摘要
现代主流财务理论基本上是外生性新古典完备契约理论的产物,
由于持有生产函数的企业观,注定其对企业内部冲突问题存在制度性
缺失而作为内生性的现代企业契约理论中的代理理论,虽然持有企
业契约观,并聚焦于企业代理契约冲突的研究,但由于/完备契约0
的假设与现实相去甚远,而导致其通过事前缔结激励相容的最优契约
来解决冲突问题往往效率不高甚至失灵本文应用更贴近现实契约行
为的现代企业契约理论最新发展)不完备契约理论为基本分析工
具,研究财务契约的缔结机制!冲突模式以及履行机制问题,初步建
立起了不完备财务契约缔结和履行机制基本理论体系以全新的理论
范式对企业财务契约行为进行相关理论和实证研究,一方面可以弥补
外生性主流财务理论内在的制度性缺失,另一方面可为企业财务主体
之间缔约!冲突和履约提供相比内生性完备财务契约理论更科学合理
的理论指导
首先,论文以不完备契约理论将企业财务交易性质重构为一系列
不完备财务契约的缔结和履行的过程,以及将企业财务目标重构为企
业合作盈余或者组织租的最大化,其实质表现为企业剩余最大化,并
且与企业剩余控制权的配置内在逻辑一致,具有状态依存性和边际修
正的特征以此为逻辑起点,提出构建不完备财务契约的缔结机制!
冲突模式和履行机制等理论研究设想,并论证了不完备财务契约理论
问题的本质是冲突性财务理论和剩余控制权配置理论,而其缔结和履
行的目标是激励和保护财务缔约主体关系型专用性资产投资
其次,论文分别运用了不完备契约理论中的交易费用经济学
(TCE)和不完备契约产权理论(GHM)剖析了不完备财务契约缔
结机制在TCE的财务契约缔结机制研究中,从交易类型与交易的
契约治理结构匹配的基本原理入手,再切入完备程度不同的财务契约
与融资交易的匹配,指出当企业为高专用性资产融通资金时应当使用
体现关系性契约治理的股权契约要比体现刚性契约治理的债权契约
有利于节约交易费用,从而有利于激励和保护缔约主体关系型专用性
投资在GHM的财务缔结机制研究中,论述GHM融资契约缔结目
标,以此引出了GHM融资契约缔结的一般机理为了深化研究,论
文以Aghion一Bofton模型为基础分析和讨论了财务契约缔结的状态依
存性问题,论证债权契约的特殊意义同时,以我国企业为样本检验
了不完备财务契约缔结的一般机制
再次,论文研究了不完备股权契约和不完备债权契约冲突的内在
机理以及我国企业冲突的现状在不完备股权契约冲突研究方面,创
建了一个基于不完备契约理论的股权契约冲突分析框架,论证了经理
自利行为的代理问题I和大股东掏空效应的代理问题11两类冲突模
式具有同质性,即均是剩余搭配错位(也即企业产权残缺)引起缔约
主体敲竹杠的机会主义行为同时也论证了股权契约冲突追随契约结
构而具有状态依存性这个结论在以我国企业为样本的实证研究中得
检验在不完备债权契约冲突研究方面,论文剖析了导致债权契约不
完备及其冲突的基础和根源,并从不完备契约理论视角重点分析和论
证了债权契约冲突的两类基本模式,即过度投资和投资不足,指出两
类冲突均是股东利用债权契约关键变量可观察而不可证实性,攫取债
权人专用性投资准租金的机会主义行为实证也检验了我国企业债权
契约冲突的基本模式,发现我国企业债权契约冲突的形态和特征在具
有一般性的同时更具有特殊性
最后,论文研究了不完备财务契约的履行一般机制及其相机控制
的基本实施路径论文论证了不完备财务契约自我履行机制的基本原
理!影响因素以及促进自我履行的基本途径同时也指出第三方私人
裁决履行以及公共强制履行机制是自我履行机制的救济性机制在此
基础上,论文重点研究了不完备财务契约最重要的履行机制)再谈
判机制,分析了再谈判基本要素,构建了再谈判模型,同时,对反映
不完备财务契约再谈判机制具体形式的剩余控制权动态配置的原理
进行了深度剖析,指出一个有效率的动态配置是实现缔约主体非合作
博弈向合作博弈转换,这意味着不完备财务契约具有相机控制特征
因此,论文分析了不完备财务契约相机控制最基本的实施路径,即股
东常态治理和债权人相机治理
关键词不完备契约理论,不完备财务契约,缔结机制,冲突模式,
履行机制