证券公司作为中国金融体系的重要成员,在推动国有企业股份制改造,

促进企业健康快速发展,提高企业经营质量等方面发挥着重要作用,在宏观

经济层面上有效盘活了社会存量资源,进一步提高了国民经济的总体运行质

量。

随着中国加入WT〇和国际金融一体化进程加快,我国证券公司将面临

与国际一流证券机构直接竞争的严峻挑战,由于我国证券机构起步较晚,双

方在规模、业务创新、经营理念和管理水平等方面存在着巨大差距。在当前

我国金融证券行业政策松绑、鼓励创新的大背景下,证券公司只有引入现代

管理制度,借鉴发达国家证券机构先进的管理理念,才能尽快缩短差距,赢

得未来竞争的优势。目前国内许多证券公司以上市为目标,希望尽快扩大规

模,同时依托良好的政企关系来扩充业务,然而,规模与业务的扩大相对容

易,如何从内在提升企业管理,增强企业“内功”和核心竞争力,尽快达到

国际一流证券机构的管理理念和管理水平,却是摆在我国证券公司面前的一

道难题,也是众多证券类上市公司与拟上市公司亟待解决的迫切问题。

企业经营管理的核心目标是企业价值最大化或股东财富最大化,紧紧围

绕价值提升展开管理,能够提高资源的利用效率,明确管理的重心,凝聚各

级管理部门的注意力,便于业绩的考核。在一个较为成熟的金融市场中,证

券市场的定价相对合理,企业的市值便成为企业经营活动好坏的晴雨表,也

是企业价值或股东财富的直观反映。市值管理作为一种管理思想和方法,是

实现企业价值最大化或股东财富最大化的简捷手段,在发达国家被广泛运用

到上市公司或拟上市公司管理中,对于企业优化经营决策、提升管理水平、

创新产品与业务、完善绩效考核机制有着巨大的指导作用。在西方国家的证

券机构中,市值管理已经成为一种广泛接受、应用效果较好的管理手段。研

究并引入市值管理思想,对于多年来以粗放经营和规模扩张为主成长起来的

证券公司市值驱动因素分析及管理启示

我国证券类上市及拟上市公司有着重要的现实意义。

基于此,本文以证券公司市值驱动因素为研究对象,通过理清市值驱动

因素并围绕这些因素来开展证券公司市值管理,这对于企业进一步明确经营

目标,大胆创新,提高管理水平,提升企业价值有着较大的现实意义。鉴于

我国金融市场正在不断改进和完善中,市值管理思想受认可程度尚存争议,

该研究也具有一定的探索性和前瞻性,对于我们早日向国际一流证券机构看

齐也是一种思想上的准备。

自2005年我国股权分置改革完成之后,随着我国资本市场有效性的不

断提高,市值管理思想开始被部分上市公司所采纳。如何有效地进行市值管

理,尤其是针对证券类上市公司和拟上市公司,如何识别关键价值驱动因素,

有的放矢地优化决策、提升管理,进而不断增强企业价值是本文研究的一个

重点。笔者以HX证券公司为例,探索市值管理思想在证券行业具体运用问

题,为证券公司实施市值管理战略提供有益的对策建议。

本文在综述市值管理思想的相关文献和理论基础之上,首先从上市公司

的价值创造能力、价值创造效率、价值创造成长性三个方面分析了影响我国

上市公司市值的基本要素,如:营业收入、净资产收益率增长率、总资产利

润率、净资产报酬率、成本费用利润率、净利润、净资产收益率等;其次,

结合我国证券行业的现状以及特点,深入分析了影响证券公司市值管理的一

些特别因素,如:分类监管评级、净资本规模、营业网点数量、高学历员工

比例、市场占有率、收入结构等;最后以我国上市证券公司2009年-2011年

三年的数据为样本,选取代表价值创造能力的指标,如营业收入、净利润、

每股收益、每股经营现金流;选取代表价值创造成长性的指标,如:净资产

收益率增长率、每股收益增长率、净利润增长率;选取代表价值创造效率的

指标,如:净资产收益率、总资产利润率和成本费用利润率,以及证券公司

特有指标,如:分类监管评级、净资本规模、营业网点数量、高学历员工比

例、经纪业务市场占有率、投行业务占收入比、资管业务占收入比、自营业

务占收入比等多个指标作为解释变量,市值作为被解释变量进行相关性分

析、因子分析及多元回归。得出结论:反映公司价值创造能力的指标,如营

业收入、净利润、每股收益、每股现金流等指标与市值的关系比较显著,影

响公司价值创造效率的指标,如净资产收益率、总资产利润率、成本费用利

润率与市值的关系同样强相关,特别是成本费用利润率栺标对市值的影响程

度逐年提高,也正说明了由于近几年市场低迷,证券公司己无法获取高额利

润的情况,成本管理已经成为证券公司不可忽视的市值管理手段。另外体现

价值创造成长性的指标,如每股收益率增长率、净资产收益率增长率等不可

避免地与市值有着正相关关系,同时对证券公司来说,分类监管评级、高学

历员工比例、净资本规模、营业部数量等指标直接体现了公司的成长性,与

市值呈正向的强.相关关系。

由于笔者理论水平和占有一手资料的局限,加之工作繁忙,文中尚有许

多需要进一步探索的地方,在今后的学习和研究中,笔者将继续深化下去。

关键词:证券公司市值管理准上市市值驱动因素价值管理