下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 顾家家居（603816） 坚定深化变革品类融合，龙头大家居稳 步向前 证 券 研 究 报 告 ?主要观点 增持（首次） 深耕软体家居 40载，逐步走向综合家居运营商 行业: 日期: 轻工制造 顾家家居作为国内软体家居龙头企业，以沙发作为起点，拓展到布艺 沙发、功能沙发、软床、床垫、配套产品以及家装定制化产品，致力 于成为以“家”为中心的专业领导者。公司成长能力优异，营收利润 稳定增长，内外销需求景气度持续，全球化产能布局不断推进。在家 族企业协同一致、控制力强的同时，引入了资深职业经理人团队，开 展强有力的股权激励计划。职业经理人团队履职顾家后，开启了一系 列改革，组成事业部制架构体系，使得各产品条线专注于自身领域， 帮助顾家各品类形成差异化优势。 2022年 5月 1日 分析师: Tel: E-mail: 彭毅 021-53686136 pengyi@shzq SAC编号: S0870521100001 赛道优势高增长延续，品牌集中度提升未来可期 基本数据 软体家居行业两极分化显著，整体行业健康积极发展，行业景气度较 高。虽然在宏观上整体家居行业形势承压，但从市场空间来看，龙头 企业能更有机会获取整合红利。从生产端来看，相对于定制家居而 言，成品家居的标准化程度更高，更易因龙头企业成本优势提升行业 集中度，从工厂端形成规模经济。从需求端来看，境外家具的需求缺 口带来生产地替代，使得中国软体家居的外贸增长能够受益于疫情后 中国仍然维持制造生产的强大供应链能力 最新收盘价（元） 58.20 12mth A股价格区间（元） 总股本（百万股） 54.00-84.63 632.22 无限售 A股/总股本 流通市值（亿元） 100.00% 367.95 最近一年股票与沪深 300比较 公 司 深 度 完善产品矩阵+多品类协同发展：打造龙头大家居企业 公司坚持从“单品-空间-生活方式”的全品类生活家居矩阵覆盖。高端 品牌：沙发类产品始终是顾家营收核心行业领先，在中国沙发消费升 级的背景下，顾家家居着力部署国内功能沙发与高端沙发市场，与知 名品牌 La-Z-Boy及NATUZZI达成合作。中低端品牌：推出年轻轻时 尚品牌“天禧派”以增强下沉市场，进一步完善了产品矩阵的中低端 系列，使顾家向年轻化和时尚化迈进。高潜品类：中国床垫行业渗透 率仍然偏低，公司差异化战略推动床垫业务业绩快速上升。坚定定制+ 软体融合：自 2016年布局定制家具以来营收保持高速增长，计划快速 扩大定制家居门店，在 2022年突破 1000家全屋定制门店。重磅发布 “新一代全屋定制+”战略升级，推出全自制不拼凑的49800全屋套 餐，将定制产品将匹配配套品进一步实现销售一体化战略。 构建多元化的渠道体系，内外销齐驱并进 顾家家居 沪深300 5% 1% -4%04/21 07/21 09/21 12/21 02/22 04/22 -9% -14% -18% -23% -28% -33% 相关报告： 公司积极推进“1+N+X”渠道发展模式，渠道深化将助力内销收入持 续增长。开展渠道变革，形成多个区域零售中心，以实现营销职能和 渠道管理职能的前置，强化终端渠道资源的协同作用，坚定向零售转 型。结合各国消费国家的市场情况，制定了详尽的国际化战略规划。 并通过强化出口业务管理，通过提升管理效率、制造效率、供应链效 率等方式改善出口业务盈利能力。创新营销模式，聚焦小红书、淘 宝、抖音等平台，推出“为向往而 ZAO超级品牌日”、“816全民顾家 日”、“向往的生活，在顾家全新口号”等品牌营销活动，发力打造消 费者品牌。 数字化的信息系统搭建赋能公司全方位运营 公司持续经历着数字化的经营变革，从零售数字化开始，通过信息化 系统赋能到每个门店。与多品牌联合，加速企业数字化转型和战略升 级。建设全流程信息化，将原有体系中生产制造、销售和供应链三端 的壁垒打破，实现信息流和产品流的统一，提升“端到端”的产业链 效率。 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 公司深度 ?投资建议 我们预计 22-24年公司将分别实现营业收入227.71/275.83/329.33亿 元，同比增长 24.15%/21.13%/19.40%；归母净利润 20.75/25.43/31.06亿元，同比增长24.64%/22.58%/22.13%。当前市 值对应 22-24年PE分别为17.74X/14.47X/11.85X。顾家家居是我国 消费品家具龙头企业，有较强的品牌力、产品力。后疫情时代背景 下，客户需求修复，海外需求景气度提升，加之中低端年轻品牌天禧 派对