摘要
随着金融市场改革的进一步推进，金融产品的价格波动逐渐成为常态，如何
优化社会资本的利用效率，盘活金融资产存量，帮助市场参与者有效管理风险，
缓解“融资难、融资贵”的问题，这使得加快发展金融衍生品市场的需求变得更
为迫切。尤其是近几年来，中国金融衍生品市场产品不断推出，推广速度大幅度
提升。在股票期权方面， 年中金所推出沪深 300 股指仿真期权。紧接着
年中金所推出上证 50 股指仿真期权，深交所、上交所推出多只个股仿真期权和
ETF 仿真期权。2015 年 1 月 9 日，证监会正式发布《股票期权交易试点管理办
法》，批准上交所开展股票期权交易试点，试点范围为上证 50ETF 期权，于 2015
年 2 月 9 日正式上市，它是资本市场改革创新后的又一次重大突破，意味着股票
期权的体系框架基本搭建完毕

随着上证 50ETF 期权的上市，金融的衍生业务更加多样，期权交易犹如给股
票头寸上了一道保险，为投资者提供有效的风险对冲。方正中期期货有限公司期
权业务部推出的上证 50ETF 期权对冲非上证 50 标的股票风险策略，以 Delta 中
性动态调整为基础，在设定公式参数后得出对冲现货股票所需的期权头寸。通过
收集历史数据分析该策略，可以得知上证 50ETF 期权在对冲非 50 标的股票具有
一定的效果，如果股票日收益率与上证 50 指数日收益率回归后拟合优度较高，
对冲效果相对来说会更好。另外，投资者通过优化公式参数，结合 iVIX 的波动
买卖期权，可以获得更好的对冲效果，并且能够提高对冲后的收益率

关键词：
上证 50ETF 期权；Delta 中性；风险对冲
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