绿泉实业改制与相关管理问题诊断报告 目录 内部分析——公司概况 外部分析 发展战略 改制思路 绿泉实业是国有独资的控股公司，已经成为充分参与市场竞争的主体 厦门绿泉实业总公司成立于1992年12月31日，由厦门饮料厂和厦门蜜饯厂合并而成为厦门市国有资产投资公司的独资子公司。根据当时报表，净资产为5552万元。根据2003年10月底的合并报表，公司总资产为56228万元，总负债10522万元，净资产为41513.63万元。近11年来，绿泉实业的国有资本保值增值率达648%； 绿泉实业定位于操作型控股公司，追求在主导产业市场的长期发展和国有资本增值。经过近三年的业务调整，目前绿泉实业的业务领域集中于饮料及其包装行业，通过多种方式对下属8家参、控股企业进行管理控制，已经成为立足饮料行业进行长期发展的市场主体； 目前绿泉实业设立财务部、投资部、人力资源部、总经办、综合办、党工团等六个部门，共有员工31人，其中大专以上14人。 下属企业的股权结构不同，控制手段和控制力度也不同 业务之间的关联性极强 这种关联性蕴涵着一定的竞争优势和风险 绿泉实业的“金牛”业务有三个：华新茂、华日和厦门太古，是绿泉实业稳定的利润来源。从历史的观点看，华新茂和华日都是直接或间接地受到厦门太古的拉动而成长起来的，并逐步走出一条“借力发展”的道路——作为跨国公司的长期供应商，随着跨国公司的成长而成长。 目前，福州中富、华腾、华茗都是这样的发展模式。由于业务间有极强的关联性，因此，绿泉实业的下属参、控股企业在为跨国公司作配套服务时，进一步强化了质量、成本优势，并可自主地开拓国内市场。 绿泉实业的整体业务对跨国公司的依附性太强，导致企业在面临跨国公司进行战略调整时抵抗经营风险的能力不强。因此，绿泉实业在“借力发展”的同时，必须再走出一条“自主发展”的道路。 目录 内部分析——经营情况 外部分析 发展战略 改制思路 从合并报表看，长期投资占绿泉总资产的一半 资产比重最大的是对外投资2.79亿元。占公司总资产近50％。如果不考虑投入厦门太古公司的无形资产1.44亿，则公司的对外投资依然占公司总资产的32%。对外投资依然占第一位。因此，可以把绿泉公司看作是以投资为主业的公司。 根据上市公司2003年度中期报告,珠海中富、上海紫江的长期投资占总资产的比重分别为4.35%和8.13% （数据来源：2003年10月的财务部提供的合并报表） 绿泉实业正在着手降低长期投资的比重 以投资为主业的公司以获取投资收益为目的。当公司在没有明确发展目标，或公司实力相对较小的情况下，可以采用将现有的资源和有发展潜力的合作者进行合作，以求资产的保值、增值及保持业务的协作和发展壮大。 但这样的资产结构带来的弊端是：由于对外投资这部分资产已形成公司的不可控资产，因此公司无法主动利用这部分资产或经营这部分资产，一旦投入则被动承担经营风险，对合资、合作者有较强的依附性。因此，绿泉实业准备降低长期投资的比重。 目前，长期投资的主要业务是厦门太古 从合并后绿泉实业总公司的角度来看，对外投资总额为2.79亿元,其中厦门太古为2.48亿元,约占88%；从长期投资的分布来看，绿泉公司本部（非合并实体）对外投资总额是3.75亿元，其中厦门太古约占66%。 相当于公司总资产的44%投放到太古可乐公司，而这部分资产绿泉公司基本无法控制，资产的收益完全依赖于太古公司的经营，获得收益的风险性较大。 （数据来源：2003年10月的财务部提供的合并报表） 从投资收益贡献来看，收益的主要来源是厦门太古、华新茂和华日 厦门太古的收益贡献与其所占用的资产比重基本一致，但是绿泉实业对何时能取得收益缺乏控制力 绿泉实业资产质量较好，潜在融资能力也非常强 合并后的公司资产总额为5.62亿元，其中的3954万元属不良资产，不良资产比例仅占7%。另外，公司的长期投资中包含当初投入太古可乐公司的1.44亿商誉 无论是和同行业其他公司相比还是从其自身发展来看，公司的债务负担在逐步降低。2003年公司资产负债率降为18.7% 对可控资产的管理能力在逐步提高，赢利能力近三年来也一直呈上升的趋势 （合并后） 各业务的债务负担均不高 新星的负债率相对稍高，但也呈逐年下降趋势 从净资产收益率看，华日、华新茂的盈利能力极强，太古、新星的盈利能力也逐年上升 华新茂和华日的净资产收益率明显高于绿泉实业整体水平 2002和2003年厦门太古的净资收益率分别是6.65%和8.96%，与绿泉实业整体（合并后）的收益率（6.63和9.95%）基本一致 从销售收入来看，太古逐年上升，但是其它业务表现平平 综合净资产收益率和销售收入，可以看出各业务的盈利潜力各不相同 关于三项“金牛”业务： 华日的净资产收益率和销售收入均呈逐年下降趋势，说明华日必须改变发展战略，不能再完全依赖日方股东进行销售，而应主动进行产品创新，积极开拓国内市场； 华新茂的净资产收益率和销售收入均呈逐年稳步上升趋势，与厦门太古的带动有关； 厦门太古盈利能力一般，但表现出稳定增长的强劲势头。 关于两项“问题”业务，新星和华荣均扭亏为盈，盈利能力呈逐年上升趋势，新星的上升趋势明显强于华荣。但是，三年来，两者销售收入基本没变，说明他们面临的共同任务是努力开拓市场。 关于新兴业务，福州中富2003年才开始投产，现有数据还不足以评价其盈利能力。由于绿泉公司只是参股合作经营方，福州中富的经营受中富集团整体经营影响较大。 。。。。。。以下略