各项声明请参见报告尾页。

xml
一二线成交回落、看好“三四线+棚改”主线
—2017年房地产5月月报
■重点公司签约销售状况及政策回顾：
本月重点公司签约销售额万科、保利、金地、招商、首开环比增速分别为-14.64%、
-0.79%、-3.92%、25.64%、15.42%。17年5月重点公司的销售额相对于16年5月增长
30.00%，其中招商蛇口同比增长幅度最大，为78.18%，万科、保利、金地、首开同
比增长分别为-1.35%、30.42%、49.39%、-0.89%。

■一手房月度成交：环比下降0.5%，同比下降20.3%
5月安信跟踪50大城市一手房合计成交23.89万套，环比下降0.5%，同比下降20.3%，
累计同比下降14.3%；一线、二线、三线城市分别成交2.57万套、10.78万套、10.53
万套，环比分别下降1.7%、下降8.9%、上升10.2%，同比分别下降29.8%、下降30.8%、
上升30.2%。

■二手房月度成交：环比下降10.2%，同比下降12.1%
5月安信跟踪16大城市二手房合计成交8.01万套，环比下降10.2%，同比下降12.1%，
累计同比下降17.6%。一线、二线、三线城市分别成交1.72万套、5.42万套、0.85万
套，环比分别下降25.1%、下降2.2%、下降19.5%；同比分别下降40.6%、下降4.9%、
上升71.2%。

■可售库存：环比下降0.04%，去化周期7.1个月（前值6.2个月）
5月安信跟踪20大城市住宅可售套数合计66.21万套，环比下降0.04%；去化周期7.1
个月，较上月上升0.9月。一线、二线、三线城市住宅售套数合计分别为20.39万套、
35.27万套、10.56万套，环比分别下降4.55%、上升5.29%、下降7.25%；去化周期分
别为7.2月、8.1月、5.1月，较上月分别上升0.8个月、上升1.3月、上升0.4月，一、
三线城市的绝对库存均有所下降，二线库存有所上升，全国范围内统计库存的城市
整体销售5月比4月回落13.40%，销售的回落导致全国城市整体去化周期有所增加。

■40城土地成交：成交量价均回落，三线溢价升高
5月全国40大中城市供应土地规划建筑面积7964.6万平方米，环比上升16.3%，同比
下降9.7%；成交土地规划建筑面积5228.3万平方米，环比下降21.6%，同比下降30.4%；
其中一、二、三线城市环比下降63.3%、下降36.4%、上升6.1%；成交均价环比下降
6.6%，成交总价环比下降26.3%。

■投资建议：2016年提出的五大经济工作任务都悄然成为了投资主线：去产能、去
库存、去杠杆、降成本、补短板，目前前三大任务都取得了显著成效，在资本市场
也有相应表现，后两项任务或许是后续市场投资主线，去库存任务隐含的地产牛股
基因之一就是三四线去库存受益房企，此外，去库存任务中重点提到“鼓励发展以
住房租赁为主主营业务的专业化企业”，这个或许是后续地产牛股的另一个牛股基
因。

去库存对应的贯穿全年的地产投资主线是三四线去库存，而政府通过大力推棚改以
及提升棚改货币化率实现加倍去库存的历史任务，因此“三四线+棚改”就是地产全
年的主线，随着调控落地，买地产产业链而不买地产股的投资策略应改变，且随着
南下资金买入港股地产，其估值与A股不断接近，A股优质地产股或许可以重获青
睐，大家可以放心拥抱地产板块“价值和成长兼具”的地产股，目前重点推荐：华
侨城、招商蛇口、阳光城、新城控股、金融街。

■风险提示：二三线库存仍然高企，市场对政策调控反映过度。

Table_Title
2017年06月05日
房地产
Table_BaseInfo
行业月度报告
证券研究报告
投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
Table_Chart
行业表现
资料来源：Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 7.33 10.22 11.71
绝对收益 2.04 12.95 8.05
陈天诚 分析师
SAC执业证书编号：S1450515100001
chentc@essence
021-35082325
相关报告
房地产行业2017年度策略暨十年市场
回顾 2016-12-27
房地产行业周报20161225 2016-12-26
房地产行业周报20161218 2016-12-19
房地产行业周报20161211 2016-12-12
房地产行业周报20161204 2016-12-05
行业月度报告/房地产本报告版权属于安信证券股份有限公司。

各项声明请参见报告尾页。

内容目录
1. 重点公司签约销售状况 ........... 3
2. 房地产政策回顾 .......... 3
3. 一手房月度成交：环比下降0.5%，同比下降20.3% . 8
4. 二手房月度成交：环比下降10.2%，同比下降12.1% ......... 11
5. 可售库存：环比下降0.04%，去化周期7.1个月 ..... 13
6. 40城土地成交情况一览：成交量价均回落，三线溢价升高 .. 15
7. 40城土地溢价率走势：一线回落，二三线回升 ........ 16
8. 银行按揭情况18
9. 盈利预测与估值 ........ 19