电子元器件 增持（维持）

张騄 执业证书编号：S0570515060001
研究员 021-28972073
lu.zhang@htsc

1《电子元器件: 腾讯成特斯拉第五大股东，
面板紧张》2017.04
2《卓翼科技(002369,增持): 内修装备，外延
光电，利空已尽》2017.04
3《扬杰科技(300373,增持): 分立器件后起之
秀》2017.03

资料来源：Wind

消费需求驱动创新，颜值时代来临
手机颜值时代系列报告之一
硬件指标提升的边际效用下降，智能手机进入颜值时代
随着智能手机完成市场教育，消费体验得到充分积累，小米创造性推广的
“跑分测试”与消费体验的不一致性凸显，硬件性能升级所带来的边际效
用下降，品牌间功能的同质化严重。在此背景下，厂商通过系统的优化、
外观设计的美化、品牌文化内涵的塑造和注入来提高产品辨识度，实现“圈
粉”目的，我们认为智能手机普遍、随身、长时间的消费特性增强了智能
手机的“饰品”属性，智能手机进入颜值时代。

learn by doing成就本土供应链，本土手机品牌正成为风潮引领者
在与苹果、三星、华为等一系列国内外知名智能手机品牌匹配的过程中，
基于learn by doing，本土供应链公司已成为供应链中的重要决定性力量。

在本土供应链资源丰富、手机品牌强势崛起的共振下，国产手机厂商正由
原先苹果的跟随者成为行业风潮的引领者，部分硬件模组的应用节奏上甚
至赶超iPhone。在智能手机颜值时代，外观件的总价值在提升，但产品种
类、单个产品的设计处于快速变化的趋势中，这对传统的外观件、结构件
大厂提出了更高的要求，也创造了更大的市场空间。

从无边框到无实体键，智能手机的屏占比继续提升
考虑到携带和单手操作的便捷性，提高屏占比成为在固有尺寸下进一步扩
大显示面积的唯一方式，也成为颜值时代进一步改善手机外观的重要手段。

由于在当前智能手机的正面除了显示屏之外，还有摄像头、音频传感、距
离传感、指纹识别等多种功能性模组，提高屏占比会对相关模组的特性、
设计提出不同的要求。

机壳材料百家争鸣，玻璃、金属、陶瓷各显其能
机壳的材料和工艺直接影响智能手机的外观和手感，是颜值的重要决定因
素。基于对苹果新机采用双2.5D玻璃+金属中框方案的预期以及目前玻璃
盖板加工产业的成熟度，我们认为双玻璃+金属中框将在未来两年作为高端
机型的主流外观方案，拓展玻璃盖板加工和金属中框加工产业的市场空间；
而金属机壳则将由高端机型向中低端机型下沉，基于智能手机长尾效应及
金属结构件的多样化，金属CNC加工市场空间有增无减，产能扩张需求确
定；陶瓷机壳期待良品率和生产效率持续改进，静待产业合力推动。

三防功能与高颜值已可兼顾，普及需求兴起
智能手机的三防（防尘、防水、防震）功能尤其是防水迎合了用户的痛点
需求。如今技术的发展使得三防手机已然进入了颜值与性能兼顾的时代。

液态硅胶具有耐老化、环保柔软、快速分散、对玻璃及其他基质非粘性的
特点，能够与玻璃、五金、塑胶结合处理，密封铸造优势显著，是手机三
防的最佳选择。液态硅胶在手机防水领域潜在市场过百亿元。

核心标的推荐：
重点推荐：劲胜精密（国内金属CNC及玻璃精雕机龙头，持续受益产业资
本开支提升）、长盈精密（国内金属加工龙头企业，积极布局陶瓷机壳与防
水需求）、安洁科技（功能器件行业龙头企业，收购威博精密布局精密金属
加工，储备防水产品需求）、蓝思科技（国内玻璃加工龙头，受益双面及
3D玻璃趋势），关注科森科技（依托锻造能力，切入iPhone8不锈钢中框
代工）、三环集团（国内陶瓷材料龙头，携手长盈精密进军消费电子产业）、
汇顶科技（国内指纹识别芯片龙头，首推屏内指纹识别）

风险提示：全面屏推广速度低于预期；金属、玻璃机壳渗透速度低于预期；
陶瓷加工技术优化速度低于预期。

-8%
-3%
2%
7%
12%
160416061608161016121702
电子元器件沪深300
行业走势图
相关研究
行业评级：

行业研究/深度研究 | 2017年04月10日

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2

正文目录
“饰品”属性增强，智能手机开启颜值时代 ......... 6
智能手机如此多娇，引无数英雄竞折腰 ......... 6
“跑分”考核淡出反映出硬件指标的边际效用下降 .. 7
用户依赖增强“饰品”属性，“颜值”成为智能手机重要竞争力 ....... 9
learn by doing成就本土供应链，本土手机品牌正成为风潮引领者 ... 9
从无边框到无实体键，智能手机的屏占比继续提升 ........ 12
尺寸上涨瓶颈下，提高屏占比成为扩大显示面积的有效方式 .......... 12
品牌厂商为实现无边框奋斗不息，小米Mix引发全面屏热潮 .. 13
柔性OLED为提高屏占比创造更大潜力，三星S8搭载全视曲面屏.... 14
屏占比提升对多种模组提出了全新要求 ....... 14
Under glass和in-display指纹识别方案为提升屏占比创造条件 ......... 15
陶瓷声学系统、骨传导成为全新的音频技术 .... 17
超声波距离传感取代传统红外传感器 .. 18
前置摄像头小型化成为重要诉求 .......... 18
机壳材料百家争鸣，玻璃、金属、陶瓷各显其能19
智能手机金属化率仍有提升空间，CNC加工大厂积极扩产19
2016年金属机壳渗透率仅37%，通过向中低端下沉份额有望进一步提升 ..... 19
多样化的金属结构件有助于提升智能手机金属化率 ..... 19
金属加工市场激战正酣，大厂扩产不息 ........... 20
2.5D、3D玻璃工艺逐步完善，双玻璃+金属中框蓄势待发 . 21
玻璃材料性能的提升为3D玻璃的普及创造条件 ......... 21
柔性OLED的兴起使3D玻璃作为前盖板成为必要 ..... 22
双玻璃+金属中框风潮初现 ...... 22
中框非框，硬度提升条件下单机价值有增无减24
手机陶瓷应用方兴未艾，静待产业合力推动性价比提升 ..... 24
三防功能与高颜值已可兼顾，普及需求兴起 ....... 27
布局三防——智能手机的最新发展方向 ....... 27
液态硅胶是手机三防的最佳选择，市场空间广阔 .... 28
产业链相关公司： ........... 30
劲胜精密 ...... 30
转型阵痛基本度过，16年净利润取得超预期增长 ....... 30
智能手机双玻璃方案风潮渐起，玻璃加工设备产品将开花结果 ........... 30
长盈精密 ...... 31
公司业绩稳步增长，金属结构件销售收入大幅提升 ..... 32
从传统金属机壳龙头到手机ID全方案提供商 .. 32
进军汽车电子，打造公司成长第二极 .. 33
公司与三环合作志在推动陶瓷产业化 .. 33