有部分退出；
3、目前草甘膦行业开工率水平较高，仅次于农药大年2013年的水平，
若农药行业景气度提升，草甘膦价格启动的时间或将快于上一轮牛市
建议关注：江山股份（600389）、兴发集团（600141）、扬农化工（600486）
和新安股份（600596）
风险提示：全球粮食价格下降；天气不利因素；美元升值；农药贸易政
策变化等。
