早在上世纪30年代末，美国就建立了经济先行指标体系，用于预测经济走势。2006年
4月至8月先行指标连续5个月下降，下降首月距国际金融危机爆发提前了16个月。2007
年8月，贝尔斯登的两只套利基金倒闭，危机开始。这个结果符合先行指标通常领先8～20
个月预测衰退的经验，比较准确地预警了经济衰退。新的私人建房建筑许可和息差这两个指
标对国际金融危机表现出明显的先行性，拉动先行指标下降的主要动力。
通过阅读相关参考文献，本文选取了以下月度宏观经济变量来试图解释股指月度收益
率的变化：月末货币供应量M2增长率、新增信贷、月末国债时间溢价、工业增加值增长率、
月末国债短期利率、月末上海证券交易所A股平均市盈率、月末企业债券信用溢价、CPI
增长率、PPI增长率、月末人民币兑美元的汇率、社会消费品零售总额和消费者信心指数。
本文先用2006年3月到2010年12月的上证综指和深证成指58个月度收益率和12个
自变量进行回归。为了探究模型的预测效果，本文选用了未来1-3个月的收益率历史数据与
当前12个自变量作多因素线性回归。也就是说，12个自变量不动，上证综指和深证成指月
度收益率应变量与自变量错位1-3个月，这样产生6个回归结果。结果表明，本文的模型的
12个自变量对当月的上证综指和深证成指收益率的预测效果比较好，而对未来指数收益率
的预测效果则要降低一半，显著程度大幅降低，所以建议使用自变量预测当月指数收益率。
模型最终精简化的结果如下：
上证综指月度收益率=0.176-0.258*工业增加值增长率(同比)+0.0232*短期国债利
率一阶差分+0.0145*上证所月度A股平均市盈率一阶差分-0.0499*信用溢价一阶差分
-0.642*零售额增长率(同比)+0.226*消费者信心指数增长率(环比)。
深证成指月度收益率=0.107+0.0154*上证所月度A股平均市盈率一阶差分-0.0880*
信用溢价一阶差分-0.00409*PPI增长率(同比)-3.04*汇率增长率（环比）-0.416*零售
额增长率(同比)+0.184*消费者信心指数增长率(环比)。
关键词：多因素线性回归，宏观经济，股指预测
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