2019 年 6 月 10 日 造纸印刷轻工 重塑家居新周期 ——轻工行业 2019 年下半年投资策略 行业中期报告 ◆下半年的轻工板块投资风格将以业绩为王。2019年 1-4月轻工板块经 历了一月份的估值修复，二三月份的主题炒作和估值提升以及四月份的估 值回落的过程。展望下半年，我们认为轻工板块的投资主线将从分母驱动 向分子驱动过渡，而风格也将从主题向业绩转换。 增持（维持） 分析师 黎泉宏 (执业证书编号：S0930518040001) ◆家居行业需求将迎来向上拐点，EPS和估值双重提升为板块带来投资机 会：我们下半年的研究将以家居板块为核心，通过地产销售数据构建家居 需求模型。我们认为当前的家居需求周期处在期房和现房双重负面影响的 环节中；但综合考虑 19年下半年期房交房的复苏预期及 19年 3月开始现 房销售数据（尤其是一二线）的转暖，我们判断 2019年下半年的家居需 求周期有望转换，期房和现房拉动的需求正面影响将逐步体现，从而走进 家居需求的新周期。同时，我们利用计量模型预测，下半年的家具收入增 速有望回暖。因此，我们预期下半年将看到家居板块业绩和估值的双重抬 升，迎来戴维斯双击。从选股的角度来讲，我们遵循两条投资主线：1） 推荐具备长期竞争优势，市场认可度较高的家居一线龙头；2）关注估值 底部，具备明显弹性与预期差的二线标的。因此家居板块我们重点推荐江 山欧派、尚品宅配、欧派家居、索菲亚、顾家家居、志邦家居；建议关注 曲美家居、帝欧家居、好莱客。 liqh@ebscn 袁雯婷 (执业证书编号：S0930518070003) 021-52523676 yuanwt@ebscn 行业与上证指数对比图 10% -3% -15% -28% -40% ◆非家居板块自下而上挖掘优质标的：家居之外的其他板块分化较为明 显，我们自下而上选择可以持续跟踪的优质标的。我们提供三条思路： 思路一：细分领域龙头，受益于行业集中度提升的标的，重点推荐中顺洁 柔、晨光文具、裕同科技。 05-18 08-18 11-18 02-19 造纸印刷轻工 沪深300 资料来源：Wind 思路二：行业供需格局边际改善，盈利能力有望底部回升的标的，重点推 荐太阳纸业。 思路三：高景气度子行业，且存在事件催化的标的，推荐新型烟草和电子 发票主题，重点推荐劲嘉股份、盈趣科技、东港股份。 相关研报 稳健布局，深挖龙头——造纸轻工行业 2018 年下半年投资策略 ◆风险分析：地产景气度下行风险，原材料价格上涨风险，汇率波动风险。 ··········································· 2018-06-07 梅花香自苦寒来——造纸轻工行业 2019年年 度投资策略 证券 公司 股价 （元） 29.33 75.68 EPS（元） 投资 PE（X） ··········································· 2019-01-07 代码 名称 18A 19E 20E18A 19E 20E 评级 603208 300616 603833 002572 002191 603899 002511 603816 002078 江山欧派 尚品宅配 欧派家居 索菲亚 1.89 2.40 2.49 3.11 16 12 26 25 15 18 35 24 14 7 9 买入 2.92 3.50 32 22买入 21买入 13买入 15买入 27增持 20增持 114.93 3.74 4.53 5.45 31 18.12 11.06 39.25 10.33 28.13 6.10 1.04 0.50 0.88 0.31 1.64 0.86 1.19 1.37 17 0.61 0.75 22 1.13 1.46 45 0.42 0.52 33 2.08 2.57 17 劲嘉股份 晨光文具 中顺洁柔 顾家家居 太阳纸业 11 6 增持 增持 0.83 0.96 7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2019年 06月 06日 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019-06-10 造纸印刷轻工 投资聚焦 研究背景 2019 年 1-4 月轻工板块经历了一月份的估值修复，二三月份的主题炒 作和估值提升以及四月份的估值回落的过程。展望下半年，