证券研究报告 |行业深度 |汽车零部件 汽车零部件 报告日期：2022年 11月 22日 新能源汽车热管理行业量价齐升，国内企业迎来新机遇 ——行业深度报告 投资要点 行业评级:看好(维持) ? 新能源汽车热管理系统 ASP提升 3倍，未来市场空间可期 分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 shiyi@stocke 新能源汽车热管理系统相比于燃油车，新增了电池热管理、电机电控热管理系 统，且驾驶舱制热由原来发动机冷却液制热转变为 PTC加热或者热泵。其整个 系统的单车价值由传统燃油车的 2000元左右，提升 3倍，达到 6000元左右。且 随着国内新能源汽车渗透率不断扩大的进程，新能源汽车热管理行业市场空间在 2025有望达到 757亿元。 研究助理：张盈 zhangying03@stocke ? 热管理系统功能复杂，推动向集成化方向发展 相关报告 为提高新能源汽车冬季续航，整车厂逐步提高热管理系统效率。如利用电机电控 余热来实现对电池系统的加热需求，降低了高耗能 PTC的使用，提高冬季续航 里程。驾驶舱制热逐渐升级为热泵空调，进一步加大热管理系统的复杂程度。为 提高整个系统的可靠性、空间利用率、效率、并降低成本，热管理系统逐步向集 成化方向发展。 1《“蒙特雷”产业链全梳理— —行业深度报告》2022.10.24 2《浙商证券2023年度策略报 告：矿族+车族崛起》2022.11.09 3《浙商证券新能源汽车热管理 行业深度报告：新能源高壁垒赛 道，热管理迎来黄金期》 2020.11.18 ? ? 国内热管理企业由单一零部件向系统集成供应转变 国内热管理企业由于起步较晚，竞争环境较为激烈，主要通过提供热管理系统中 某个零部件的方式，为整车厂进行供货。但伴随着国内更多新势力品牌的诞生， 给国内热管理零部件供应商提供了更多尝试的机会，使其在技术经验方面逐渐积 累，向汽车热管理集成供应商转变。 新能源汽车热泵系统将加速渗透 座舱暖风制热 PTC和电池加热 PTC功耗较高，通常在 1-6kW，在冬季降低整车 续航里程 100-150公里。而热泵系统热效率可提高 3倍，实现整体续航里程 10%-15%的提升。热泵系统凭借良好的能耗优势，市场渗透率逐步提高。2022 年 1-10月份，热泵系统在国内纯电动汽车领域渗透率达到 33%。随着冬季续航 里程问题突显，热泵系统在纯电动乘用车领域渗透率将逐渐提升。 ? 热管理核心零部件：电子膨胀阀技术门槛较高，竞争逐渐强化 在整个热管理系统中，电子膨胀阀技术门槛较高。三花智控的电子膨胀阀可提供 更加精确的流量控制，整体市场占有率较高；盾安环境近期推出大口径电子膨胀 阀，可实现替代电磁阀、截止阀的作用，具有一定的经济性，将加大电子膨胀阀 领域的市场竞争。 ? ? 投资建议：建议关注国内在热管理行业具有一定技术优势的三花智控、拓普集 团、银轮股份、盾安环境、腾龙股份。 风险提示 新能源电动汽车渗透率不及预期；锂价上涨带来成本端压力；热管理零部件国产 化替代进程不及预期；热泵渗透率不及预期。 http://www.stocke 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业深度 正文目录 1新能源汽车热管理行业量价齐升....................5 1.1 新能源汽车新增电池、电机电控热管理系统，单车价值随之提升 ............... 5 1.2 2025年国内新能源汽车热管理行业市场空间有望达到 757亿 ................ 8 2热管理行业国际头部企业市占率较高，国内企业逐渐发力...........9 2.1 外资企业占据先发优势，系统集成能力较强 ................ 9 2.2