摘要
受国际金融危机影响，我国企业生产经营面临着严峻的挑战，同时也带来新一轮
的发展机遇:在当前的形势和条件下，产业结构调整就是机遇之一。在保住企业主业
特长、带来稳定现金流以确保企业生存的前提下，通过并购来调整结构、完成产业升
级换代，是企业发展的一条不错的途径。随着企业国际化的发展，企业国际并购大大
增多。并购中需求资金量非常大，成功的并购需要雄厚的资金支持，做好融资工作有
时甚至会影响到并购的成败。企业仅靠自有的积累资金很难完成并购，必须借外部融
资来完成。如何进行有效的融资，达到快速筹集足够资金用于并购，同时又使融资成
本最低，以最大可能降低企业运营成本，是值得研究的一个课题。

国外关于并购融资的研究己较多且较为深入，形成了一系列的相关理论。但那是
在市场化程度较高的金融市场中，且与当初的金融发展阶段相关，并不一定适合我国
当前形势下的国际并购融资，仅能起一些参考作用。国内相关的研究还处于刚刚起步
阶段，是伴随着中国企业国际化的发展而逐步开始的。

本文重点分析了华能并购大士能源融资中的背景条件及方式、决策，结合另外两
起案例进行了对比分析。重点从债务融资与权益融资的选择、国内融资与海外融资的
选择、融资成本计算等方面进行数据对比，认为本次华能并购大士能源融资方式及决
策是合理的，并据此提出了近期中国企业海外并购融资应注意的问题。

关键词:并购，融资方式，融资决策;资本结构