国泰君安版权所有发送给国投瑞银基金管理有限公司.公用邮箱:res@ubssdic p1 股 票 研 究 计算机/信息科技 首次覆盖 易联众（300096） 评级： 增持 借力医疗大数据，挺近产业金融 目标价格： 25.00 18.11 公 司 首 次 覆 盖 ——易联众首次覆盖报告 当前价格： 2016.06.23 宋嘉吉（分析师） 021-38674943 王胜（分析师） 021-38674874 任鹤义（研究助理） 010-59312753 交易数据 songjiaji@gtjas S0880514020001 Wangsheng014132@gtjas.co S0880514060012 renheyi@gtjas S0880116040028 52周内股价区间（元） 总市值（百万元） 13.20-39.55 7,787 证书编号 本报告导读： 总股本/流通 A股（百万股） 流通 B股/H股（百万股） 流通股比例 430/373 0/0 通过医疗、民生信息服务运营平台的建设，易联众将奠定大数据优势，未来将落子产 87% 业金融，为个人、医疗机构、药企等提供金融服务，打开广阔成长空间。 投资要点： 日均成交量（百万股） 日均成交值（百万元） 1296.98 220.66 ?首次覆盖给予“增持”评级，目标价25元。市场认为易联众仅仅是医 疗社保领域的信息化提供商，而没有认识到公司将凭借大数据优势， 在医疗产业领域开拓金融业务的巨大潜力。预计 2016-2018年EPS分 别为 0.14/0.21/0.36元。可比公司PEG(2016-2018)=3.0X，给予易联众 可比公司平均估值，对应目标价 25元，首次覆盖，增持。 ?以大数据战略为核心，落子医疗产业金融业务。市场认为易联众仅仅 是医疗社保领域的信息化提供商，而尚未认识到未来易联众的战略核 心是大数据，凭借大数据优势，公司将进入医疗产业的金融服务领域， 实现发展战略升级。 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 每股净资产 市净率 704 1.64 11.1 净负债率 -49.08% EPS（元） 2015A 2016E Q1 Q2 Q3 Q4 全年 0.00 0.02 0.01 0.02 0.05 0.02 0.04 0.03 0.05 0.14 证 券 研 究 报 告 我们认为，易联众具有明显的数据资源基础：①医疗健康领域，健康 通、易就医、易购药、药企通等移动端 APP已经上线，凭借医疗健康 服务运营平台的建设，公司将可以获得丰富完整的个人健康数据和产 业链经营数据；②社会保障领域，服务人群已超过 3亿，凭借社保民 生信息服务运营平台的建设，可以为医疗健康服务运营平台提供源源 不断的大批量活跃用户导入。 52周内股价走势图 易联众 深证成指 0% -13% -26% -39% -52% -65% 以大数据战略为核心，易联众将业务触角延伸到产业金融领域，实现 大数据战略的落地，打开广阔的发展前景。在 To C领域，开发互联网 保险产品设计和精准营销业务；在 To B领域，开发商业保理、融资租 赁等业务。 ?催化剂：“三明模式”大范围实施；网售处方药、医生多点执业放开。 ?风险提示：定增实施不成功；传统业务基础不稳固导致大数据战略受 阻；产业金融市场开拓不力导致大数据战略无法落地。 2015/6 2015/9 2015/122016/3 升幅(%) 1M 3M 12M 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 绝对升幅 相对指数 8% 3% 7% 7% -54% -17% 财务摘要（百万元） 营业收入 (+/-)% 经营利润（EBIT） (+/-)% 净利润 402 34% 37 16% 47 374 -7% 8 -78% 23 480 28% 48 492% 60 641 33% 80 69% 92 891 39% 148 84% 155 (+/-)% 每股净收益（元） 每股股利（元） 16% 0.11 0.20 -50% 0.05 0.20 158% 0.14 0.20 53% 0.21 0.20 68% 0.36 0.20 利润率和估值指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 经营利润率(%) 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) EV/EBITDA 市盈率 股息率 (%) 9.2% 6.9% 11.2% 125.0 163.1 1.1% 2.2% 3.3% 2.3% 202.6 326.5