林晓明 执业证书编号：S0570516010001
研究员 0755-82080134
linxiaoming@htsc
王湘 执业证书编号：S0570516100001
研究员 0755-82366825
xiangwang@htsc

1《华泰单因子测试之波动率类因子》2017.03
2《五因子模型A股实证研究》2017.03
3《市场周期的量化分解》2017.03

华泰价值选股之高股息港股模型
高股息率选股模型港股通实证研究
港股通市场流动性测试
由于港股与A股市场的流动性差异，港股存在日成交额接近零的个股，实
际投资中需要规避这些股票。通过相关性测试，港股通股票成交额与市值
相关性达到0.85，所以我们在选股模型中剔除了每个月日均成交额小于
500万股票，以减少港股策略实际交易的冲击成本。

股息率与payout因子简介
我们按照行业中性对股息率因子分层测试，年化收益率分别为10.19%、
8.69%、7.51%、7.26%、4.57%，IC值与IR值分析结果显示，股息率因
子与收益率相关性为正，多空组合年化收益率为5.87%；其次，对payout
因子分别在高股息率组合、中股息率组合、低股息率组合下进行分析，其
中高股息率组合下payout因子效果最佳，低payout、中payout、高payout
分层年化收益率分别为12.29%、8.48%、8.57%。

港股通高股息率选股模型量化标准
华泰港股通高股息率选股模型量化选股标准如下：
1. 提取日均成交额大于500万股票组成股票池；
2. 股票池中每个行业股息率从大到小前40%个股组成高股息率组合；
3. 高股息率组合中每个行业payout从大到小后40%个股，剔除
payout<0个股；
4. 高股息率组合中每个行业自由流通市值从大到小前80%个股；
5. 股票池中每个行业pe_ttm从大到小后40%个股，剔除pe_ttm<0个股；
6. 股票池中ROE同比增长率大于0个股。

高股息率模型港股通市场实证表现优良，超额收益明显
2007年12月31日到2017年01月27日，华泰港股通高股息率选股模型
总收益率为230.15%，年化收益率为14.05%，年化波动率为30.30%，夏
普比率为0.46，最大回撤率55.37%。同期恒生指数的年化收益率为
-1.90%，夏普比率为-0.08，最大回撤率为53.94%。

风险提示：模型是对历史规律的总结，不作为直接投资建议。

相关研究

金工研究/深度研究 | 2017年04月05日

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2

正文目录
高股息率港股模型 . 4
港股通流动性分析 . 5
港股通股票市值与成交额数据统计 .... 5
市值与成交额相关性 .. 6
港股通股息率实证分析 ...... 8
港股通股息率历史数据统计 ... 8
港股通股息率因子分析 .......... 9
股息率因子分层测试 ...... 9
股息率因子IC值、IR值、多空组合 ... 10
市值对股息率因子的影响性分析 .......... 11
港股通payout因子测试 ...... 13
港股通股息支付率历史数据统计 .......... 13
港股通payout因子分层测试 ... 14
payout因子多空组合测试 ........ 16
华泰港股通高股息率选股模型回测分析 .. 18
量化选股模型标准 ... 18
回测数据 ...... 18
模型收益分析 .......... 18
胜率分析 ...... 19
多空组合收益分析 ... 19
华泰港股高股息策略股票池分析 ..... 19
换手率分析 .. 21
市值分析 ...... 21
最新一期股票池 ....... 22

图表目录
图表1： 港股通市值分层净值曲线 .......... 5
图表2： 港股通市值分层绩效 ...... 5
图表3： 港股通单月总成交额最小值（单位：亿港元） .. 6
图表4： 港股通单月总成交额25分位值（单位：亿港元） ........ 6
图表5： 港股通单月总成交额中值（单位：亿港元） ..... 6
图表6： 港股通单月总成交额均值（单位：亿港元） ..... 6
图表7： 港股通单月总成交额75分位值（单位：亿元）6
图表8： 港股通单月总成交额最大值（单位：亿元） ..... 6
图表9： 港股通市值与成交额相关性 ....... 7
图表10： 港股通流通市值与成交额相关性检测 .. 7
图表11： 港股通历史股息率中值及恒生指数 ...... 8