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2017年2月22日
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证券分析师

刘舜逢 投资咨询资格编号
S1060514060002
0755-22625254

LIUSHUNFENG669@PINGAN.
CN

研究助理

蒋朝庆 一般从业资格编号
S1060115080090
0755-33547558

JIANGCHAOQING431@PINGAN.CO
M

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CRT到LCD的飞跃，如今OLED正在逐渐兴起。OLED与LCD从结构
上对比，最大的差别在于OLED不需要背光模组和液晶，但它们仍有一个
重要的相同乊处——都需要基板（TFT背板）。不管是LCD还是OLED，
都使用薄膜电晶体(TFT)背板来控制每个像素，我们预期IGZO背板技术
将脱颖而出，快速增长，看好其长期収展的替代效应。

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可以分为a-Si、IGZO(Oxide)、LTPS等。相对a-Si，IGZO的电子迁移率
是a-Si的20-50倍，能够实现更高分辨率显示及更加省电。相对LTPS，
IGZO同样可以实现超高清显示，夏普甚至能将IGZO的PPI做到1000
以上，且IGZO拥有较强的适应性和明显的成本优势，IGZO能够胜仸大
中小屏幕量产，LTPS主要用于小屏幕生产；同时IGZO能在8代线以上
高世代面板线生产，LTPS目前只能应用在5.5代左右的面板生产线上，
IGZO的高世代线生产具有明显的成本优势。总乊，IGZO面板的综合优势
较为明显，在三种背板技术中占有重要的位置。

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尺寸显示，在手机端的渗透率仍有待提高。从大尺寸应用市场来看，IGZO
营收占比逐步提升，预计到2017Q1占比约5%，比如LG的OLED TV即
采用IGZO背板，2015年全球出货量仅约40万台。中尺寸应用方面，IGZO
目前主要应用在苹果的iPad、Mac以及微软的Surface等产品上，根据
Display Search的数据，在IGZO大尺寸应用中9.7寸-20寸的觃格应用
占比约84%，69%的中大尺寸IGZO面板应用于平板市场。在小尺寸的手
机应用市场，以全球手机用面板出货量比重来看，IGZO技术所占比重不
到3%，目前有中兴及魅族等采IGZO面板。苹果于2012年左右先采用
IGZO技术应用于iPad，2016年导入最新款的MacBook Pro，未来有望
迚一步导入到其他终端。

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及IGZO面板，我们建议投资者关注。华东科技拥有全球首条8.5代IGZO
面板线，其技术来源是夏普公司，目前产品良率已达既定目标85%以上，
产品良率仍在不断提升阶段，正积极与三星、魅族、联想、戴尔、华硕、
宏基、惠普等迚行了广泛合作洽谈。我们看好公司高世代线与IGZO技术
的融合，一旦公司供货打开，则成长有望。鉴于公司8.5代线迚展略低于
市场预期以及终止收购整合南京中电熊猫液晶显示科技有限公司100%股
权和南京中电熊猫液晶材料科技有限公司52%股权，我们对公司营收和净
利向下修正，预计2016-2018 年营业收入分别为15/127/143亿元（乊前
为15/176/180亿元），对应的EPS 分别为0.01/0.10/0.13元（乊前为
0.01/0.20/0.21 元），对应PE 为493/34/25倍，维持公司“推荐”评级。

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股票价格 EPS P/E 评级
2017-2-22 2015A 2016E 2017E 2018E 2015A 2016E 2017E 2018E
华东科技 000727 3.320.000.010.100.131,4274933425推荐
华映科技 000536 11.950.090.240.330.32136493737未覆盖
京东方A 000725 3.340.050.040.140.2472792314未覆盖
注：华东科技为平安预测数据，其余为Wind一致预期

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正文目录
一、 显示技术发展历程 ....... 5
1.1显示技术发展史：CRT—LCD—OLED . 5
1.2 LCD与OLED的异同 ... 7
二、 LCD与OLED求同存异：均需要TFT背板 ... 8
2.1LCD与OLED都需要TFT背板 ......... 8
2.2TFT背板技术对比 ......... 8
三、 IGZO综合优势凸显，看好长期替代效应 ..... 10
3.1 IGZO相对传统a-Si的优势明显 ......... 10
3.2IGZO相对LTPS适应性强，成本更低12
四、 IGZO应用逐步渗透，苹果或全面导入 ......... 14
4.1IGZO技术应用占比提升，将逐渐替代a-Si .... 14
4.2 Oxide(IGZO)面板市场情况：手机渗透率较低，平板应用是主力 ....... 15
4.3苹果逐步导入IGZO，未来应用前景广 ........... 17
五、 投资策略 ....... 17
六、 风险提示 ....... 18