2011 年上证综指从 3189.68 点一路下跌至 2345.74 点，不少个股极度深
跌。全部股票型公募基金收益为负。在此背景下，中国新生的对冲基金
却脱颖而出,一战成名，基本都实现了正收益。2011 年是股指期货推出后
的第一年，也是中国对冲基金诞生元年。股指期货的推出使得投资人可
以通过“对冲”锁定风险，同时使用“杠杆”放大收益。

根据目前证监会的规定，券商集合理财、公募基金等参与股指期货交
易，应以套期保值目的为主，且持有的卖出期货合约价值不得超过其持
有的股票总市值的 20%。受此政策限制，目前基金专户、券商“小集合”
和有限合伙制私募是中国对冲基金的三大主体。

与传统价值型投资方式相比，对冲基金最重要的策略是定量化的投资
方式。本论文通过对“朱雀丁远指数中性”基金的选股指标组合做回测
研 究 与 实 证 以 及 通 过 对 Richard Tortoriello 《 Quantitative
Strategies for Achieving Alpha》中提到的 ALPHA 选股因子做改进进
而得到优化的 ALPHA 组合。对两种选股方法，以实际选股组合数据与股
指期货的标的-沪深 300 指数相比较来计算超额收益，从而得到我们推荐
的 ALPHA 选股组合策略。接着我们深入讨论沪深 300 指数股指期货的各
种套期保值比率估计模型，通过对沪深 300 指数与沪深 300 指数股指期
货当月连续合约（IFL0）做回归分析，得到最优套期保值比率。最后基
于正 ALPHA 组合和股指期货来构建对冲基金量化策略，构建模拟投资组
合并比较两种策略的收益，发现优化的选股策略优于中性策略。

关键词：ALPHA 组合 套期保值 对冲基金 量化选股