证券研究报告 |行业深度2020年 02月 23日有色金属新能源汽车发展推动磁材行业迎来新一轮成长高性能钕铁硼是行业发展重点。钕铁硼合金是目前性能最好的永磁材料，其具有体积小、重量轻、磁性强等特点，由于原料易得、价格便宜的优点，发展极为迅速。其中高性能钕铁硼是行业发展重点，主要应用于各种型号的电增持（维持）行业走势机、压缩机、传感器等高技术壁垒的产品，此类产品对永磁材料性能要求更高，需求难被替代。需求端：新能源汽车贡献未来核心增量，传统领域稳定增长。高性能钕铁硼的应用场景从传统的消费电子向新兴领域发展，节能环保的政策提供了广阔发展空间，过去风电、汽车 EPS等领域的需求带动高性能钕铁硼消费，目前新能源汽车的发展将带来新一轮成长空间。根据测算，未来三年高性能钕铁硼年均消费增速维持在 15%左右，其中新能源汽车的快速发展是消费的核心增量，占比有望从 2018年的 12%提升至 2022年的 30%。此外，工业机器人、汽车零部件、风电、节能家电以及消费电子等领域也将稳定增长。作者供给端：主要集中在中国，高端产能扩张缓慢。受益于我国稀土资源和成本优势，经过全球产业转移，中国已成为钕铁硼磁材的主要产销地。行业内两级分化突出，低端产能过剩。高性能钕铁硼市场进入壁垒较高，产能扩展缓慢。分析师黄诗涛执业证书编号：S0680518030009邮箱：huangshitao@gszq新能源汽车领域供给格局更为集中，龙头企业强者恒强。回顾业内企业的发展历程，企业成长的驱动因素在于研发能力驱动下对于新应用领域的率先切入和放量抢占。过去新能源汽车对磁材需求的拉动作用有限，但是随着海外车企积极布局，将推动磁材企业进入新一轮成长期。在此过程中，新能源汽车领域的钕铁硼供应格局将更加集中：（ 1）具有稳定中重稀土供应的大型企业将具有成本和稳定供应能力的优势；（ 2）新能源汽车对钕铁硼企业生产技术的要求更高；（ 3）新能源车或将推动中国汽车行业更加集中，具有先发优势的供应商将获得更多机会。投资建议：推荐中科三环，公司在新能源汽车领域有先发优势， 1）钕铁硼磁材行业龙头企业，技术及产能优势突出； 2）产品结构不断优化，新能源汽车领域占比较高； 3）已成为特斯拉磁材供应商，先发优势明显，受益于电动汽车的放量，市场份额有望进一步提升。风险提示：磁材需求增长不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧的风险。重点标的EPS（元）P E股票代码股票名称投资评级2018A0.232019E2020E0.282021E0.392018A31.52019E50.82020E41.02021E29.6000970中科三环-0.23资料来源：贝格数据，国盛证券研究所；盈利预测来源自 Wind一致预期请仔细阅读本报告末页声明2020年 02月 23日内容目录1、高性能钕铁硼是永磁材料行业发展重点 ................................................................................................................41.1、钕铁硼合金是目前性能最好的稀土永磁材料 ...............................................................................................41.2、高性能钕铁硼是行业发展重点 ........................