互联网医疗系列深度报告之五 医改释放医疗大数据商业价值 行业深度报告 行业研究 方正证券研究所证券研究报告 互联网医疗行业 2016.04.04/推荐 投资要点： 中小盘组高级分析师： 执业证书编号： 张常新 S1220515090002 1、“数据连接”推动互联网医疗下一波发展。 E-mail：Zhangchangxin1@foundersc.c 互联网对于医疗行业带来的增量空间在于连接和智能。互联网 医疗发展的第一阶段已经解决连接“信息”，成熟的盈利模式 主要是互联网广告和搜索。互联网发展的第二阶段需要连接医 疗数据，在医疗大数据的互通互联下，通过智能化手段有效配 置医疗行业六大要素方，面对医药、保险行业、个人健康三大 万亿级市场打造新的商业模式和盈利模式。 中小盘组首席分析师： 李大军 执业证书编号： S1220515080006 TEL: 010-68582852 E-mail：lidajun@foundersc 联系人： 张常新 2、基于电子病历的临床数据是最核心的医疗大数据。 医疗卫生领域三大数据库分为健康档案库、人口库、电子病历 库，其中医院内部所产生的医疗数据价值最高，尤以基于电子 病历的临床数据更甚。医疗卫生信息化产品抢占数据入口，重 点关注三类产品：基于电子病历的临床信息系统（抓取底层数 据）、院内“集成/开放”平台（标准化数据），区域集成平台 （共享数据）。 E-mail：Zhangchangxin1@foundersc. 重要数据:： 上市公司总家数 总股本(亿股) 销售收入(亿元) 利润总额(亿元) 行业平均PE 109 558.67 1356.72 129.48 215.63 39.66 作为行业基础设施，医疗大数据互通互联有助于医疗行业六大 要素方优化配置资源。目前我国医院电子病历 5级及以上占比 仅6‰，升级空间巨大。 平均股价(元) 行业相对指数表现： 3、解放医疗大数据的核心是通过医改破除以药养医。 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 医疗大数据的所有权归个人，管理权归政府，控制权归医院， 运营权归第三方。当前以药养医的行业利益分配机制，使逐利 性的医院不愿意数据流动，人为造成“数据孤岛”。医改的本 质就是在三医联动下破除以药养医。 55% 36% 17% -2% 4、医改全面推动或成为医疗大数据价值变现契机。 -21% -40% 医保基金长期支出增长超过收入增长成为政府推动医改的核心 原因。2009年开始的新医改，经过7年，100城市的试点，在 2016年加速推广是大概率事件，其中三明医改模式或成为最优 方案。我们对三明医改的认识：1）从精神（破除以药养医）和 方法论（三医联动）来看是正确的；2）刚刚上路，下一阶段考 验动态纠错能力和引入市场化力量的方式。 5/4 5/7 0 6/1 /1 201 201 015 201 2 成交金额(百万) 计算机应用 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 5投资建议：纯PE估值方法暂失效，推荐三“大”+三“小” 医疗大数据公司必须充分满足政府、医院、医保三方诉求，才 能进行商业化开发。医疗大数据资产评估很难通过传统估值方 式完成，必须结合一级市场估值体系进行综合评估。 我们重点推荐六家公司，其中三家传统业务规模较大，资源禀 赋很强，分别为万达信息（300168）、东软集团（600718）、 卫宁健康（300253）。三家属于后起之秀，细分领域竞争力强 大，分别为易联众（300096）、思创医惠（300078）、创业软 件（300451）。 互联网医疗系列深度报告之一： 《享行业盛宴，记“四句真经”》 互联网医疗系列深度报告之二： 《重度垂直，闭环为王》 互联网医疗系列深度报告之四： 《从重度模式到生态平台，寻找最佳实践者》 请务必阅读最后特别声明与免责条款 研究源于数据 1研究创造价值 互联网医疗-行业深度报告 ※风险提示 1、医改推进不及预期。由于破除以药养医是打破现有利益分配 机制，必然遭遇既得利益者的反扑，很有可能出现反复的过程。 2、医疗大数据商业化过程不及预期。医疗行业涉及政府、医院、 医生、患者、药企、保险六大要素方，医疗大数据必须有效服 务六大要素方，才能进行商业价值变现，难度较高。此外也依 赖于新技术的进步，包括人工智能、机器人、3D打印等。 研究源于数据 2研究创造价值 互联网医疗-行业深度报告 目录 1互联网医疗的进一步发展依赖于“数据连接” .........