摘要

权衡理论认为企业存在目标资本结构。但在生产经营过程中,受内外因素的共

同影响,企业资本结构决策无法完全遵循价值最大化原则,从而实际资本结构长期

偏离目标水平。为了不断提高企业价值和改善未来经营状况,企业会不断调整资本

结构达到最优状态。因此,如何调整资本结构来实现企业价值最大和资本成本最低

是现代财务管理研究所关注的核心问题。但中国这样一个新兴转轨经济国家,政府

在市场发展和资源配置中扮演着重要角色,这导致企业的资本结构决策将无法完全

依照收益-成本效应原则,融资行为扭曲,不合理吸纳资金问题层出不穷。因此,研

究制度性因素如何影响企业的资本结构调整,以及资本结构调整后会产生怎样的经

济后果就显得尤为重要。

本文是在分析国内外文献的基础上,以动态权衡理论为基础,运用利益相关者

理论,新制度经济学的相关理论研究成果,沿着“问题提出一理论分析一实证分析

一对策研究”的思路,对论文选题进行了深入研究。首先,对相关概念和研究成果

进行总结。接着,从制度出发建立资本结构调整的理论框架,并构建恰当的实证模

型考察制度性因素对中国企业资本结构调整的影响。针对目前大部分文献以调整速

度来研究资本结构调整,本文从调整成本入手,运用中国上市公司的数据,实证检

验了制度性因素与调整成本之间的相互关系。并在此基础上进一步实证分析了,企

业在调整资本结构后会产生怎样的经济后果。

本文的研究成果主要体现在三个方面:一是理论分析了制度性因素对企业资本

结构调整的影响。制度性因素是中国企业融资决策不可忽略的要素,它影响着上市

公司资本结构的调整。然而,不同的制度因素对上市公司调整成本具有不同的影响,

企业外部制度因素对调整成本会产生显著影响,而企业内部制度因素影响却不明显。

上市公司的现状,本文将样本按所有权性质进行分类,其结论表明,所有权和地区

对上市公司的调整成本无影响。三是拓展了资本结构调整的经济后果实证研究。资

本成本是企业融资行为的重要决定因素。因此,本文从资本结构理论所暗含的资本

华中科技大学博士学位论文

结构调整与资本成本之间的关系入手,分析调整成本与资本成本之间的关系,并得

到相应的实证支持。

关键词:制度环境 资本结构调整 资本成本

II

华中科技大学博士学位论文

目录

摘 要 I

Abstract Ill

1绪论

1.1问题提出与研究意义
(1)

1.2研究内容与研究思路

(3)

1.3创新之处 (6)

2概念框架和文献综述

2.1 概念框架 (8)”

2.2文献综述
(14)

3制度性因素影响资本结构调整的理论与实证研究

3.1理论分析和研究假设
(33)

3.2研究设计
(36),

3.3实证检验
(40)

3.4本章小结
(51)

4资本结构调整影响资本成本的理论与实证研究

4.1理论分析和研究假设
(52)

4.2研究设计
(54)

4.3实证检验
(57)

4.4本章小结
(61)

5优化中国上市公司资本结构调整的制度安排

5.1中国上市公司资本结构调整的现状分析
(62)

5.2中国上市公司资本结构调整的制度安排
(68)

v

华中科技大学博士学位论文

5.3本章小结
(73)

6研究结论与研究展望

6.1研究结论
(74)

6.2研究展望
(75)

致谢 (78)

参考文献 (79)

附录攻读博士学位期间发表论文目录
(89)

VI