非公开发行也被称为定向增发,也就是公司私募,而非公开发行融资则是

指一种区别于公开募资的一种面向特定投资人发行股票以此筹集资金。伴随着

资本市场的发展,融资渠道的逐渐多元化,非公开发行融资的方式愈演愈烈。

在中国经济不断增长的背景下,一批批优秀的企业如雨后春笋一般涌现出来,

同时中国金融市场也不断改革创新,鼓励更多的优秀企业上市融资做大做强。

当企业完成IPO上市,后续的发展如果继续需要大量资金的支撑时,除了

通过传统的银行贷款、发行债券和凭借信托渠道融资外,近年来更多的企业倾

向使用非公开发行的方式来募集发展所需资金。本文前两章节首先对融资理论

及其融资方式进行简单描述和比较,意在将非公开发行的融资方式介绍给潜在

的可能参与的机构投资者,拓宽他们的投资渠道,并且希望将非公开发行这一

上市公司的融资方式置于更多人的关注下。其次,论文的三、四章则重点介绍

了华融股份公司的基本情况、股权结构、行业地位等,通过分析华融股份公司

的基本财务状况和募投项目情况,继而为公司设计切实可行的非公开发行融资

方案。

最后,本文针对非公开发行方案实施可能面临的风险角度出发,就此提出了

几点政策建议。希望能为参与非公开发行的机构投资者提供一些帮助,同时也

希望能抛砖引玉引起大家对这一新兴投资方式的探讨。

关键词:非公幵发行;融资;发展战略

一、绪论

伴随着经济复苏的日益明朗和通胀压力的高居不下,企业的融资需求愈发

旺盛。在IPO处于冰冻期的2013年,定向增发更是大行其道,统计wind数据

发现2013年共275家上市公司实施定向增发,募资总额达6562亿元。由此可

见,定向增发已成为上市公司进行融资的主要途径,研究和分析多种融资方式

是为了给企业量身定制更好的融资方案,本章着重说明研究非公开发行的意义

和内容。

(一)研究意义

在2006年的5月,我国证监局监管部门颁布了《上市公司证券发行管理办

法》这一办法的推出标志着非公开发行被正式明确,从此,资本市场上才正式

有了非公开发行的叫法。该办法中就非公开发行的定价问题、发行要求以及认

购者范围和认购数量等细则进行了明确规定。此办法一经颁布和实施,非公开

发行的融资模式就受到上市公司的高度关注,非公幵发行即定向增发,它在我

国出现的时间虽不长,但己经成为上市公司使用最为广泛的再融资方式。因此,

对定向增发的相关理论进行研究,有助于我们更全面、更理性地看待非公开发

行热潮的出现。经过wind终端统计数据发现,2013年整年共有275家上市公

司实施了定向增发,预计发行总股份数为120. 78亿股,募集资金额共计约6562

亿元。这一数据足以说明,定向增发融资已经成为一种重要的再融资手段,同

时,它的诞生也是推动我国证券市场持续发展、迅速扩张的源动力。

任何一种融资工具都具有它的优势和劣势,而定向增发这种新兴的融资工

具也不例外,除了自身具备的一定特性外,上市公司在进行定向增发时也暴露

出很多制度上面的缺陷。很多上市公司通过定向增发的模式向大股东进行利益

输送,这将导致信息的不对称,让投资者难以判断企业真正的价值所在。另外,

还有些上市公司利用定向增发在几年内连续进行多次定向增发,这种举动很难

让投资者去了解企业融资的真实意图,存在圈钱的嫌疑。伴随着定向增发日趋

成为一种特别受上市公司青睐的再融资方式,以及它在证券市场中喜忧参半的

表现,于是与定向增发相关的问题研究逐渐成为国内学者讨论的主题。而相较

于国外,国外学者对非公开发行的研究更为深入,这方面的相关理论也日趋完

善和成熟,而在国内,无论是在理论上还是在实证研究上,所涉及的有关非公