摘 要
期货交易有三大方式,其中之一即是套利。套利同时也是使期货价格和现货价格
走向一致,并在到期円时二者相等的重要原因之一⑴。股指期货期现套利即在股指期
货其理论价格与实际价格不同时,交易者以买入指数期货并卖出时机指数(此种操作方
式为买入套利),或以卖出股指期货并买入时机指数(此中操作方式为卖出套利),从
二者的交易中得到二者的交易差价,从而获得无风险利润的交易行为。

从理论上讲,到期交割制度决定了到期时期现货价格趋于一致,期现套利是无风
险的。但怎样适时决断股指期货和它所对应的现货价格二者之间存在的价格偏差是否
有其合理性却是一个关键问题,特别是目前市场上还没有与沪深300股指期货完全对应
的现货,进行期现套利通常要构建适当的股票组合,构建方法的不同将带来了套利结
果的差异。此外,由于期货交易和股票交易制度的差异,比如T+0与T+1的区别,可
能导致套利者在进入两个市场的时候存在时间差,难以做到同时买卖;比如在保证金
不足的情况下,交易所的强制减仓和强行平仓制度可能导致套利者的期货头寸发生变
化,难以做到期货与现货价值相当,这些都是套利者需要面对的实际问题,也是我们
套利研究需要解决的课题。本文在参阅国内外相关文献的基础上,希望通过理论和实
证研究,在构建股指期货期现套利的现货组合和风险防范方面得出有价值的结论,对
中国刚刚上市的股指期货交易提供套利方面的理论研究支持和政策建议。

关键词:股指期货;套利;风险控制